以太坊：杯形理论

这是一个进行中的理论，你应该自己对今天ETH价格在@ $4450的走势得出结论。

上周我开始构思“杯形理论”；其核心观点是，动机的关键差异导致今天的TCos中的投标模式与过去不同。如果你认为Saylor的存在对去年11月至12月BTC的价格发现至关重要（我认为如此），那么逻辑上可以认为ETH TCos是自7月中旬以来所有“加密”风险的主要引擎，成为新的投标追踪对象。

我过去曾多次提到，Saylor是一个对价格“不敏感”的买家，就像一个“糖果店里的孩子”：当他获得资金时，他会毫不犹豫地花掉，几乎不考虑执行、足迹和时间。通过这种行为，他的行为类似于“地板”创造者：创造出“太大而不能倒”的表象。我称他为“第0代TCo”。

最新的TCos则不同。它们不像前辈那样对价格不敏感——它们是“价格寻求者”。这意味着它们不仅对储备资产价格敏感，还通过TCO工具的上游估值从中受益匪浅。我认为它们有两个目标：尽可能创造暴跌保护，也尽可能创造反身性（突破“阻力”）。通过这种方式运作，“良性飞轮”的概念得以保护。这假设资本充裕且TCos在价格行动中处于主导地位。

在我看来，部分证据可以从mNAV在理论上如何在真空中压缩或扩张（如果[储备资产]价格下降，其他条件不变，mNAV上升——反之亦然）。这创造了一种独特的市场现象：与由平均价格敏感的买家/卖家（如你我这样的投机者）形成的线性风险分布（不愿在恐慌/底部买入，而急于在势头和顶部买入）不同，我建议这些新的TCos具有非常非典型的的需求曲线。

用扑克比喻：对手的投注模式是在两极情况下下注过少或过多，而不是以标准大小进行范围下注。

因此，结论是价格寻求者对“图表走势”非常敏感，因此会站出来捍卫关键时刻（如$3000、$3300-3500，以及现在的$4000）。这留下了一个致命弱点——中间的空缺，这些空缺是无形的。如果资本储备不足（飞轮开始解旋），这种情况尤其会加剧。

散户（ETF）必须填补这些空缺——如果他们不这样做，价格会迅速回调，因为这些TCos不愿意部署资金。

简而言之：TCos试图创造价格发现；如果失败（1-2次尝试失败），他们会明白现金是可替代的，并将资本保留以备后用，以创造一个底部——这样做可以在TCo股价和储备资产股价中创造稳定性。

这种前瞻性思维与第0代或第1代TCos（如Saylor）不同，后者没有表现出为未来部署保留资本的前瞻性思维，只是盲目地进行市价买入/TWAP。