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富兰克林邓普顿与币安启动"代币化货币基金抵押"项目，机构资金链上应用正式展开
全球资产管理公司富兰克林邓普顿与币安合作，推出了一个专为机构设计的"链下交易所抵押项目"，允许机构将代币化货币市场基金份额用作交易抵押品。该结构的特点是，交易资产本身仍在受监管的托管环境下保存，而在交易所内仅反映其抵押价值。
富兰克林邓普顿在周三的新闻稿中说明，该项目聚焦于降低交易对手风险，其方式是在不将客户资产实际转移到交易所的前提下，仅在币安系统内"镜像"反映抵押余额。
符合条件的机构投资者可通过富兰克林邓普顿的"Benji技术平台"，将其持有的代币化货币市场基金份额提供给币安作为交易抵押。实际的代币化基金份额由位于迪拜并受监管的数字资产托管机构Ceffu在交易所外保管。相应的，这些份额的抵押价值会实时反映在币安系统中，用以支持各机构的衍生品、现货及保证金头寸。
富兰克林邓普顿表示，该结构旨在让机构"在投资于受监管的货币市场基金获取收益的同时，能够将同一资产作为数字资产交易抵押进行再利用"。其意图是让机构在不放弃原有托管结构或监管保护措施的情况下，也能获得加密货币交易的流动性。
富兰克林邓普顿数字资产主管罗杰·贝斯顿在新闻稿中强调："我们的链下交易所抵押项目，正如其名，是帮助客户以新的方式'驱动'那些在监管环境下安全托管的资产发挥作用，同时获取收益。"
此次项目是富兰克林邓普顿与币安战略合作的延伸。双方此前已宣布将共同推进结合"受监管的基金结构"与"全球交易基础设施"的代币化产品开发。
富兰克林邓普顿与币安的此次尝试，与加密货币市场整体兴起的"代币化现实世界资产抵押"模式趋势一致。典型的例子包括贝莱德的代币化美国国债基金"BUIDL"。由Securitize发行的BUIDL代币已在币安等多个平台被接受为交易抵押品。机构投资者从而可以使用具有"低波动性、产生利息"特征的资产作为抵押，替代波动性大的代币或无利息的稳定币。
其他发行方和交易所也在试验类似结构。这些代币化债券及短期信贷基金不仅在中性化交易所，也在去中心化金融协议中越来越多地被用作链上抵押品。代币化货币市场基金和债券类资产正逐渐构成"基础抵押"层，传统金融与加密货币市场的界限正趋于模糊。
然而，随着代币化货币市场基金作为抵押品的趋势扩大，针对监管风险的警告也同时出现。国际证券委员会组织在最近的报告中指出，横跨多国监管体系的跨境代币化结构可能产生新型风险。尤其当代币化的证券或基金份额在不同司法管辖区使用时，可能引发利用各国监管差异的"监管套利"。报告警告称，若监管机构间的协作跟不上代币化速度，投资者保护和市场稳定性可能受到动摇。
有媒体曾向富兰克林邓普顿询问代币化货币市场基金份额如何接受监管与保护，以及在极端市场条件下该模型如何进行压力测试，但截至发稿前未获回复。
富兰克林邓普顿与币安的合作表明，机构资金流入加密货币市场的渠道正日益转向"代币化的传统金融产品"。使用受监管的货币市场基金和国债类产品作为抵押的结构，相较于以往使用高波动性加密货币作为抵押的做法，在风险管理方面是一种更为先进的尝试。
不过，正如国际证券委员会组织所指出的，此类跨境代币化模型要想在短期内成为标准，需要各国完善监管并加强监管协作。在此之前，"监管套利"和管辖权风险很可能仍是市场的最大变数。
尽管如此，货币市场基金和国债类代币逐渐融入大型交易所和去中心化金融协议核心抵押品的趋势，短期内很可能持续。富兰克林邓普顿与币安的这一案例被视为一个象征性的里程碑，它体现了机构资金在保持传统金融监管与托管体系的同时，利用加密货币交易基础设施的需求。
理解结构方能把握机遇
如同富兰克林邓普顿与币安的代币化货币市场基金抵押项目，使用货币市场基金、国债类现实世界资产作为抵押的趋势未来将加速。问题在于，仅观察表面的利率和抵押比率无法把握真正的风险。
我们需要能够深入理解"抵押品托管于何处"、"链上反映的究竟是什么"、"极端市场条件下何种清算机制会启动"的能力。在保持监管与托管结构的同时利用链上流动性的时代，仅仅知道产品名称是远远不够的。只有"理解结构的投资者"，才能完整把握下一个周期的机遇。
