比特币ETF与以太坊ETF：有什么区别？

比特币 ETF 和以太坊 ETF 是金融产品，投资者可以通过它们分别获得比特币 (BTC) 和以太坊 (ETH) 的投资机会，而无需实际持有加密货币。

美国现货价格 ETF 的推出对整个加密货币市场来说是一件大事，以至于在 2024 年引发了一波大牛市。现在看来，当初押注加密货币 ETF 是正确的。BTC 和 ETH ETF 已成为加密货币市场的重要组成部分，仅一年时间就控制了超过 1750 亿美元的资产。

在本文中，我们将详细解释为什么加密货币 ETF 如此重要，以及比特币 ETF 和以太坊 ETF 之间的区别等等。

比特币和以太坊 ETF 为何成为关注焦点

比特币和以太坊 ETF 的获批在加密货币投资者中引起了极大的兴奋，因为人们相信它们将从根本上将加密货币与华尔街连接起来，并带来机构和监管机构的认可。

ETF 如何连接传统金融和加密货币

首先，ETF(交易所交易基金)并非加密货币领域独有。它起源于传统金融，几十年来一直被用于投资共同基金和一篮子不同的资产。

如今，阻碍传统投资者接受加密货币的一大障碍是加密货币管理的复杂性。许多投资者既不了解如何应对购买和存储比特币及其他加密资产所带来的摩擦和风险，也不愿意承担这些风险。

加密货币 ETF 的上市基本上消除了这些担忧，使加密货币成为大多数传统金融投资者已经熟悉的工具。

2024-2025 年 ETF 热潮——现货审批及市场影响

现货比特币和以太坊 ETF 的成功，带动了其他加密资产(包括 SOL、XRP、DOGE 和其他主要山寨币)申请的激增。

美国证券交易委员会(SEC)进一步简化了加密资产获得 ETF 批准的流程，速度也更快。今年 9 月，该监管机构批准了现货加密 ETF 的通用上市标准，取消了冗长的个案审批程序。

这意味着更多加密资产可能会进入华尔街，这将转化为来自机构、财务顾问和散户投资者的更多资金流入 TradiFi。

机构对受监管加密货币敞口的需求

现货 ETF 扩大了机构投资者对基础加密资产的需求。如前所述，金融机构、财富管理机构、对冲基金和散户投资者更倾向于通过加密货币 ETF 参与交易，因为加密货币是一种他们熟悉的金融产品。此外，加密货币 ETF 还具有其他优势，例如易于获取和监管环境良好。

一些原本不会直接涉足加密货币市场的机构，现在开始通过 ETF 进行投资。今年 8 月，哈佛大学和布朗大学这两所顶尖学府披露，它们分别通过 ETF 持有价值 1.16 亿美元和 1300 万美元的比特币。

什么是比特币 ETF?

比特币 ETF 是一种追踪比特币价值的投资基金。它在传统的证券交易所进行交易，类似于特斯拉(TSLA)、英伟达(NVDA)、微软(MSFT)、苹果(AAPL)和其他公司的股票交易方式。

购买比特币 ETF 的投资者可以间接投资于这种市值最大的加密货币，而无需担心资产安全问题。所有这些都由基金发行方和该 ETF 指定的托管公司负责处理。

比特币 ETF 的运作原理

比特币 ETF 分为两类：现货和期货，它们的运作方式各不相同。

现货比特币 ETF 基于 BTC 的实时市场价格。这意味着像贝莱德、富达等发行机构需要购买并持有实际的比特币。因此，从这个意义上讲，持有现货比特币 ETF 的份额类似于持有部分 BTC，而无需实际操作比特币。

支持这些股票的比特币通常由受监管的第三方托管机构持有，而非基金发行方本身。例如，Coinbase 和 Anchorage 是贝莱德比特币的托管机构。

当交易所对现货 ETF 份额的需求旺盛时，像贝莱德这样的发行机构会购买更多比特币来创建新份额。而当投资者想要将 ETF 份额卖回给基金时，发行机构则需要出售相应数量的比特币来赎回这些份额。

另一方面，基于期货的 ETF 是基于押注比特币未来价格的期货合约。它们通常在受监管的交易所进行交易，例如芝加哥商品交易所(CME)。

现货比特币 ETF 与期货比特币 ETF

现货比特币 ETF 比期货产品更能直接投资并追踪现货比特币，因此能提供与这种最大加密货币最接近的投资机会。

期货 ETF 的价格可能会因市场动态而出现波动。而且由于发行方只持有期货合约，通常不需要托管人。

与期货 ETF 相比，现货比特币 ETF 的费用率(即运营费用)通常较低。例如，贝莱德旗下规模最大的现货比特币 ETF——IBIT 的费用率为 0.25%，而 ProShares 旗下规模最大的期货比特币 ETF——BITO 的费用率为 0.95%。

现货比特币 ETF 的主要发行商

以下是截至 2025 年 10 月资产管理规模最大的五家现货比特币 ETF 发行商。

1、BlackRock

贝莱德是全球最大的现货比特币 ETF，也是全球最大的资产管理公司。该公司旗下的 iShares 比特币信托基金(IBIT)目前累计净流入资金达 643 亿美元，资产管理规模超过 890 亿美元。

2、Fidelity

富达智慧起源比特币基金(FBTC)目前是第二大基金，累计净流入总额为 126 亿美元，资产管理规模为 228.4 亿美元。

3、Grayscale

Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) 位列第三，资产管理规模超过 190 亿美元。其净流入总额为 -246 亿美元。

4、Ark & 21Shares

ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) 位列第四，净流入资金为 21.1 亿美元，管理资产规模为 47.5 亿美元。

5、Bitwise

Bitwise Bitcoin ETF (BITB) 是第五大现货比特币 ETF，净流入高达 23.9 亿美元，资产管理规模达 45.9 亿美元。

基础资产风险敞口——BTC 持有和托管

如前所述，现货比特币 ETF 旨在紧密反映标的比特币的价格。因此，发行方必须根据市场需求，从其库存中购买或出售比特币，以发行或赎回 ETF 份额。

管理或保障这些资产的责任通常外包给第三方数字资产托管机构。值得注意的是，Coinbase 恰好是美国市场上大多数现货比特币 ETF 的主要托管机构。

比特币 ETF 作为“数字黄金”投资工具

比特币 ETF 为投资者提供了另一种购买比特币(一种价值储存手段)的渠道，类似于人们交易黄金 ETF 的方式。

比特币之所以被誉为“数字黄金”，是因为它与黄金一样具有稀缺性。黄金的供应量受限于地球的开采量。

同样，比特币的供应量也有限，只有 2100 万枚。比特币的总量永远不会超过这个数字。

什么是以太坊 ETF?

以太坊 ETF 追踪以太币(ETH)的价值，以太币是市值第二大的加密货币。购买以太坊 ETF 的份额可以让投资者间接持有以太币。

以太坊 ETF 与比特币 ETF 有何不同?

以太坊 ETF 和比特币 ETF 最直接、最明显的区别在于其基础资产。前者基于比特币 (BTC)，而后者基于以太坊 (ETH)。

由于比特币的供应量固定，它主要被视为一种价值储存手段。而以太坊则主要作为可编程货币，用于智能合约和去中心化金融(DeFi)领域。

此外，比特币基于工作量证明(PoW)共识机制，而以太坊基于权益证明(PoS)共识机制。这意味着，以太坊 ETF 可以通过质押为投资者被动赚取奖励，而比特币 ETF 则不能。

因此，投资者只能通过比特币 ETF 的资本增值获利，而以太坊 ETF 则可以同时提供资本增值和质押奖励。

现货与期货以太坊 ETF

以太坊现货和期货 ETF 的运作方式与相应的比特币 ETF 相同，唯一的区别在于其标的资产。

现货以太坊 ETF 直接投资于实际的以太币，而期货 ETF 则投资于以太币期货合约。持有现货 ETF 份额可让您直接接触 ETH 的价格，而期货则允许您对价格进行投机。

以太坊的独特功能——智能合约和质押

与比特币不同，以太坊是一个图灵完备的区块链，这意味着理论上它可以执行任何任意的计算指令或程序。这正是以太坊能够支持智能合约、DeFi 和 dApp 协议的主要原因。

然而，以太坊最初的设计并非为了支持质押。它最初是一个工作量证明(PoW)区块链，直到 2022 年经过一次被称为“合并”的重大升级后，才最终过渡到权益证明(PoS)。

这一转变导致了区块链的分裂，从而诞生了当前的以太坊网络，该网络由验证者质押其代币来保障安全，而不是由矿工来保障安全。

以太坊 ETF 和质押收益——被动收入的新途径

由于以太坊现在允许质押，这意味着像 Grayscale 和 VanEck 这样的以太坊 ETF 发行商可以质押其持有的以太坊，从而获得质押奖励。截至 10 月，以太坊的年化质押收益率为 2.87%。

发行人可以选择以现金股息或分红的形式将收益分配给股东，类似于债券或股票 ETF 分配收益的方式。

他们管理质押奖励的另一种方法是将其再投资到基金中。这样做时，资金会重新加入持仓，从而再次进行质押以赚取更多收益。此外，将奖励重新投入基金可能会提高每股净资产值(NAV)，这对投资者有利。

10 月初，Grayscale 为其现货以太坊 ETP 推出了质押功能，涵盖 Grayscale Ethereum Trust ETF 和 Grayscale Ethereum Mini Trust ETF。

已批准和待批准的以太坊 ETF 发行商

以下是截至 10 月份资产管理规模最大的五家现货以太坊发行商。

1、BlackRock

贝莱德 iShares 以太坊信托 ETF (ETHA) 目前是最大的现货以太坊 ETF，交易量超过 12 亿美元，资产管理规模达 156.8 亿美元。

2、Grayscale

Grayscale Ethereum Trust ETF (ETHE) 位居第二，交易量达 1.179 亿美元，资产管理规模达 40 亿美元。

3、Fidelity

富达以太坊基金(FETH)位列第三，交易量达 1.105 亿美元，资产管理规模达 29.7 亿美元。

4、Bitwise

Bitwise Ethereum ETF (ETHW) 位列第四，交易量为 2240 万美元，资产管理规模为 4.73 亿美元。

5、VanEck

VanEck Ethereum ETF (ETHV) 位列第五，交易量仅为 1100 万美元，资产管理规模为 2.54 亿美元。

比特币 ETF 与以太坊 ETF——主要技术和财务差异

绩效和市场行为

自比特币和以太坊现货 ETF 上市以来，它们的价格已显著上涨。市场数据显示，这些 ETF 目前的日交易量已达数十亿美元。

比特币 ETF 交易量和流动性

现货比特币 ETF 在美国市场上市，导致比特币整体交易量大幅增加，尤其是在美国市场交易时段。

SoSoValue 的市场数据显示，10 月 24 日一天的交易量超过 40 亿美元，其中流入资金达 9060 万美元。

图表显示，自首批比特币 ETF 获批以来，交易量一直稳步攀升。更确切地说，现货比特币 ETF 推出仅 18 个月，累计交易量就突破了 1 万亿美元大关。截至 10 月份，这一数字已达到 1.14 万亿美元。

比特币现货 ETF 累计交易量。数据来源：Newhedge

根据市场数据提供商 SoSoValue 的数据显示，目前所有美国比特币 ETF 管理的比特币资产总额为 1499.6 亿美元，约占比特币总市值的 6.78%。

以太坊 ETF 自推出以来的市场接受度

以太坊 ETF 的走势也与比特币 ETF 类似。然而，其交易量低于比特币。

数据显示，以太坊 ETF 自一年前推出以来，累计交易量仅为 2717 亿美元。显然，以太坊 ETF 的交易量远不及比特币，但两者似乎存在相当高的相关性。

以太坊现货 ETF 累计交易量。数据来源：TheBlock

在比特币 ETF 日交易量达到 40 亿美元的时期，以太坊 ETF 的交易量仅为 18.2 亿美元。

截至目前，现货以太坊 ETF 的管理资产规模为 263.9 亿美元，相当于 ETH 当前市值的 5.55%。

价格相关性——以太坊跟随比特币还是脱钩?

自 ETF 推出以来，比特币价格已从 46,600 美元上涨至目前的 113,911 美元，涨幅高达 144%。

同样，ETH 的价格从 3,439 美元上涨到目前的 4,124 美元，但迄今为止涨幅仅为 19%。

尽管收益方向不同，但比特币和以太坊的价格实际上一直存在很强的相关性。这种相关性并非始于今日，可以追溯到几年前，即使在现货 ETF 推出后也依然存在。

BTC 和 ETH 价格走势。来源：TradingView

机构配置趋势

毫无疑问，比特币是大多数机构最青睐的数字资产。这一点从交易量(包括上市公司和其他机构投资者持有的现货比特币 ETF)就可见一斑。

然而，一些投资者开始逐渐减少将以太坊作为收益型增长资产的配置。以太坊的收益来源包括价格上涨和质押奖励。这使得企业更有理由将以太坊纳入其投资组合，以实现多元化配置。

在过去的几个月里，越来越多的公司开始囤积以太坊(ETH)作为数字资产储备，这一趋势始于 2020 年的比特币(BTC)。

质押：以太坊 ETF 的变革者

不仅是 ETF，质押也是促使公司持有 ETH 的一大原因。但情况并非完全乐观。

以太坊 ETF 如何整合或排除质押奖励

以太坊 ETF 的质押功能尚未全面展开。事实上，除了 Grayscale 之外，大多数发行商尚未启用质押功能，而 Grayscale 也只是在 10 月初才开始支持该功能。

根据提交的文件，Grayscale 计划通过其托管机构 Coinbase 和第三方质押服务商进行 ETH 质押。Grayscale 表示，将根据特定条件，不时地把以以太坊(或出售以太坊所得现金)作为收益分配给投资者。

Grayscale 的两只基于以太坊的 ETF，即 Grayscale Ethereum Mini Trust ETF(代码：ETH)和 Grayscale Ethereum Trust ETF(代码：ETHE)，采用不同的奖励机制。ETHE 会向偏好现金流的投资者派发收益，而 ETH 则会将质押收益计入净值，以实现收益复利增长。

其他发行方可能会采用这两种方法之一，将质押奖励纳入其基金中。

美国证券交易委员会的考量和托管的复杂性

质押机制一直遭到美国证券交易委员会的强烈抵制。许多发行人不得不向监管机构承诺，他们不会参与质押，以此作为获得批准的条件之一。

2024 年芝加哥期权交易所 (Cboe) 的一份文件中写道：“信托、发起人、托管人以及与信托相关的任何其他人，均不会直接或间接参与任何导致信托的任何 ETH 部分接受以太坊权益证明验证，或用于赚取额外 ETH 或产生收入或其他收益的行为。”

然而，在 SEC 公司财务部 5 月份表示某些质押活动不构成证券发行之后，更多的发行人开始再次推动这一做法。

此外，ETF 需要每日流动性以满足投资者赎回需求，但质押的 ETH 则需要经过一段解绑期。这可能会增加资产管理的复杂性。

对 ETF 收益率、税收和总回报的影响

质押可以提高以太坊 ETF 的总回报，但同时也可能在税收方面带来巨大挑战。

允许质押的基金将为投资者带来约 3% 的年化收益率，与不支持质押的基金相比，这将为 ETH 价格潜在上涨带来额外的收益。

但质押可能被视为一种创收活动，这会影响以太坊 ETF 的分类和征税方式。发行方(例如 Grayscale)在任何时候都可能获得对质押奖励的“支配权和控制权”;也就是说，一旦他们能够出售或转让这些奖励，这些奖励就成为普通收入，需要纳税。

监管环境与合规性

美国证券交易委员会对比特币 ETF 的批准时间表

● 2013 年：温克莱沃斯兄弟向美国证券交易委员会提交了有史以来第一个现货比特币 ETF 申请。

● 2017 年：美国证券交易委员会以市场操纵为由，驳回了 Winklevoss 比特币信托的提案。

● 2018 年：美国证券交易委员会以类似理由驳回了 Winklevoss 的第二次申请。

● 2021 年：首只比特币期货 ETF——ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) 开始交易。

● 2021 年 10 月：Grayscale 申请将其比特币信托基金转换为现货比特币 ETF。

● 2022 年：美国证券交易委员会驳回了 Grayscale 和其他发行人(包括 Fidelity)的请求。

● 2022 年 6 月：Grayscale 对美国证券交易委员会提起诉讼，指控其拒绝其申请。

● 2023 年 5 月：凯茜·伍德的 ARK Investments 提交了现货比特币 ETF 的申请。

● 2023 年 6 月：贝莱德效仿，其他资产发行商如富达也纷纷效仿。

● 2023 年 8 月：美国哥伦比亚特区巡回上诉法院一致裁定 Grayscale 胜诉，称美国证券交易委员会的拒绝是“任意且反复无常的”。

● 2024 年 1 月 10 日：美国证券交易委员会批准了 11 种现货比特币交易所交易产品 (ETP) 的上市和交易申请。

● 1 月 11 日：获批准的现货比特币 ETF 正式开始在美国交易所交易。

保管和透明度要求

我们都知道，传统 ETF 受到严格监管，加密货币 ETF 也不例外，它们同样需要遵守类似的规定。

美国证券交易委员会要求现货 ETF 的基础加密货币必须由受监管且值得信赖的托管人持有，因此大多数发行人必须在其申请中始终声明其指定的主要托管人。

为了提高透明度，美国证券交易委员会还要求加密货币 ETF 发行商提交年度经审计的 10-K 表格财务报表和季度财务报表(10-Q 表格)，类似于传统的上市公司。

司法管辖区差异(美国、加拿大、欧盟、亚洲)

全球金融中心对 BTC 和 ETH ETF 的监管方式各不相同，尤其是在美国、加拿大、欧盟和亚洲。

美国监管机构此前对加密货币持敌对态度。直到特朗普政府介入后，针对加密货币和稳定币的政策才有所放松，美国政府甚至宣布建立国家比特币储备。

加拿大对加密货币的态度相对友好。据报道，加拿大是第一个在明确的监管环境下批准现货比特币 ETF 的国家。

欧盟也开始扫清加密货币的监管障碍，最近通过了具有里程碑意义的《加密资产市场(MiCA)》法规，为成员国之间的加密资产市场提供了一个统一的框架。

香港等地区也让亚洲在世界版图上占据了一席之地。香港甚至加快了比特币和以太坊现货 ETF 的审批速度，力图抢在美国之前推出此类产品。然而，像中国这样的地方仍然坚持严格的立场，禁止加密货币交易和挖矿。

哪只 ETF 符合您的投资策略?

投资者购买比特币和以太坊是为了储存价值或获得被动收入，这也影响了他们对比特币和以太坊 ETF 的投资选择。

比特币 ETF——保守的价值储存手段

由于比特币的供应量固定，人为地制造了一种稀缺感，因此被视为一种价值储存手段。基于稀缺性经济学原理，许多人购买比特币及其相关基金，将其视为一种良好的长期投资，甚至是抵御通货膨胀的工具。

以太坊 ETF——科技驱动的增长和收益

以太坊(ETH)对那些相信以太坊未来将发展成为去中心化计算平台以及 Web3 概念的人来说更具吸引力。ETH 及其相关资金是更值得持有的资产，尤其适合希望从闲置资金中获得被动收益的投资者。

均衡投资组合策略——BTC/ETH 拆分策略

投资的一条普遍原则是：不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。平衡投资组合意味着同时持有比特币和以太坊。

尽管比特币和以太坊的相关性很高，但一些分析表明，70/30 或 50/50 的配置比例可能比单独持有其中任何一种提供更好的风险调整后收益。

关键考虑因素：风险、流动性、投资期限

流动性、风险和投资期限(包括费用)都是决定持有哪只 ETF 时需要考虑的因素。

比特币的波动性通常低于以太坊。此外，正如我们之前解释的，比特币 ETF 的流动性高于以太坊 ETF。管理费的高低取决于发行方和基础资产。

加密货币 ETF 的未来

多资产和指数加密货币 ETF

随着加密货币 ETF 市场的日趋成熟，我们可能会看到更多多元资产和指数型加密货币 ETF 的出现。这些基金为投资者提供投资一篮子加密货币的机会，而非单一资产，类似于标普 500 指数。

DeFi 与链上收益产品的整合

将质押和 DeFi 借贷等链上活动整合到 ETF 结构中是另一个关键趋势，未来可能以此增强基金的收益特性。但这可能会受到严格监管。

机构参与者和扩大准入

比特币和以太坊 ETF 进入美国市场仅一年。通过这些基金增加机构投资者对比特币和以太坊的投资并非异想天开，这意味着更多的资金流入和对这些资产的需求。