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报告:Synthetix的sUSD脱钩源于治理升级与激励缺失

2025-04-11 23:42:31
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Synthetix稳定币sUSD脱锚原因分析

根据链上分析公司Parsec发布的最新报告,Synthetix稳定币sUSD近期脱锚并非由坏账或协议故障导致,而是治理升级SIP-420的直接结果。该稳定币设计目标为维持1美元价格,目前交易价格已跌至0.90美元附近。

SIP-420升级的影响

Parsec分析显示,这一价格下滑始于SIP-420实施后。该提案旨在简化质押流程,提高Synthetix(SNX)协议的资金效率。SIP-420引入了协议拥有的质押池,取代了原先由个人SNX持有者铸造sUSD并管理自身债务头寸的机制。

在新模式下,质押者将委托给共享债务池,这使得抵押率从500%降至200%,用户体验更加简化。然而,这也消除了个人维护锚定的动机。报告指出:"当sUSD偏离锚定时,质押者没有切身利益。没有动力低价买入并偿还债务——因为这不再是你的债务。"

资金流入与供需失衡

Parsec指出,超过8000万美元的SNX涌入共享池,以及Infinex的推广活动,显著扩大了sUSD的供应量。目前一些Curve池中sUSD占比超过90%,但吸收过剩供应的需求却很少。在没有有机买盘压力的情况下,稳定币价格持续下滑。

团队应对措施

Synthetix团队将此次脱锚描述为"过渡期"的一部分,正在与Aave和Ethena进行整合,以创造新的需求池。他们还承诺增加Curve激励措施,以支持价格回升。

关键权衡

Parsec报告强调了一个关键权衡:虽然SIP-420增强了可扩展性并简化了参与流程,但也移除了一个关键的反向稳定机制,该机制曾帮助sUSD维持在目标锚定水平附近。

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