泰达币为何更像央行而非稳定币_新闻

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泰达币为何更像央行而非稳定币

2025-11-11 00:34:46

核心要点

Tether运营着一个以美国国债和回购协议为主的资产负债表，其1812亿美元的储备金覆盖了1745亿美元的负债，并留有68亿美元的盈余。高利率环境使这些储备金转化为利润，截至2025年已产生超过100亿美元的利息收入——这对典型的加密货币发行方而言实属罕见。

该公司通过冻结受制裁钱包、调整支持的区块链网络以及将最多15%的利润配置为比特币等方式，实施类政策工具。但需注意：这种与中央银行的类比存在局限——Tether既无公共授权也无政府担保，依赖第三方证明而非全面审计，且其运营完全依托私营交易对手方。

Tether：从稳定币发行商到类央行实体

Tether已不再是最初的简单稳定币公司。其资产负债表充斥着短期美债、逆回购协议、黄金甚至比特币(BTC)，具备规模化铸造与赎回美元的能力，并能应执法要求冻结特定地址。最新审计报告显示，其1812亿美元储备对应1745亿美元负债（主要来自流通中的1740亿USDT），在2025年高利率环境下，这个国债密集型投资组合已创造超100亿美元利润——这更接近金融机构而非加密初创企业的特征。

批评者与支持者均认为，Tether正在成为加密货币经济体系中事实上的"私营美元央行"，尽管缺乏主权授权或安全网。

类央行行为的具体表现

Tether主要通过四种方式模仿中央银行职能：

发行与赎回机制： 认证用户通过法币汇款铸造新USDT，或通过返还USDT赎回美元。一级市场通过此管道调节供应量，二级市场交易则在交易所进行。

储备金管理： 采用类似固定收益部门的操作模式，将大部分资产配置于短期美债和回购协议（辅以少量黄金和比特币）。这种配置既保持流动性，又形成对国库券的稳定需求——华尔街债券交易台现已将Tether列为美债主要买家进行跟踪。

铸币税收益： 在USDT持有者无法获得利息的同时，Tether通过国债利息赚取超额收益。截至2025年三季度，其利润突破100亿美元，超额储备达68亿美元。

政策工具运用： 包括应执法机构要求冻结地址的合约功能，以及通过增减区块链支持（如逐步停止Omni、BCH-SLP等老旧网络）来管理系统性风险。

类央行工具的拓展应用

Tether正以更接近政策工具的方式干预其美元体系：

合规层面： 2023年12月推出主动冻结钱包政策，已应用于多个案例（如受制裁的俄罗斯交易所Garantex相关地址）。这种发行方层级的干预直接影响链上美元流动性。

市场操作层面： 储备金管理采用类公开市场操作模式，通过短期美债和逆回购协议组合，在保持流动性的同时获取利息收益。

运营边界定义： 通过淘汰使用率低的区块链网络（如EOS、Algorand），将流动性集中至基础设施更完善的生态。2023年起还将15%的运营利润配置为比特币，这项系统性决策进一步强化了储备多样性。

从稳定币到金融基础设施的转型

过去18个月，Tether已从单一稳定币发行商转型为综合性金融基础设施集团。2024年4月的架构重组确立了四大业务板块：金融（数字资产服务）、数据（包括AI项目Holepunch）、能源（如萨尔瓦多241兆瓦可再生能源项目）及教育。这种布局已远超USDT发行的范畴。

针对美国市场，Tether宣布将通过Anchorage Digital Bank发行受监管的代币USAT，与现有的离岸USDT形成互补。若顺利推进，USAT将为其提供合规的境内平台。

类比局限与潜在风险

必须明确：Tether绝非主权货币当局。其不能设定利率、不具备最后贷款人职能，也缺乏公共授权背书。透明度仍依赖季度证明而非全面审计（尽管正与四大会计师事务所商讨审计事宜）。

资产负债表方面，其担保贷款组合的存在曾引发争议（尽管承诺减少此类敞口）。更核心的是，整个体系依赖私营银行、托管方和回购交易对手，意味着市场信心仍超出其直接控制范围。

行业定位与发展前景

Tether如今更像是加密领域的私营美元央行——通过大规模铸造/赎回调节供应，持有短期美债获取收益，并实施合规干预。但其政策工具主要聚焦合规而非宏观经济管理。

未来需关注：储备结构变化、利润分配、赎回压力、审计进展，以及美国市场USAT计划的推进。这些因素将决定其发展路径是继续趋近央行模式，还是走向新的分化。

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