加密货币市场的结构与流动性正在发生深刻变革。
加密货币流动性:市场步入成熟新阶段
随着投资者行为转变与流动性回归,加密货币市场正经历结构性调整。多年来,加密货币曾是投机资本的首选目的地,但如今其他技术领域正展开激烈竞争。数据显示,在机构资金偏好现货ETF和交易所股票的背景下,加密货币相关股票的表现超越了大多数山寨币。与此同时,稳定币和应用层服务正推动着跨链的真实经济活动。
根据Delphi Digital的报告,投机资本在加密货币领域的主导地位已然减弱。生成式人工智能和机器人初创公司如今吸引了更多投资,分流了原本可能流向山寨币的流动性。近期数据显示,2024年人工智能领域的私人融资达到350亿美元,而机器人领域在2025年初已获得20亿美元。
在过去24个月中,加密货币相关股票的回报率强于大多数山寨币。像Coinbase、Robinhood和Galaxy这样的股票吸引了原本可能流入代币的机构资金。这种转变有效地将需求从纯粹的加密资产重新分配到加密货币基础设施的股票上。
基础设施层面的代币也正在失去相对价值。“胖协议”理论——即基础设施捕获大部分市场价值的观点——正在褪色。去中心化应用如今保留了执行价值,而区块空间产生的费用在rollups和应用链中逐渐减少。
真实经济价值已成为主要衡量指标。用户直接支付、并在不稀释的情况下返还给代币持有者的费用,如今标志着可持续的业绩表现。捕获真实经济价值的代币表现优于叙事驱动的同行。
稳定币与应用层的价值捕获
稳定币已成为加密货币的首要用例。其月度调整后交易量已超越PayPal和Visa,而供应量去年增长33%,达到3040亿美元。储备金目前持有1330亿美元的美国国债,使其成为第19大持有者。
这一转变简化了结算并减少了中介。链上可编程支付压缩了技术堆栈,原生提供了合规与对账功能。用户现在无需传统银行或结算延迟即可执行交易。
价值正日益流向拥有用户关系的应用。超级应用整合了借贷、永续合约和代币化股票,通过产生费用而非获取第三方服务来盈利。像Hyperliquid、Ostium和VestExchange这样的平台提供跨股票、加密货币、外汇和大宗商品的杠杆敞口。
自托管钱包正在取代经纪账户。代币化股票和股票永续合约迅速扩张,允许用户在链上管理多种资产类别。链上结算和保证金功能完全消除了中介。
比特币作为一种宏观资产正在脱钩。它对投机叙事的反应减弱,而对宏观驱动的资金流反应增强。随着稳定币基础设施的加强,加密应用和捕获真实经济价值的协议主导了业绩指标,重新定义了市场焦点。

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