美国商品期货交易委员会启动数字资产抵押试点计划
12月8日,美国商品期货交易委员会宣布推出一项试点计划,允许期货经纪商在衍生品市场接受比特币、以太坊和USDC作为保证金抵押品。代理主席卡罗琳·范表示,该计划建立了明确的保护机制以保障客户资产,并提供了强化的监管与报告制度。
新型抵押框架的运作机制
该试点计划允许注册期货经纪商使用数字资产满足保证金要求。参与机构需每周提交客户总持仓量及影响加密抵押品使用的相关问题报告。同时,监管机构发布了关于代币化资产的最新指引,并撤销了2020年发布的第20-34号员工建议——该文件此前限制在独立客户账户中使用虚拟货币。监管机构指出,《GENIUS法案》的通过使得旧指南不再适用。
该计划适用于期货经纪商、互换市场参与者和清算所。抵押指引涵盖美国国债和货币市场基金的代币化版本,并对资产隔离、报告制度和监控提出具体要求。Circle首席执行官希思·塔伯特表示,这些变革将通过近乎实时的保证金结算降低衍生品交易的结算风险与摩擦。
机构交易者的资本效率提升
试点计划直接解决了加密原生企业在传统衍生品市场面临的资本效率低下问题。交易者现在可以质押比特币或以太坊持仓作为抵押品,无需将头寸清算为现金。这消除了维持衍生品风险敞口与保持加密策略资金部署之间的权衡矛盾。
数字资产采用24/7结算周期,使得在市场波动超出常规银行营业时间时也能实时调整保证金。当比特币在周末出现下跌时,企业可立即追加加密抵押品,无需等待至工作日获取传统融资。这一运营改进有效降低了银行基础设施离线期间的结算失败风险与流动性压力。
此前有报道显示,美国15个州正在推进比特币储备计划,其中宾夕法尼亚、亚利桑那和新罕布什尔州提议将公共资金配置比例提高至10%。本次试点计划将这种机构合法性延伸至衍生品市场,为受监管实体提供管理比特币风险敞口的实用工具。各州财政部在实施比特币配置计划时,也获得了在受监管金融市场部署资产的额外选择。
本土市场与离岸交易的竞争新局
美国衍生品市场约占全球700万亿美元衍生品市场的27%,但在加密衍生品创新方面一直落后于离岸平台。不受美国监管的交易所长期主导比特币期货交易,月交易量相当可观。此次试点标志着监管机构开始战略性回收因监管不确定性而外流的资本。
2025年机构参与加密衍生品市场的规模显著增长。芝加哥商业交易所集团报告显示,2025年第三季度期货和期权总交易量突破9000亿美元,日均未平仓合约达313亿美元。在此期间机构贡献了衍生品总交易量的约42%。这些成熟的风险管理者深谙抵押品优化之道,允许使用加密抵押品将通过提升资本配置效率进一步加速机构参与。
试点计划也面临着加密资产波动性相较于传统抵押品的运营挑战。近期比特币价格从10万美元上方跌至9.5万美元左右,引发了7.5亿美元头寸清算。清算所在评估加密抵押品是否会在价格急剧下跌时放大顺周期效应的同时,还需管理逐日盯市风险。为期三个月的试验期配合每周报告要求,将使监管机构能在决定下一步推广计划前,实时掌握代币化抵押品在市场波动中的实际表现。

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