美联储巴尔呼吁稳定币监管，援引1907年恐慌事件警示_文章

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美联储巴尔呼吁稳定币监管，援引1907年恐慌事件警示

2026-04-01 19:37:28

美联储理事强调稳定币规则需兼顾创新与风险防范

美联储理事米歇尔·巴尔于周二表示，更清晰的美国稳定币规则或可加速该领域发展，但她同时警告，监管机构在执行《GENIUS法案》时必须应对洗钱风险、银行挤兑担忧以及消费者保护问题。在一次关于稳定币监管的联邦主义者协会活动上，巴尔强调该法律将为发行方提供“所需的清晰度”，但她指出，最终影响将取决于联邦和州级机构如何将法规转化为具体规则。

目前，稳定币主要用于加密货币交易，并在某些海外市场作为美元计价的保值工具。巴尔指出了其在降低汇款成本、加速贸易融资流程以及帮助企业管理资金运营方面的潜力。她也同时强调了相关风险，包括不良行为者可在二级市场未经身份核查获取稳定币，以及发行方可能以在压力时期侵蚀信心的方式追求储备资产收益的诱惑。

此番言论发表之际，美国各机构正从立法起草转向规则制定。财政部已于2025年9月就《GENIUS法案》的实施开启了第二轮公众意见征询，这标志着政府意图建立一个既能促进创新，又能应对非法金融、消费者保护和金融稳定问题的监管框架。

关键要点

《GENIUS法案》为稳定币发行方提供了联邦层面的框架和清晰度，但其实际效果取决于联邦和州当局即将制定的具体规则细节。监管机构正优先关注储备资产的防护措施、反洗钱核查、消费者保护以及发行方的资本和流动性要求。财政部正在进行的公众咨询突显了一种平衡驱动的方法：在推动创新的同时，降低系统性风险和非法金融风险。过往关于私人发行数字货币稳定性与信任度的讨论影响了当前立场，官员们警告，监管过度可能损害在压力时期按面值赎回的信心。

《GENIUS法案》框架受到审视

于2025年7月18日签署生效的《GENIUS法案》为美国支付稳定币建立了联邦层面的合规路径，要求其必须以美元和国债等储备资产进行一比一支持。该法案设定了分阶段实施的计划，将在签署18个月后或最终机构规则发布120天后生效，以较晚者为准。目前的规则制定过程侧重于将该框架转化为对发行方、托管方及支持链上美元的网络的具体要求。

巴尔的言论反映了政策议程中更广泛的张力：虽然该法律旨在减少监管不确定性并刺激合法采用，但也引出了如何监督储备管理、确保强有力的反洗钱控制以及在赎回面临压力时防止消费者受损的问题。在她看来，明确的防护措施对于防止过去金融市场动荡期间私人货币市场遭遇损失或流动性紧张时所显现的脆弱性重演至关重要。

治理问题并非纯粹的理论探讨。该法案明确考虑了储备资产支持及可能随之而来的审慎要求，包括资本和流动性标准。巴尔指出，如果各司法管辖区规则应用不均，联邦与州当局之间潜在的监管套利将成为一个实际风险，可能导致市场割裂，并使在全国范围内运营的发行方合规复杂化。

除了发行环节，监管范围——例如监管是否超越铸造稳定币本身而延伸至储备管理、结算轨道和资金运营——仍然是政策谈判者的焦点。巴尔的表述暗示，采取全面的方法对于维护市场完整性、并让用户确信即使在压力下稳定币仍是可靠、按需的美元替代品至关重要。

防护措施、合规摩擦与市场动态

巴尔讲话中反复出现的一个主题是非法金融风险以及在二级市场进行严格身份核查的必要性。不良行为者通过在交易所外获取稳定币以规避监管的可能性，突显了在整个生态系统中建立强有力的“了解你的客户”和反洗钱控制的需求。监管机构正在权衡如何执行身份验证，同时避免抑制合法的金融活动或驱使参与者转向不透明的跨境渠道。

另一个关注焦点是储备资产的管理。《GENIUS法案》设想的储备资产可包括美元和美国国债，但关于何为可接受的抵押品、如何维持储备流动性以及如何模拟压力情景的监管考量仍未确定。巴尔指出了发行方可能追求在正常时期看似诱人、但在环境收紧时被证明具有破坏性的收益风险。这些考量对于维护稳定币可按面值随时赎回的信心至关重要。

政策讨论也受到美国其他监管机构同时发布的声明影响。美联储负责监管的副主席米歇尔·鲍曼已表示，针对稳定币发行方的资本和流动性规则已在制定中，而联邦存款保险公司主席则表示，该机构不预期在《GENIUS》框架下为稳定币提供存款保险。综合来看，这些信号表明规则制定进程谨慎但持续推进，旨在将稳定币置于可控的风险范围内，同时支持合法的创新。

从投资者的角度来看，规则制定的轨迹关系到稳定币作为可信支付工具能多快扩大规模，以及储备风险或发行方失误的敞口将如何在市场中定价。对于用户和建设者——包括钱包提供商、交易所和链上基础设施——关于合规预期和储备治理的清晰度将影响产品设计、KYC工作流程和资金管理功能。随着各机构发布规则草案并进行公众咨询，法律允许的活动与可能引发监管行动的行为之间的界限，仍然是需要关注的关键领域。

稳定币发展的未来关注点

以《GENIUS法案》为基石，监管时间表正转向将定义稳定币在美国如何运作的具体规则。正在进行的公众意见征询过程表明了完善框架以适应金融创新，同时加强对金融犯罪和系统性风险防范的意愿。需要关注的关键里程碑包括最终机构规则的发布、储备资产标准的精确校准，以及对单纯发行之外的可允许活动（如链上结算机制和托管方的中介功能）的界定。

市场参与者还应评估其他主要经济体对稳定币的监管方式，因为全球运营商正在权衡美国规则是会继续成为黄金标准，还是会将活动推向监管更宽松或更严格的司法管辖区。短期内，投资者可能会看到分化：迅速适应不断演变标准的发行方可能更快进入美国市场，而滞后者则可能面临更高的合规成本或对美国支付通道的访问限制。对于用户而言，更强的消费者保护和更清晰的赎回担保前景提供了一个更可预测的环境，尽管这可能伴随着更严格的开户审核，在某些情况下交易速度也可能变慢。

最终，巴尔的演讲重申了一个核心事实：《GENIUS法案》是将私人链上货币与公共保障措施相协调的一次里程碑式尝试。其结果将取决于规则制定的严谨性以及监管机构所实施保障措施的韧性。随着进程展开，行业不仅将关注储备资产的处置方式，还将关注规则如何应对跨境使用、非法融资渠道以及在冲击期间发生挤兑的可能性等特殊风险。

随着政策制定者完善创新与保护之间的平衡，市场可能会以务实合作、新的合规工具以及旨在适应更严格但更清晰监管前景的产品创新的组合来做出回应。

不确定的是最终规则将以多快的速度落地，以及发行方、托管服务提供商和交易所将如何适应可能更严格的制度。尽管如此，巴尔的讲话强调了一条审慎的、注重风险的向前发展路径——这条路径最终可能帮助稳定币从利基工具成长为主流的金融基础设施。

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