美国证监会主席称比特币挖矿奖励不属于证券_新闻

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美国证监会主席称比特币挖矿奖励不属于证券

2026-03-19 02:40:03

< h3>SEC公司金融部声明：工作量证明挖矿奖励不构成证券发行< /h3>

美国证券交易委员会（SEC）公司金融部发布正式工作人员声明，明确指出包括比特币挖矿在内的特定工作量证明挖矿活动，根据联邦法律不构成证券的发行与销售。2025年3月20日发布的指引澄清，挖矿奖励代表矿工为网络提供计算服务的报酬，而非源自他人管理努力的投资回报。

< h4>SEC工作人员声明对挖矿奖励的实质界定< /h4>

公司金融部的这份工作人员声明在挖矿奖励与证券之间划清了界限。根据豪威测试，某项资产若其利润依赖于他人的管理或创业努力，则符合证券定义。SEC工作人员指出，挖矿奖励不符合该测试标准，因为矿工是通过在公开、无需许可的网络上自主进行管理和计算活动而获得奖励。

该指引涵盖独立挖矿及特定矿池安排。对于独立运营的矿工，其逻辑是直接的：奖励分配完全取决于矿工自身的算力贡献。根据声明，矿池挖矿亦适用相同原则，前提是矿池结构未引入可能触发豪威测试的管理依赖关系。

这一区分在协议层面具有重要意义。工作量证明系统中的挖矿奖励，其性质更接近于对区块验证的原生协议补偿，而非存款资产的收益。与依赖于协议治理和第三方管理的质押衍生品或流动性提供不同，工作量证明挖矿奖励直接来源于矿工执行的计算工作。

一项重要提示：该声明仅为工作人员层面的指引，并非委员会正式规则。它不具备法律约束力，SEC亦明确指出，具体事实和情况可能改变对任何特定挖矿安排的分析结论。

< h4>对比特币矿工及协议基础设施的意义< /h4>

对个体矿工和上市矿业公司而言，其实际影响重大。若被归类为证券，将引入注册要求、披露义务及持续合规成本，可能使小型挖矿作业在经济上难以为继。工作人员立场消除了这一直接悬而未决的风险。

该指引也划定了DeFi参与者应注意的隐含边界。通过将豁免依据锚定于矿工自身的计算努力，SEC工作人员实质上强化了以下观点：被动收益机制（其回报依赖于协议运营者或第三方管理者）仍将面临不同的审查标准。这一区分对于权益证明验证、再质押协议及收益聚合器在同一框架下可能如何被评估具有直接影响。

比特币挖矿运营在近期机构对比特币需求加速的背景下，始终面临着监管不确定性。挖矿方面的监管明晰化可降低矿业股的风险溢价，并使算力扩张的资本配置更具可预测性。

此时正值市场对比特币价格走势高度敏感时期。随着比特币测试关键供应区域，在盈亏平衡算力价格附近运营的矿工尤其易受监管风险加剧利润率压力的影响。从这一等式中移除证券问题对运营规划至关重要。

< h4>后续需关注要点< /h4>

SEC委员卡罗琳·克伦肖于同日发表公开异议，提醒读者不应将工作人员声明视为全面豁免。其警告“警惕任何宣称挖矿获得全面豁免的标题”，表明委员会层面的内部意见分歧可能限制该指引在实际中的适用范围。

该声明发布于马克·乌耶达担任代理主席期间。保罗·阿特金斯直至2025年4月21日才宣誓就任SEC主席。当前委员会是重申、扩大还是悄然搁置这一工作人员立场，将决定其长期意义。正式的规则制定或无异议函将比当前非约束性指引具有更大的实质分量。

对于更广泛的加密货币市场，核心问题在于此次对工作量证明挖矿的有限豁免，是否预示着一项针对特定活动的豁免模式，抑或仅为孤立的澄清。关注近期比特币波动的市场参与者可将此进展视为对挖矿基础设施的结构性利好，但同时需认识到它并未解决其他加密活动（包括质押、DeFi收益产品或代币发行）的证券认定问题。

需关注的具体后续信号包括：委员会就挖矿声明采取的任何正式行动、测试工作人员对工作量证明豁免边界的执法案例，以及是否会出现针对权益证明验证活动的类似工作人员指引。在上述任何一项实现之前，2025年3月的声明仍属于参考性但无约束力的工作人员解释。

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