纳斯达克代币化证券获批：区块链引入加速，华尔街控制下拓展_文章

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纳斯达克代币化证券获批：区块链引入加速，华尔街控制下拓展

2026-03-21 01:17:17

纳斯达克获SEC批准推进"代币化证券"框架，区块链正式踏入美股核心基础设施体系

纳斯达克近日获得美国证券交易委员会（SEC）对"代币化证券"框架的新批准，标志着区块链技术进入美国股票市场核心基础设施的转折点已正式开启。不过，有分析认为，这一创新方向仍是按照"华尔街主导的方式"进行设计的。

此次监管批准使得纳斯达克能够测试以区块链为基础的"代币"形式发行和结算部分股票及交易所交易基金（ETF）的系统。对投资者而言，他们将能够以数字钱包持有与传统股票并行交易的代币化证券，而清算与结算环节则由负责存托结算基础设施的美国存托信托和结算公司（DTCC）承担。该框架并非全面颠覆市场交易方式本身，而是聚焦于提升交易后环节处理效率的"管道"优化。

DTCC高管布莱恩·斯蒂尔表示："我们将构建'更安全、增强防护的代币化服务'，以推动建立更具韧性、包容性、成本效益和效率的金融系统"，并称将与交易所及市场参与者共同推动相关应用的扩展。

华尔街大型机构关注代币化证券的一个核心原因，在于其实现"24小时交易"的可能性。当前股票市场在固定交易时段内运作，结算通常需要数天时间。相比之下，若在区块链轨道上运行股票代币，则有望将结算时间缩短至"近实时"水平，且市场期待长期可扩展至24小时、全年无休的交易模式。

对于此次批准，有行业人士评价其为"一个明确的信号，表明规模约126万亿美元的全球股票市场将迁移至区块链轨道"，并预测未来股票持有方式可能重塑为"全天候、全球化"的模式。

亦有业内人士指出，此次批准是"SEC与DTC持续推进工作的延伸"，认为"即便是许可制形式，向24小时市场的迈进仍是积极进展"，并补充说"全球投资者将成为最大受益者"，此前对美国股票"无间断全天候接入"的需求不足问题，可通过代币化证券得到改善。

为此，纳斯达克表示将与业内平台合作，推动股票代币的全球流通。由于这是在传统金融监管框架内，结合加密交易所分销网络的模式，因而备受市场关注。

不过，纳斯达克的模型更侧重于在现有结构中"添加"链上证券，而非取代传统金融体系。代币化证券仍通过经纪商交易，并通过DTCC进行结算。区块链主要承担"替代性所有权记录"或辅助账本的角色。

有法律顾问指出："纳斯达克实际上正以将区块链优势'禁锢'在现有传统金融体系内的方式设计该框架。"这意味着投资者虽可享受更快的结算或部分灵活的持有功能，但由于其基于中介机构和许可网络的前提，效率提升可能受限。

该顾问进一步表示："如果代币化股票未能与更广阔的链上流动性相连，且不与非托管执行机制结合，那么效率提升将是'渐进式'而非'变革式'的。"换言之，若代币化证券无法突破传统市场的藩篱，区块链的潜力可能大幅缩减。

尽管此次SEC批准被视为美国在代币化证券监管方面取得了进展，但与其它司法管辖区相比，其步伐仍被认为较为缓慢。有行业高管援引在哈萨克斯坦、萨尔瓦多等新兴市场进行代币化发行的经验称："监管进展令人鼓舞，但也显示出美国仍有很长的路要走。"他强调，市场在代币化中真正追求的是24小时交易、碎片化投资、实时结算、自我托管等"灵活性"。

实际上，哈萨克斯坦阿斯塔纳国际金融中心、萨尔瓦多等地已在相对较少的传统限制下允许代币化证券发行与交易，并拓宽了实验范围，例如为投资者开辟更直接的访问渠道或允许区块链原生结算。瑞士、阿拉伯联合酋长国等地也在加速构建数字资产发行与交易框架，为企业提供了测试环境。

有观点评价："（美国的进展）虽是鼓舞人心的动向，但与更先进的司法管辖区相比仍落后一步。"

然而，也必须考虑到美国监管机构监管着全球最大股票市场的现实。据全球标准估算，美国股市市值约为62万亿美元。正因其规模庞大，将现有系统急剧更替为区块链模型的诱因和灵活性均有限。市场结构围绕投资者保护、中介机构、中央清算等核心已固化数十年，任何变化很可能在这一框架内被吸收。

尽管如此，此次SEC决定传递的信息是明确的：代币化证券进入公开市场的趋势难以逆转，至少在初期阶段，其形态很可能由传统金融机构和现有规则所塑造。市场的关注点预计将聚焦于"多快"以及"能在多大程度上扩展至链上"。

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