十月市场暴跌后USDe经历了什么?
根据10x Research最新报告,自10月10日加密货币市场发生大规模清算事件以来,Ethena发行的合成美元USDe净流出约83亿美元。这次资金外流发生在市场遭遇史上最剧烈抛售之后,该事件引发杠杆率急剧逆转,并削弱了市场对复杂抵押结构的信心。
CoinMarketCap数据显示,10月9日USDe市值曾接近147亿美元,而两个多月后的现在已降至约64亿美元。此次规模收缩使USDe成为暴跌中受影响最严重的大型稳定币项目之一,反映出市场正从合成资产及收益型设计中广泛撤离。
投资者启示
USDe的规模收缩表明,当市场环境恶化时,资金从依赖杠杆和对冲的稳定币设计中撤离的速度有多快。
合成稳定币为何承压?
与持有现金或短期政府债务的法币抵押稳定币不同,USDe依靠合成抵押品和衍生品对冲来维持其美元价值。这种结构在流动性增长和资金费率稳定的时期运转良好,但一旦系统内杠杆开始平仓,就变得脆弱不堪。
10x Research指出,随着投资者重新评估与永续合约资金费率、基差交易和中心化交易所流动性模型的关联风险,USDe遭遇了“信心的急剧流失”。在市场从风险追逐转向风险规避的过程中,简洁性和直接抵押支撑重新获得青睐。USDe面临的压力也反映了收益型加密产品的普遍回调。当市场波动加剧且资金条件收紧时,投资者更倾向于赎回而非追求收益,这加速了供应收缩。
USDe是否出现脱锚?
10月10日暴跌后,USDe在币安上曾短暂跌破美元锚定汇率,跌至0.65美元左右。Ethena Labs创始人Guy Young表示,此次波动是由交易所内部预言机问题引起,而非协议抵押或赎回机制失效。Young强调在市场压力期间铸造和赎回功能始终正常运转。
各大去中心化金融平台在24小时内处理了约20亿美元的USDe赎回,而其他平台价格仅出现小幅偏差。最新数据显示,USDe交易价格维持在0.9987美元附近。虽然锚定汇率已趋稳定,但此次事件加剧了投资者对合成设计(特别是那些涉及交易所基础设施和快速变动衍生品市场的设计)的警惕。
投资者启示
当市场信心本就脆弱时,即使是短暂的脱锚也可能加速赎回,尤其是对于与杠杆市场活动相关的稳定币。
十月清算如何改变市场?
10月10日的清算是加密货币史上规模最大的清算事件。CoinGlass数据显示超过190亿美元的头寸被强制平仓,导致衍生品市场未平仓合约减少650亿美元。此后交易活动持续萎缩,整体加密货币交易量下降约50%,自10月下旬以来美国上市的现货比特币ETF净流出约50亿美元。
这种撤退态势表明当前市场放缓并非由散户恐慌驱动,而是受监管资本有计划缩减风险敞口的影响。10x Research指出,在此阶段比特币已与股票和黄金脱钩,其表现更像独立风险资产而非宏观对冲工具。随着杠杆退出市场,早期周期的相关性正在减弱。
USDe与稳定币市场将走向何方?
USDe的供应收缩凸显了稳定币市场正在进行的筛选过程。依赖衍生品、资金费率或中心化交易所流动性的模式正面临更严格审视,而更简单的储备抵押结构则获得了更多资金流入。这并不意味着合成稳定币走向终结,但其增长现在取决于能否在长期低杠杆和低流动性环境中证明韧性。
投资者可能会要求更清晰的风险边界,以及对冲和抵押资金流动的更快速透明度。对更广泛的市场而言,十月事件传递的信息依然清晰:当杠杆消退时,为效率而构建的设计可能迅速转化为压力点。USDe的收缩是最清晰的例证之一,它展示了当市场周期转变时,市场情绪反转的速度能有多快。

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