本报告由Tiger Research撰写,分析DTSP监管变化对新加坡Web3行业的影响。
核心摘要
新加坡曾通过灵活监管吸引Web3企业,被誉为"亚洲特拉华州"。但随着壳公司泛滥及Terraform Labs、三箭资本等知名企业暴雷,监管漏洞逐渐显现。
新加坡金融管理局(MAS)将于2025年实施DTSP框架。所有在新加坡提供数字资产服务的公司必须获得牌照,仅注册公司不再允许开展数字资产业务。
新加坡仍支持创新但加强监管,要求企业承担合规责任。本地Web3企业需提升运营能力或考虑其他司法管辖区。
1. 新加坡监管环境之变
凭借明晰法规、低税率和快速注册机制,新加坡长期被视为"亚洲特拉华州",这种优势同样惠及Web3行业。
MAS较早认可加密领域潜力:
• 颁布《支付服务法案》(PSA)建立数字资产监管体系
• 推出监管沙盒支持商业模式创新
这些举措曾帮助新加坡确立亚洲Web3枢纽地位。
但近年政策风向明显转变:
2021年以来500+牌照申请中,获批率不足10%,反映MAS显著提高审批标准。
2. DTSP框架:变革动因与核心变化
2.1 监管收紧背景
原有体系暴露出"壳公司"漏洞——企业在新加坡注册实体,却在海外运营以规避PSA监管(该法案当时仅要求服务本地用户的企业持牌)。
金融行动特别工作组(FATF)将此定义为"离岸VASP"结构,警告注册地与运营地分离将造成全球监管缺口。
Terraform Labs和三箭资本暴雷事件(累计损失数十亿美元)最终促使MAS采取行动。
2.2 DTSP监管要点
2025年6月30日起实施的DTSP框架纳入《2022年金融服务与市场法》(FSMA),主要变革:
• 全域监管:无论用户所在地,凡以新加坡为运营基地的企业均需持牌
• 实质运营:MAS明确将拒绝无实质业务基础的申请
• 过渡期限:2025年6月30日前未达标企业须立即停业
该框架直接针对结构性监管规避行为,标志着新加坡向可信数字金融中心的转型。
3. DTSP下的监管范围重构
新框架要求所有"新加坡基地型企业"持牌,覆盖以往不受监管的业务类型:
• 新加坡注册但完全海外运营的企业
• 离岸实体但核心职能(开发/管理/营销)在新加坡的企业
• 持续商业参与的本地居民(不论正式隶属关系)
MAS采用明确判定标准:
✓ 活动是否发生在新加坡
✓ 是否具有商业性质
企业需建立反洗钱(AML)、反恐融资(CFT)等实质运营能力。新加坡不再仅提供监管声誉红利,而是要求企业达到责任门槛。
4. 结论与展望
DTSP标志着监管哲学转变——从开放实验场转向标准化准入。企业需考虑:
• 重组新加坡业务架构
• 评估香港/阿布扎比/迪拜等替代管辖区(均需满足属地监管要求)
• 将迁移视为战略决策而非监管套利
短期阵痛可能带来市场重构,最终塑造更具问责性和透明度的生态系统。新加坡能否成为稳定可靠的商业环境,取决于制度与市场的持续良性互动。

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