SEC公开加密资产分类标准…会成监管"转折点"吗？_文章

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SEC公开加密资产分类标准…会成监管"转折点"吗？

2026-03-20 14:06:36

SEC发布“代币分类框架”，美国加密监管前景趋明

本周，美国证券交易委员会（SEC）主席加里·詹斯勒公布了“代币分类框架”，使得美国加密货币监管的整体图景进一步清晰。这一受到行业欢迎的指引，明确了区分数字资产属于证券与非证券的标准。但詹斯勒主席同时强调，若要此框架在未来保持稳固，仍需国会推动立法。

监管机构的负责人会随政府更迭而变动，法律却不易更改。因此有观察指出，若市场结构法案的设计比SEC的代币分类框架更为“限制性”，行业所期待的监管清晰度反而可能倒退。不过，加密货币游说组织数字商会的负责人科迪·卡本驳斥了这种担忧，他表示：“SEC与国会协商团队目前的目标方向非常一致。”

卡本向媒体透露：“SEC在法案起草过程的每个阶段都提供了技术支持，法案的相当一部分内容将是为SEC发布类似此次指引的指导方针‘指明方向’。”他补充道：“民主党日后声称‘不同意SEC决定’的空间并不大。”

目前，参议院正在抓紧敲定一项被称为《清晰法案》的市场结构法案的核心条款。法案目的很简单：明确特定“加密资产”究竟归证券交易委员会（SEC）管辖，还是归商品期货交易委员会（CFTC）管辖。

长期以来，这两家机构在加密货币市场的管辖权问题上存在冲突。然而，詹斯勒主席与CFTC主席罗斯汀·贝纳姆近期在华盛顿特区的一次行业会议上强调“将为充分释放创新潜力而合作”，正式表明了协同立场。

贝纳姆主席表示：“太久以来，两家机构甚至在像定义和解释这样的基本事项上都未能协同工作。SEC正在与CFTC‘埋葬战斧’。这一趋势在我加入CFTC之前的几个月就已开始，而我们将继续推进这方面的努力。”此次代币分类框架，被视为这场“休战”最具象征意义的成果。

分类框架：从执法不确定性到事前指南

SEC推出的代币分类框架，更接近于基于联邦证券法的“解释”。它实质性地整理了大多数数字资产发行方需遵循的规则，对市场影响力重大。

SEC将非证券数字资产分为四类：数字商品、数字收藏品、数字工具以及支付型稳定币。但同时补充说明，在特定情形下，这些发行方仍可能需遵守联邦证券法。

反之，SEC明确指出，根据其解释，能“自动”归入SEC管辖范围的资产类型仅有“代币化证券”。行业对此指引“近乎一致地表示欢迎”，其背景在于SEC公开厘清了一直以来最大的混乱来源——管辖权与分类问题。

Etherealize法务总监史蒂夫·耶尔德曼向媒体强调了与SEC以往立场对比的重要性：“要理解这有多重大，必须亲身经历过加里·詹斯勒时代。我曾代表Coinbase与SEC诉讼，我们当时简直是在‘乞求’一份指引。”

卡本代表也在同一语境下表示：“如今，若想在美国发行代币，可以知道监管机构是谁，需要做什么才能合法合规。不再需要猜测。因执法行动而事后突然发现自己的代币被归类为‘证券’或‘商品’的情况也会减少。”他所指的变化核心在于，SEC的代币分类框架将基于执法的不确定性转变为了“事前指南”。

框架细节：明确性与创业友好性

此次指引备受关注，不仅因其清晰度，也因其接连获得对加密货币创业者“友好”的评价。卡本代表称：“在我能想象的层面上，它‘近乎完美’。”

尤为重要的是，SEC在长达68页的文件中明确，将比特币、以太坊、Solana、XRP、狗狗币等主要加密资产视为“数字商品”。这与先前立场中主要代币可能被视为证券所引发的不确定性形成对比。一旦被归类为证券，发行方将面临信息披露、注册等繁重义务。

耶尔德曼表示，文件的细节“将是未来几周加密货币专业律师仔细审视的内容”，但截至目前看法积极。他认为：“这份指引做得特别好的一个地方是，举例说明了‘投资合同’成立后也可能在未来‘终止’的情形。”这为解释非证券数字资产背后的实体何时可以摆脱SEC义务提供了框架。

例如，若创业者为了打造特定加密产品通过首次代币发行（ICO）筹资，那么售出的代币在一段时期内可能需遵守证券法。然而，一旦承诺的产品实际完成并交付，之后其证券法义务便可能终结。耶尔德曼指出：“这虽是简单举例，但以前的SEC在清晰阐明这种可能性时存在困难。”

立法必要性：持久性与最终方向

行业在欢迎代币分类框架的同时，仍认为不能忽视市场结构立法，原因在于“持久性”。卡本代表表示：“若因无法达成共识而导致法案未能通过，那将难以接受。没有法律，政策就无法永久化，只能取决于选举和未来的行政当局。这也无法给予创业者真正的清晰度。”

归根结底，尽管SEC的代币分类框架显著降低了当下的不确定性，但美国加密监管的最终方向，仍可能随着市场结构法案以何种形式落地而再次调整。这也正是行业同时流露出“欢迎”与“警惕”的背景所在。

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