收益回归：《GENIUS法案》实施后的现实世界资产、代币化国债与生息稳定币_新闻

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收益回归：《GENIUS法案》实施后的现实世界资产、代币化国债与生息稳定币

2025-12-30 00:30:46

2025年加密领域观察者都看到了比特币价格和市值里程碑的头条新闻，但真正的故事是收益本身的悄然变革。历经多年投机与监管不确定性后，随着收益回归数字资产——并非通过高风险代币农场，而是通过政府债券和受监管稳定币框架等现实世界金融工具，加密领域开始与传统金融搭建起真正的桥梁。

2025年发生了什么？

这场变革的催化剂是美国一项名为《2025年美国稳定币引导与建立国家创新法案》（简称GENIUS法案）的立法。2025年7月18日，特朗普总统签署GENIUS法案成为联邦法律，创建了美国首个全面的支付稳定币监管框架。该法律要求与美元挂钩的稳定币必须由美元或短期国债等流动性资产100%支持，并定期公开披露储备金情况。

这成为加密监管的分水岭——清晰护栏取代了不确定性，而这正是机构资金长期渴求的。GENIUS法案为稳定币在美国赋予了法律定义与地位，标志着这个多年游走于监管灰色地带的资产类别迎来重大转折。

该法律并未使稳定币变得完美或无风险，它禁止直接向持有者支付利息，这是立法者有意为之，旨在避免稳定币成为银行存款替代品。但它为创新培育了肥沃土壤，特别是在不违法的前提下获取收益的方式上。

GENIUS法案通过要求全额储备支持和透明审计，改变了稳定币与DeFi的创新激励逻辑。该法案强制发行方采用银行和货币市场基金级别的金融风控标准。同时，由于禁止稳定币直接付息，加密创新者不得不转向其他创收途径，这推动了链上代币化现实世界资产的爆发式增长，包括短期国债、货币市场工具和结构化债务产品。

该法案还标准化了披露与审计要求，使监管机构、投资者和市场参与者能实时追踪稳定币储备。这种透明度降低了系统性风险，让稳定币作为支付、结算和抵押工具更具可信度。

实践中，这意味着稳定币首次能作为机构级数字现金，用于交易、借贷和抵押，同时与代币化国债及其他生息RWA整合。更重要的是，法案向全球金融市场表明美国对规范数字资产创新的重视，多国开始将GENIUS法案视为稳定币立法范本，标志着2025年成为传统金融与DeFi走向全球协同融合的起点。

为何收益在加密领域如此重要

收益始终是金融市场的命脉。在传统金融中，投资者期待通过利息、股息或收益率曲线获得资本回报。而加密领域多年未能建立可信的收益体系——早期DeFi以高年化耕种和临时流动性激励为特征，虽令人兴奋却缺乏可持续性及机构深度信任。

2025年这一局面得以改变，加密领域开始提供更接近传统金融、但兼具区块链优势的收益。投资者与机构不再追逐短期代币激励，转而配置代币化政府债务、受监管RWA产品及符合宏观金融组合的收益工具。

机构参与者开始更积极地部署资金至这些代币化产品，他们被实时结算、链上抵押、可编程整合至DeFi借贷及结构化策略的特性所吸引。成熟散户也开始利用这些产品，获取原仅限银行或货币市场基金享有的收益。

同年还出现了弥合DeFi与传统金融鸿沟的利益对齐型收益工具。这些产品在避免典型DeFi耕种剧烈波动的同时，提供受监管的可预测回报，例如代币化货币市场工具、国债背书代币及符合美国稳定币法的结构化RWA资金池。

代币化国债：链上的真实收益

2025年该领域最重大的事件或许是代币化美国国债资产的爆炸式增长。

据CoinGecko《2025年RWA报告》，截至2025年4月，代币化国债市值从近乎为零飙升至56亿美元，同比增幅达544%，使其成为同期加密领域增长最快的RWA资产类别。

贝莱德的BUIDL基金成为主导者，在2025年内大幅增长后占据代币化国债市场约44%份额。Ondo Finance、富兰克林邓普顿和Superstate等其他主要参与者也推动该类别扩张，为链上金融工具带来更多样性与深度。

此举意义深远：美国国债是全球金融基石，将其代币化意味着可直接通过区块链持有、交易和结算国债敞口，将其作为DeFi应用抵押品，并整合至智能合约实现借贷及流动性供给。这使加密用户获得了与全球市场核心挂钩的真实收益。

无息稳定币时代的收益策略

GENIUS法案的支付规则禁止稳定币向持有者直接付息。实践中，这一限制并未扼杀创新，而是引导建设者开拓既合法又具机构信誉的替代收益路径。

市场开始拥抱与稳定币关联而非内置的收益型工具：

• 代币化国库券与短期债务代币

• 代币化货币市场基金

• 稳定币支付框架外创收的结构化RWA产品

这些工具实际效果类同生息稳定币，但通过差异化结构符合新监管框架。代币化国库券与短期债务代币成为最重要替代品之一，这些代币代表对政府证券的索取权，使用户在享受区块链结算、可编程性与组合性优势的同时，获得无风险或低风险工具带来的收益。

代币化货币市场基金同样崭露头角，这些产品将资金汇集于国库券和回购协议等短期资产，并发行代表基金份额的链上代币。因其结构属于投资产品而非支付稳定币，得以规避GENIUS法案的付息禁令，同时提供可预测收益。

结构化RWA产品随之扩张，包括将国债、类现金工具或私人信贷打包至透明资金池的链上载体，在避免行使流通货币功能的同时创造收益。

数据显示，随着用户与机构适应新监管环境，这些收益型RWA工具在2025年快速增长，使DeFi得以接入宏观经济收益，不再依赖投机性代币激励。

更重要的是，这一转变实现了加密领域货币功能与收益属性的分离：稳定币成为监管期望的可靠、纯粹支付型数字现金，收益则转移至基于现金层构建的明确定义的投资产品中。这种分离与传统金融体系如出一辙——支票账户不付息，但货币市场基金和国债产品提供收益。最终形成更成熟的金融堆栈，让监管边界更清晰，建设者获得负责任创新的空间。

稳定币成为国债需求引擎

监管要求稳定币以高质量流动资产作为支撑，使得稳定币储备转变为美国国债的重要持有者。

2025年市场分析显示，全球稳定币处理交易总量超33万亿美元，发行方持有的美国国债储备已达数百亿美元规模。这一动态使稳定币发行方成为政府债务的主要机构买家，其影响超越加密领域：

• 国债需求增长影响全球债券市场收益率与流动性

• 将数字货币发行与主权债务挂钩，深化加密与宏观经济的关联

• 表明稳定币已从小众支付代币蜕变为能驱动全球资本市场的核心金融基础设施

加密领域的RWA全面增长

代币化国债仅是开端，更广泛的现实世界资产代币化市场（除稳定币外）也呈现强劲需求与快速扩张。

据Cointelegraph报告，剔除稳定币后，RWA市场规模从2024年底约55亿美元增长至2025年底约181亿美元，涨幅达229%。这既包含代币化国债，也涵盖私人信贷、结构化金融工具及其他收益相关代币。

CoinShares等机构预测2026年将成为代币化RWA又一爆发年，随着区块链结算与发行技术成熟，美国国债产品将再次引领增长。

机构与监管动能

GENIUS法案并非当局重视加密收益市场的唯一信号。近期政策报告显示，2025年超70%拥有重大加密敞口的司法管区都在推进稳定币监管，这反过来激励机构入场。更广泛的监管关注有助于降低区块链经济部分风险，使收益型产品对银行、资管机构及机构投资者更具吸引力。

与此同时，SIFMA等金融行业组织已正式建言监管实施GENIUS法案，在保护投资者同时允许代币化资产与稳定币市场创新。最终形成合规与资本共存的市场友好环境。

2026年及未来的行动指南

交易者：

• 关注代币化RWA产品的收益率曲线，而非仅代币价格

• 在多元化策略中将国债背书代币作为抵押品

• 追踪影响稳定币储备管理的监管动态

建设者：

• 开发符合GENIUS法案等监管框架的合规收益产品

• 构建代币化资产与传统金融系统的互操作层

• 教育用户理解收益机制与风险画像，增强信任与采用

政策观察者：

• 研究稳定币储备要求如何影响国债市场与货币政策

• 推动协调全球框架以支持机构参与

• 追踪代币化债务等创新如何重塑金融市场

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