核心要点
Jupiter控制着Solana去中心化交易所聚合器市场92%的份额,创造了4000万美元的年收入流。尽管协议将60%的收入用于代币回购,但JUP代币价格仍下跌84%至0.15美元。Jupiter永续合约业务每年产生3400万美元收入,但面临交易量下降且无明显逆转催化剂。分析师认为0.09美元是具有吸引力的入场点,提供了个位数的营收倍数估值。
收入来源与市场地位
Jupiter的DEX聚合器每周产生50万至120万美元收入,按当前费率估算年收入约4000万美元。虽然其市场份额在2024年11月曾降至71%,但现已回升至92%,呈现完全主导市场的趋势。该聚合器业务是Jupiter最具防御性的收入来源和核心业务基础。
Jupiter永续合约业务是Solana上第二大永续合约DEX平台,用户可通过该平台交易SOL、ETH和BTC杠杆产品。近期数据显示该业务每周平均收入为150万美元,但分析指出该产品正处于下行趋势,且无明显逆转迹象。Solana永续合约市场仅占整体DEX永续合约活动的一小部分,实际年化收入估计约为3400万美元,持续下滑可能进一步压低此数值。
Jup Lend目前持有16亿美元存款,资产包括USDC、SOL和JLP。尽管Kamino以30亿美元存款领先Solana借贷市场,但其自12月中旬以来持续下降,而Jup Lend存款保持稳定增长。该借贷协议每周产生2万至3万美元收入,年收入约100万至150万美元,虽然规模较小但来源稳定。
除核心产品外,Jupiter还运营着3400万美元规模的稳定币业务和预测市场聚合器,后者每周处理约40万美元交易量。平台同时推出了钱包及多种小型产品,目前虽贡献收入有限,但为未来增长提供了可能性。
代币经济与估值分析
自2025年5月以来,协议持续将50%至60%的收入用于JUP代币回购,这体现了协议收益与代币价值的一致性。回购计划为代币持有者创造了核心价值主张,通过回购实现的收入分享使业务表现与代币价格形成直接关联。
基于完全稀释估值,JUP当前估值指标显示其市销率为13倍。所有产品年化总收入达7500万至8000万美元,其中聚合器贡献4000万美元,永续合约业务贡献3400万美元,借贷业务贡献150万美元,其他产品虽收入有限但具备扩展潜力。
保守的前瞻预测估计可持续年收入为6000万美元,该预测基于聚合器保持主导地位而永续合约业务进一步下滑的假设。应用10倍估值倍数可得出6亿美元的底部估值,对应JUP价格约为每枚0.09美元。
分析指出,在0.09美元价位,投资者将以个位数倍数购买已被验证的收入流,并免费获得Jupiter全部产品的扩展潜力。该价位被认为是具备安全边际的吸引力买入点,建议等待价格进一步下跌后再建立仓位。

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