美联储加息难撼比特币，收益率攀升或成隐忧_新闻

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美联储加息难撼比特币，收益率攀升或成隐忧

2025-12-07 20:54:46

市场对日元飙升的担忧是否过度？

随着日本央行即将于下周加息，部分市场观察人士警告称，日元可能大幅走强并引发套息交易平仓潮——类似2025年8月冲击全球市场的大范围风险资产抛售。但当前外汇持仓、日本债券收益率和利差数据均指向更为温和的市场反应。主流观点认为，日本央行收紧政策将迫使杠杆交易者退出以日元融资的美股科技股、国债和比特币等资产头寸。然而数据呈现的却是另一番景象：市场对此次政策调整早有预期，收益率已完成调整，投机者数月来持续持有日元多头头寸，导致推动货币快速升值的恐慌性买盘缺乏操作空间。

投资者核心洞察

日本央行即将实施的加息并非突发意外。日本国债收益率与外汇持仓情况表明日元上行空间有限，降低了重演2025年8月套息交易平仓风暴的风险。

日本央行收紧政策时套息交易将如何演变？

日元套息交易长期依赖日本的超低利率环境。交易者借入日元购买海外高收益资产，通常同时建立科技股多头和日元空头头寸。正如市场分析师所指出的：“做多科技股与做空日元曾是两大热门交易策略，因为多年来日元始终是最廉价的主要融资货币，而科技板块持续带来可观收益。”理论上日本央行加息会降低这种交易结构的吸引力。但预计下周仅上调至0.75%的政策利率仍远低于美国3.75%的水平，利差优势将继续维持美元资产吸引力，使日元融资交易保持可行性。实际上即便加息后，日本央行仍将是主要央行中最鸽派的代表。这种差异至关重要——当套息交易出现无序平仓时，往往源于利差急剧收窄或日元融资成本显著上升，而当前这两项条件均未满足。

日本国债收益率释放何种信号？

债券市场已提前消化日本央行的紧缩预期。10年期日本国债收益率目前徘徊在1.95%附近，较预期政策利率高出逾一个百分点；两年期收益率也维持在1%上方，两者均处于数十年未见的水平。这种定价态势表明市场对加息已进行数月铺垫。正如投资分析师所言：“1.7%的日本国债收益率并不令人意外，远期市场已对此定价逾一年，投资者自2023年起就开始为日本央行政策正常化调整头寸。”收益率与政策利率间的缓冲空间有效降低了突发冲击风险，实际调整早已展开，正式利率变动只是使政策水平向市场既定轨道靠拢。

持仓结构是否抑制日元暴涨？

投资平台数据显示，自二月以来投机者一直保持日元净多头持仓。这与2024年中交易员大举做空日元的局面形成鲜明对比。当时的空头堆积放大了2024年7月日本央行将利率从0.25%上调至0.5%时的日元跳涨幅度，被迫空头回补引发股债及加密货币市场普遍亏损。当前格局恰好相反，既然日元多头头寸已提前布局，可能引发汇率突然飙升的压抑能量自然消散。日本收益率已突破关键阈值，消除了去年导致市场动荡的“首破关口”冲击效应。此外避险偏好也在发生全局性转变，瑞士法郎已部分承接日元传统低波动融资货币的职能，削弱了日元独有催化剂的冲击力。

投资者核心洞察

投机者已提前建立日元多头，限制了汇率快速升值的燃料。任何上行趋势更可能呈现渐进态势而非突然爆发。

真正风险何在？

更具实质意义的宏观问题或许不在日元本身，而在于日本紧缩政策的全球溢出效应。若日本收益率上升恰逢市场预期美联储降息，导致美债收益率维持高位，风险资产可能面临压力。全球收益率居高不下将推高融资成本，压制股债及加密货币估值。另一变数来自美国财政政策，若推行大规模财政扩张计划可能加剧债券市场压力，进一步推升收益率并强化风险厌恶情绪。在此情境下，日本央行紧缩只是全球政府借贷成本上升大背景中的组成元素。投资者或需重点关注日本政策与全球利率预期的互动机制，而非执着于日元会否暴涨或套息交易突然崩溃。日元虽不会失去其影响力，但本次或许不再是市场波动的主要驱动力。

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