纽交所、纳斯达克与Cboe统一加密ETF期权流动性限额标准_文章

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纽交所、纳斯达克与Cboe统一加密ETF期权流动性限额标准

2026-03-19 08:35:35

美国主要交易所推动加密ETF期权规则标准化

美国主要交易所正致力于统一加密ETF期权的监管处理方式。纳斯达克和芝加哥期权交易所已向美国证券交易委员会提交提案，计划用适用于其他大宗商品信托产品的流动性驱动框架，取代现有的定制化持仓限额制度。这一转变可能重塑机构在各类交易场所对冲和交易比特币及以太坊ETF期权的方式。

核心改革内容

纳斯达克与芝加哥期权交易所提交的提案核心在于取消现行加密ETF期权25,000张合约的持仓与行权限额，转而采用标准化的大宗商品信托规则。这一调整将影响包括富达、ARK/21Shares、VanEck、Bitwise、灰度及iShares在内的多家发行商推出的比特币与以太坊ETF期权产品。芝加哥期权交易所提出的框架将持仓限额与客观流动性指标挂钩，例如相关标的证券的交易量和市值。

规则调整的具体路径

期权市场中的持仓限额制度旨在限制单一实体在单边市场所能持有的合约数量。对于加密ETF期权，交易所最初设定了严格的25,000张合约上限，远低于同类大宗商品相关产品的标准门槛。

纳斯达克已于2026年1月7日正式提交申请取消这些限制。该提案于1月21日由美国证券交易委员会公布，其中详细阐述了纳斯达克的观点：多只现货比特币和以太坊ETF期权已符合其现有的大宗商品信托上市标准，不应再受产品特定额度限制。受影响的发行人涵盖众多主流机构。根据纳斯达克的提案，这些期权产品将适用交易所的标准持仓限额框架，而非原有的定制化限制。

芝加哥期权交易所随后在2026年3月提交了类似提案，建议对其上市的加密ETF期权采用相同的大宗商品信托规则。该框架明确将限额与客观标准挂钩，包括标的证券的交易量和市值，并设定了一个具体门槛：要求过去12个月的平均日市值不低于7亿美元。

尽管主要交易所的改革方向趋于一致，但纽约证券交易所在同一时间线内的具体行动，在本文发布时尚未有公开的原始申报文件予以独立核实。纳斯达克推动数字资产产品规则标准化的举措，是其一系列监管申报文件中更广泛趋势的一部分。

流动性驱动限额对交易者与发行人的意义

原有的25,000张合约上限制约了机构的参与度。对于跨多个ETF产品运行对冲策略的做市商而言，与实际交易深度无关的僵化限额，限制了他们能够有效管理的风险敞口规模。

转向流动性驱动的阈值意味着，持仓限额可以根据每个产品的实际交易能力进行缩放。日交易量深厚、市值庞大的ETF将有资格获得比交易清淡的产品更高的限额，这与传统大宗商品ETF期权长期以来的治理方式相符。

对发行人而言，纳斯达克和芝加哥期权交易所采取一致的处理方式减少了市场分割。当不同交易所对同一产品类别适用不同规则时，会产生运营复杂性，并可能将流动性导向条款最有利的交易场所。规则统一简化了这一决策过程。

此项改革还可能为机构配置者提供更灵活的对冲工具。随着重大资本事件重塑加密市场资金流，通过现货比特币和以太坊ETF建立更大期权头寸的能力，为投资组合经理提供了更多风险管理工具。

当然，更高的持仓限额并不能消除波动性风险。加密ETF期权承袭了其底层数字资产的价格行为，更大的允许头寸也意味着潜在的更大损失。流动性框架假设深度市场能够吸收更大的头寸，但这一假设在急剧下跌期间将经受考验。

对加密衍生品基础设施的启示

交易所层面在期权规则上的协调是一个结构性信号。这表明加密ETF产品已跨越一个临界点，监管机构和自律组织认为其发展足够成熟，可以适用标准框架而非定制化限制。

加密相关ETF已成为连接传统金融与数字资产的桥梁。期权层增加了另一个维度，允许实施更复杂的策略，这正是机构交易部门在他们大规模交易的任何资产类别中所期望的。随着数字资产基础设施的经济性持续演变，标准化的衍生品规则支持其与传统市场更深度的融合。

此处的监管机制是美国证券交易委员会的自律组织规则制定程序，即交易所提出规则修改建议，由美国证券交易委员会审查并批准或公开征询意见。纳斯达克和芝加哥期权交易所的申报均在现有框架内进行论证，而非寻求新的授权，这使得批准程序在流程上更为顺畅。

这是否会带来更广泛的衍生品扩张，取决于流动性的持续增长。芝加哥期权交易所提出的7亿美元平均日市值门槛设定了一个具体标准。符合标准的产品将获得常规待遇；未达标者则仍受更严格限制。这创造了一个与市场现实而非监管裁量权挂钩的自然准入机制。

其中的区别至关重要：市场结构的进步并不等同于监管机构对加密资产本身的认可。这些申报文件标准化的是现有已获批准产品的交易方式，而非是否应上市新产品。然而，对于交易者和机构而言，实际效果是相同的：在美国主要交易场所与加密ETF期权互动时，面临的人为限制将更少。

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