私人信贷危机深陷两万亿美元困境：赎回冻结与违约攀升警示风险加剧_新闻

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私人信贷危机深陷两万亿美元困境：赎回冻结与违约攀升警示风险加剧

2026-03-13 23:44:25

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主要基金遭遇赎回限制

包括贝莱德、摩根士丹利和Cliffwater在内的主要投资公司已限制投资者在2026年初的赎回。

实物支付利息安排——即公司增加债务而非支付现金——在2022年至2025年间占私人信贷市场的比例从5%激增至11%。

在中期从现金支付转为实物支付条件的贷款（“不良实物支付”）到2025年末已跃升至私人信贷总额的6.4%，而此前为2%。

包括Ares Capital和Blue Owl在内的主要业务发展公司的交易价格显著低于其资产净值。

摩根大通已下调某些软件领域私人信贷头寸的估值， citing 人工智能驱动的颠覆风险。

随着传统银行退出中型企业贷款而膨胀至2万亿美元的私人信贷行业，正面临其首次重大压力测试。几家知名资产管理公司已实施赎回限制，而一个关键的压力指标——实物支付利息——已达到令人担忧的水平。

40%的私人信贷借款人有负自由现金流。真实违约率接近5%。摩根士丹利仅批准了5%的赎回请求。

这不是一个脚注。这是隐藏在众目睽睽之下的下一场危机。

pic.twitter.com/XQcQrTw6Fq— Michael A. Gayed, CFA (@leadlagreport) 2026年3月13日

实物支付利息代表一种支付安排，陷入困境的借款人通过将利息加到本金余额中来延迟现金利息支付。尽管没有收到实际现金流，贷款人仍将这些递延利息记为收入。

⚠️美国银行对私人信贷的风险敞口近3000亿美元：富国银行领先，向私人信贷基金、业务发展公司和贷款抵押证券提供了597亿美元贷款。业务发展公司是公开交易的基金，让零售投资者接触私人贷款，而贷款抵押证券是杠杆贷款的组合…pic.twitter.com/kbnR8EKQOI— Global Markets Investor (@GlobalMktObserv) 2026年3月13日

负责评估美国约三分之一私人信贷投资组合的Lincoln International报告称，实物支付结构的贷款从2022年初的5%增加了一倍多，到2025年底达到11%。更令人不安的是“不良实物支付”安排的激增——即现有现金支付贷款转为实物支付条件——在同一时间段内从2%飙升至6.4%。

Lincoln International估值部门负责人Ron Kahn表示：“这无疑是一个压力迹象。”

软件贷款引发审查

摩根大通已下调对软件企业特定私人信贷风险敞口的估值， expressing 对人工智能可能破坏现有商业模式的担忧。该机构未披露具体的受影响投资组合公司。

PIMCO总裁Christian Stracke将新兴危机归因于承销标准不足和整个行业透明度不够。PIMCO预测违约率将在中等个位数水平持续多年，可能将私人信贷平均回报率从约10%压缩至6-8%的区间。

黑石集团总裁Jonathan Gray称当前的担忧是“大量噪音”。KKR的首席财务官Robert Lewin承认其公开交易基金面临压力，但表示KKR的大部分资本位于该结构之外。

根据Lincoln International的数据，采用不良实物支付安排的公司，其杠杆比率在2025年底已攀升至总资产的76%，较2022年的40%大幅增加。

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