美联储的威廉姆斯仍认为近期有降息空间

这位在Binance上的$BTC卖家开始看起来不像随机流动，而更像是一个单一实体（或一个紧密协调的群体）。

连续两周，他们每次都在美国市场开盘时，准确地在9:30 EST按下卖出按钮，毫无例外。

这种一致性通常指向在特定指令或时间窗口下操作的复杂参与者。

无法知道他们的持仓有多深……

写下命令：
- 40x BTC 下跌。
- 做空 XRP。
- 反向交易 Kramer。
- 淡化 Ansem。

你的代理会处理剩下的。

令多头和空头双双失望的非泡沫——Sam的挥霍如何改变了一切

科技市场参与者间最不为人知的秘密——只是AI多头不愿大声承认的一点：他们和空头一样渴望价格走势的泡沫。

双方都想看到那种标志性抛物线顶部的陡峭“爆发”式上涨。为什么？AI多头已为垂直式上涨做足准备，而AI空头则期待泡沫后的市场，以便高喊“我早说过”。

对AI多头（包括我们）来说，显然我们并未身处AI泡沫中。无需争辩的理由很简单：估值合理（NVDA接近20倍市盈率），股票风险溢价几乎比科技泡沫低谷时高出300个基点，运营利润率丰厚，且我们仍处于AI超级周期的需求/建设初期。

但多头通常会补充说“‘这更像97/98年。’

这句话的潜台词是，他们希望不可避免的结果是97-99年式的上涨，并期待尽快实现。为什么？最简单的答案通常最正确：每个人都喜欢尽早拿到更大奖金。

简而言之：“AI泡沫”上涨是多头和空头今年大部分时间（或更久）所依据的范式。

对AI多头和空头的坏消息：过去几周终结了这一范式，并将我们带到了AI交易/叙事的意外转折点——恰逢ChatGPT发布三周年。

而我们要感谢Sam的1.4万亿美元30GW挥霍计划。

Sam的挥霍（我们称之为“SS”）打开了AI“潘多拉魔盒”，以意想不到的方式改变了AI叙事。

首先，整体讨论转向更关注OAI的变现能力及其对科技生态系统的影响，从广告平台到软件/服务公司，再到GPU和ORCL等基础设施托管。尽管它已是巨无霸，市场开始意识到它仍在对一个仅成立3年的初创行业/公司下隐性赌注。

其次，SS及相关交易让更多人关注整个生态系统的互联性、OAI在其中的超常角色、循环融资和“太大而不能倒”的讨论。

第三，SS的“给我们几个月，一切会明朗……我们没看起来那么疯狂。有计划。”引发了关于政府在AI中角色的讨论。政府干预虽会加速AI建设，但也打开了投资者的疑虑之门。读者CIO在TMTB聊天中很好地表达了这两种对立结果：

“发生时是利好。但在那之前，它会引发质疑：这是锦上添花（更多上行空间）还是执行1万亿美元+承诺的必要条件？对执行1.4万亿美元能力的任何怀疑都是相对于当下的看空情绪。所以Friar打开了一扇关闭的门。而打开它时，也打开了分布的两侧。它还让人们意识到他们‘太大而不能倒’：如果执行失败，将拖累整个生态系统倍数下降。且很严重。”

第四，SS1.4万亿美元计划的庞大规模（近乎整个私人信贷市场）促使公共和私人贷款机构重新定价AI相关风险，最明显体现在Oracle和Coreweaves的CDS利差上升。同时，表外结构（如Meta与Blue Owl的270亿美元Hyperion SPV）通过将风险集中在私人债权人处并模糊全系统杠杆映射，无助于缓解问题。

讽刺的是，如果SS规模减半，事情会继续缓慢推进，投资者本可享受‘27和‘28的可见性，甚至为价格走势的大幅垂直上涨积蓄能量。相反，它产生了反效果：火上浇油，扼杀了大幅上涨的能量。

第五——通过锁定八年承诺，SS将长期AI辩论拉到了当下。过去几周，我听到越来越多多头提及他们在AI交易头三年通常能忽略的风险，这种谦卑姿态很不寻常。现在讨论中更突出的关键生存问题包括：

电网如何支持28/29年后的建设？水、土地使用和地方抵制怎么办？地方政府已放缓DC建设，本周WSJ报道Bernie等人加强了对数据中心的审查。
如果推理转移到手机/PC/汽车上，如何重新平衡超大规模企业的资本支出、使用寿命假设？谁捕获价值？如果模型停滞或工作负载转向更便宜/边缘解决方案，资产搁浅风险如何？
多头不愿谈的AI两难：如果企业代理和自动化如宣传般有效，失业率和工资的路径是什么？如果白领失业率上升，广告支出和消费者钱包会怎样？记住GOOGLE和META本质上是周期性广告业务。这会如何影响它们的收入和资本支出轨迹？如果AI模型未达预期，我们会遭遇资本支出后遗症和生产力失望吗？

这一切的背景是美国仍对AI持怀疑态度——担心失业并要求更慢、更安全的推广——这可能快速扭转情绪和政策。如果情绪和失业率转向更负面，当前政府还会如此支持AI推广吗？

未来三年，这些问题将比AI交易头三年更加突出。

几周前，这开始渗入AI股票的价格走势：ORCL回吐全部“巨额RPO”涨幅甚至更多，核能/量子等投机领域回落，AI生态系统对每笔OpenAI交易宣布的反应逐渐减弱。

过去两周达到高潮。我们可以感谢一些鹰派美联储讲话和Sam现在声名狼藉的BG2播客露面，它们点燃了蔓延的火势。在AI交易基本面未变的时期，市场开始更强烈消化SS的总体效应：投资者心中更多未知和不确定。毕竟，市场不仅是贴现基本面和感知风险的机制，也是参与者当前情绪状态的反映。随着信念从必然的狂热（垂直上涨的价格走势）转向验证，SS产生了与Altman预期相反的效果：更多倍数压缩，更少对远期预估的信任。

面对更大不确定性，部分市场表现不佳不足为奇：商业模式/债务问题受质疑的公司（ORCL、CRWV、NBIS、矿企等），AI漏斗顶端/结构性问题公司（DUOL、MNDY），运营支出上升而市场对其高支出持续时间信心不足的公司（META）。

同样不意外的是，随着市场消化这些新变化，盈利因子表现优异，而叙事好、增长快但缺乏估值支撑的公司表现不佳：NET、PLTR、SHOP、TSLA、U。这也是内存如此强势的原因：EPS修正正在发生——打开你最喜欢的DRAM/NAND现货价格检查器，看它们一夜涨了多少，然后代入模型，毫无不确定性可言。这些公司在当前环境下 arguably更具吸引力。

市场目前正做叙事/范式冲击后一贯做的事：消化、重新校准、重新分配风险溢价。NVDA的EPS和Gemini 3是待吸收的下两个事件。我们保持低总仓位，让市场自行调整，等待总体叙事/价格走势稳定并变得更清晰。

@dylan522p 在Semianalysis开玩笑说，时间现在分为BC（ChatGPT前）和AD（ChatGPT发布后）。我们认为AI交易最终将分为BSS（Sam挥霍前）和ASS（Sam挥霍后）。BSS和ASS。

等等——这听起来不太顺耳，换种说法。我们认为AI交易的直线亢奋阶段将让位于更健康的阶段：基本面和特质更重要的阶段。科技永远是一个叙事驱动、盛衰剧烈的投资领域（这也是乐趣所在），但在情绪更平衡的背景下，选股将变得更关键。这是好事。

SS戳破了非泡沫。但AI交易并未破裂：它只是进入了一个更成熟、更受审视的阶段。

solana本周的通胀削减提案

几秒钟内解释模因币

2025年实际上更“糟糕”，因为在2022年虽然发生了不好的事情，但加密货币是行动的中心和舞台的明星。你可以将负面的价格走势归因于你知道我们会克服的催化剂。现在加密货币是被遗忘的孩子，AI和mag7成为主角。零售投资者关注的是数据中心、量子计算和稀土股票。加密货币在没有催化剂的情况下呈下降趋势，只是因为疲惫、缺乏关注、买家不足和长期的DAT后遗症。这是否意味着一切都结束了？不，只是“4年周期”和“alt szn”已经过时了。要赚钱，你必须真正提供价值，这对许多人来说是一个严峻的前景。

如果币安在10月没有对市场造成巨大冲击，比特币现在应该达到12万美元了