比特币已不再是数字黄金？……BlockFin研究剖析资产结构变化_新闻

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比特币已不再是数字黄金？……BlockFin研究剖析资产结构变化

2026-01-20 18:26:48

2026年初全球金融市场的资产评估标准正发生剧变

近期有研究报告指出，投资者的关注焦点正从增长预期或通胀持续性转向制度稳定性与治理风险。尤其当比特币与以太坊相较贵金属表现疲软时，资产的结构独立性及支付货币基础等因素被证明对价格具有决定性影响。

报告显示，比特币在过去一年中并未延续“数字黄金”的叙事逻辑，其价格波动主要围绕以美元结算的衍生品杠杆展开。实际上，自2025年3月至10月期间，比特币delta类产品的未平仓合约规模从约460亿美元激增至920亿美元以上。此类杠杆扩张虽曾推动上涨，但在市场看涨预期减弱时，反而加速了价格下跌。

分析认为，比特币价格更多受美元计价头寸支配，而非现货供需关系。随着USDT、USDC等稳定币交易结构日益强化，美元标价杠杆已主导整个加密货币市场。这导致比特币在流动性萎缩或政策不确定性升高时，往往成为首批去杠杆对象。此时市场抛售的并非实体比特币，而是基于美元构建的合成及杠杆型比特币风险敞口。这标志着比特币不再被视为绝对的价值存储资产，其交易模式更接近于高波动性的宏观敏感资产。

与之形成对比的是黄金。黄金作为脱离美元体系的资产，始终保持货币中性。其价格主要由现货供需决定，较少受杠杆影响，被全球投资者视为独立抵押资产。特别是在政策不确定性上升的背景下，黄金仍维持着离岸硬通货的地位。报告补充指出，这种结构性独立特征为黄金形成了溢价支撑。

以太坊与白银近期的表现差异，生动体现了市场评估标准转变的实际影响。曾被称为“数字白银”的以太坊，如今已被视作典型的美元计价权益类资产；而白银则保持其独立的硬资产特性。过去一年间，白银价格累计飙升165.78%，以太坊却录得5.01%的跌幅。

研究指出，这一分化正是市场对“结构性独立”赋予溢价的具体体现。此种评估变化同样影响美国债券市场收益率结构及加密货币期权头寸布局。在美国十年期国债利率维持在4.2%的背景下，未能提供相应高收益的加密货币正面临结构性美元贝塔折价。当前比特币预期收益率被压缩至5.06%，以太坊仅为3.93%。尽管以太坊中长期潜力依然存在，但就短期收益率而言，其相对吸引力普遍被认为不足。

尽管加密货币本质上具有数字资产的独立属性，但当前宏观环境使其特质黯然失色。对政策变量的敏感度、与美国金融体系的关联性等因素，正深刻影响其短期收益率与资产偏好。不过报告预计，若流动性供给恢复且政策导向趋于稳定，加密货币仍可能重获价格修复动力。当前阶段，投资者更关注资产结构与相互关联性等分类标准，而非单纯业绩预期。

2026年初的市场态势表明，加密货币并未失败，只是在当前环境下暂时失去了作为独立资产的地位。现阶段市场溢价最高的资产当属黄金与白银，这正源于其符合“结构性独立”这一坚实标准。

研究预测，这一趋势很可能在未来一段时间内持续。

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