大轮动：黄金暴跌三万亿美元或预示资本涌向比特币_新闻

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大轮动：黄金暴跌三万亿美元或预示资本涌向比特币

2026-01-31 21:49:11

核心要点

黄金经历了自1980年代以来最惨烈的单日暴跌，跌幅达12%，而白银在数小时内更是狂泻30-35%。当贵金属市场崩溃时，比特币坚守在8万美元的支撑位之上，这向传统的波动性叙事提出了挑战。历史模式显示，黄金的行情通常领先比特币4至7个月，这暗示资本可能在2026年第二季度发生轮动。2025年，央行购入了863吨黄金，机构资本在当时更青睐贵金属而非加密资产。2026年1月30日黄金的历史性崩盘，可能标志着一场资本轮动事件的开始，它将重塑机构对于避险资产的思考。

挑战避险资产叙事

这场剧烈的贵金属抛售，直接挑战了黄金作为终极避险资产的基本价值主张。数十年来，黄金的拥护者将其定位为混乱时期应持有的资产，是能跨越帝国兴衰的、拥有五千年历史的价值储存手段。然而，当黄金在单个交易时段内下跌12%，而白银波动超过30%时，这一叙事遭受了重创。

此次暴跌源于过于拥挤的市场头寸，而非基本面的恶化。仅在一月份，黄金就上涨了18%，而白银年初至今的涨幅超过40%。前总统特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，成为了获利了结的催化剂。米勒塔巴克公司的马特·马利指出了杠杆头寸的被迫平仓：“白银市场中积累了大量的杠杆。随着价格大幅下跌，追加保证金的通知纷至沓来。”

这种反馈循环与加密市场熟悉的模式如出一辙。杠杆多头面临保证金追缴，引发被迫抛售，从而压低价格，进而引发更多的保证金追缴，加速了下跌。铂金下跌24%，钯金下跌20%，证实了贵金属市场遭遇了系统性清算。这一事件表明，当杠杆积累到一定程度，即使是最古老的货币形式，其走势也能像投机资产一样剧烈。

比特币从去年十月12.6万美元的历史高点，在四个月内下跌了30%。而黄金在四小时内就完成了其一半的跌幅。白银的单日波动超过了比特币近期的回撤幅度，这从根本上动摇了那种以波动性为由、认为加密资产不适合作为价值储存手段的论点。

资本流动失衡

Fundstrat的汤姆·李一直认为，在整个2025年，黄金和白银一直在“吸走包括加密货币市场在内的一切市场的氧气”。数据支持了他的论点。2025年，黄金回报率达66%，白银更是上涨了135%。相反，同期比特币下跌了7%，机构资本压倒性地偏好贵金属。

2025年11月至12月，比特币ETF遭遇了457亿美元的资金流出，创下有记录以来最糟糕的两个月。而同期黄金ETF则录得创纪录的资金流入。机构在解释资产配置决策时，明确表示更偏好“实体黄金的稳定性”而非加密资产的波动性。流入黄金ETF的每一美元，都意味着无法用于比特币投资的资本。

轮动理论基于一个简单的前提：有限的资本池寻求抵御通货膨胀、货币贬值、地缘政治风险和财政失策的庇护。在整个2025年，这些资本果断地选择了黄金。那些原本会考虑将比特币作为投资组合多样化工具的机构资金，转而分配给了“更安全”的贵金属交易。

然而，轮动是双向的。Bitwise Europe的安德烈·德拉戈什通过格兰杰因果检验，记录了黄金与比特币上涨之间一贯存在的滞后模式。他的研究表明，在危机驱动的市场波动中，黄金通常领先比特币4至7个月。其机制遵循一个可预测的顺序：危机出现，资本立即流向黄金，黄金上涨而比特币滞后；一旦黄金企稳或回调，资本便轮动至高贝塔值的替代资产。

历史先例与市场头寸

黄金到比特币的滞后模式在近期的市场周期中反复出现。在2020年新冠疫情引发的市场崩盘期间，黄金立即上涨，而比特币在数月后才以更大的幅度跟进。2023年的银行业危机中，黄金率先飙升，比特币滞后但最终表现更优。2025年末呈现了类似的格局：黄金价格呈抛物线式上涨，而比特币则陷入盘整。

Wincent交易公司的保罗·霍华德表示：“加密货币市场一直是风险资本流入依然热门的商品交易的受害者。但这种动态现在可能正在转变。”如果历史模式重现，剧烈的贵金属回调可能催化资本重新配置到比特币。4至7个月的滞后期意味着，比特币可能在2026年4月至7月间迎来潜在的超额表现。

期权市场的头寸显示，尽管存在短期弱势，精明的交易者仍在押注比特币上涨。目前，行权价为10.5万美元的二月看涨期权是最活跃的交易合约。一些市场参与者将一月10万美元的看涨期权展期为三月12.5万美元的看涨期权，既延长了时间线，又提高了行权目标。这种头寸布局为潜在的伽马挤压创造了条件：当现货价格接近这些行权价时，卖出看涨期权的做市商必须买入比特币来对冲风险，这种买盘压力可能形成反馈循环，迅速推高价格。期权市场不保证结果，但它反映了精明资本的押注方向——它们正在为上行布局。

货币政策与结构性因素

凯文·沃什被提名为美联储主席，是引发贵金属抛售的初始导火索。市场根据他2006至2011年任期作为最保守的联邦公开市场委员会成员之一的记录，将其任命解读为鹰派信号。沃什曾在2010年反对第二轮量化宽松，并主张大幅缩减美联储资产负债表。

然而，沃什近期的表态暗示了其在2026年可能采取更为 nuanced的立场。他认为，人工智能带来的生产率提升，使得利率可以维持在低于传统模型指示的水平。Evercore的克里希纳·古哈将沃什描述为“实用主义者而非意识形态上的鹰派”，指出他的公信力使其能在今年实施2至3次降息，而不被视为“特朗普的傀儡”。

市场目前定价2026年将有2至3次降息。沃什在五月接手后，很可能维持或加速这一轨迹，而非使其脱轨。降息会增加流动性，历史上这与比特币的正向表现相关。如果货币政策在黄金企稳或下跌时趋于宽松，轮动理论将得到加强。

抛开短期波动不谈，硬资产的结构性理由依然成立。2026年，美国国家债务已达到38万亿美元，年利息支付超过1万亿美元。美元在全球外汇储备中的份额已从1999年的70%下降至2024年的58%。2025年，央行购入863吨黄金，延续了自2022年美国冻结俄罗斯3000亿美元储备后开始的激进积累模式。

瑞·达利欧警告称：“我尚未出生的孙辈和曾孙辈，将不得不使用贬值的美元来偿还这笔债务。”黄金和比特币都代表了针对当前货币安排可持续性的押注。这两种资产并非互斥。精明的资本可以同时持有两者，作为在对法币贬值这一核心主题下，针对不同情景的对冲工具。

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