摩根大通:去中心化金融与资产代币化发展不及预期
摩根大通分析师周三表示,去中心化金融(DeFi)和资产代币化持续表现不佳,尽管自加密货币市场低迷以来已进行两年基础设施开发,但DeFi协议锁定的总价值仍未恢复至2021年高点。
核心发现
DeFi锁定总价值未能回升至2021年峰值水平,主要活动仍来自加密原生用户而非机构投资者;代币化市场虽达到250亿美元资产和80亿美元债券规模,但分散在小型非流动性试验中;传统金融机构质疑区块链价值——现有金融科技方案已能提供速度与效率提升。
基础设施进步难破机构参与壁垒
由尼古劳斯·帕尼吉佐格洛领衔的研究团队发现,尽管合规工具不断涌现(如许可借贷池和KYC验证金库),但机构参与度并未显著提升。监管不确定性持续阻碍机构进场,多国司法管辖区仍未明确链上资产分类的法律定性。分析师指出,智能合约安全担忧也导致机构不愿向DeFi平台投入大额资金。
目前机构加密活动仍集中于比特币(现价约116,371美元),这种偏好反映出机构更青睐成熟资产而非新兴DeFi协议和代币化替代方案。
代币化前景可期但规模受限
资产代币化虽引发传统金融领域兴趣,但尚未形成有效规模。250亿美元代币化资产虽较往年增长,多数项目仍属实验性质或服务于流动性有限的利基市场。
贝莱德BUIDL平台和Broadridge分布式账本回购平台虽展现效率提升潜力,但未突破初始应用范围。80亿美元代币化债券仅占全球债券市场极小份额。私募市场代币化面临特殊挑战:活动集中于少数参与者,二级市场交易低迷,难以吸引流动性需求强烈的投资者。
传统金融质疑区块链核心价值
许多传统投资者对区块链技术的核心特性持怀疑态度。多数区块链网络的透明性与机构偏好的私密交易场所存在冲突——暗池等不透明交易机制在股票市场份额持续增长印证此偏好。
分析指出,现有金融技术的迭代已降低区块链应用的紧迫性。支付系统、结算网络和交易平台在传统框架内实现提速增效,这些改进实际上解决了区块链技术最初承诺解决的诸多问题。美国证交会"加密项目"等监管举措可能难以突破根本性应用障碍——当传统方案持续优化时,仅靠明晰规则无法创造机构对区块链方案的需求。
关键金融术语解析
锁定总价值(TVL):存入DeFi协议的资产美元价值,衡量领域发展的核心指标;代币化:将现实资产转换为可链上交易的数字代币;了解你的客户(KYC):金融机构验证客户身份及反洗钱合规流程;暗池:机构大宗证券交易的私密场所;许可借贷池:仅限符合监管或资本要求的验证参与者。
趋势展望
摩根大通评估表明,DeFi和代币化面临超越监管明晰度的结构性挑战。即便区块链技术日趋成熟,机构对传统金融基础设施的偏好或将延续。传统金融在速度效率方面的持续创新,正在消解区块链方案曾承诺的竞争优势。
机构加密活动集中于比特币而非DeFi协议的现象,表明其将加密货币首要视为资产类别而非技术平台。这种认知局限了区块链在传统金融服务中的广泛应用潜力。

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