贝莱德警示长期国债失守安全职能,投资者转向比特币、以太坊及Solana作为风险对冲新选择
贝莱德指出,随着财政赤字扩大与政策冲击导致资产联动下跌,长期政府债券已无法继续扮演可靠的投资组合稳定器。该公司以日本超长期国债的抛售潮为例,阐明其自2023年起便对长期日债及2025年12月起对长期美债采取低配策略,并强调传统的60/40股债配置模式正在失效。
国债丧失"压舱石"功能
贝莱德投资研究所在最新周报中警告,在财政赤字膨胀与利率长期高企的背景下,"债券已无法提供以往水平的组合稳定性"。由让·布瓦温带领的研究团队认为,政府借贷增加与"长期高利率"政策使长期主权债券在"财政与贸易风险爆发时"更易遭遇急剧抛售。长期收益率飙升非但未能缓冲股市下跌,反而日益"演变为债务可持续性忧虑",加剧了跨资产波动。
贝莱德将近期利率波动解读为政治因素与所谓"不可变"约束的碰撞——尤其是外国买家持续消化不断攀升的债务发行的需求。当外部需求萎缩时,久期不再是对冲工具,反而转化为第二风险源。
日本成为预警信号
日本已成为抽象风险具体化的压力点。本月超长期日本国债遭遇猛烈抛售,40年期收益率一度突破4%,创2007年该期限债券推出以来新高,反映出投资者正重新评估该国财政风险溢价。在此背景下,贝莱德透露其自2023年起便策略性低配长期日债,并于2025年12月开始低配长期美债,理由包括主权债券发行激增及2026年预计涌现的企业债供应潮。
该机构的结论直言不讳:在"政策冲击(而非单纯经济衰退)已成为债券下跌主要推手"的市场中,传统60/40策略正在瓦解。昔日多资产组合的稳定器,如今已沦为对政策纪律的二次风险押注。
加密货币填补空白
债券对冲功能失效之际,主流加密货币正再度逼近周期高点,促使部分配置机构将其——而非国债——视为凸性风险敞口。比特币现报约88184美元,24小时跌幅约1.2%,日内交易量超435亿美元,市值近1.76万亿美元;以太坊交易价接近2953美元,24小时交易量约234亿美元,日内跌幅约1%-1.5%;Solana则交投于199.15美元附近,24小时微跌0.22%。
正如贝莱德所言,当债券"无法再为投资组合提供安全保障",深度良好、流动性充裕的加密货币市场便愈发令机构难以忽视。这种权衡比旧式60/40策略所揭示的更为严峻:要么接受日益政治化的主权市场中的久期风险,要么拥抱比特币、以太坊及SOL等资产的显性波动——在这里,风险至少被明码标价,而非遭刻意忽略。

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