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安全港代币发行

2025-04-18 09:00:00
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代币安全港:美国加密监管的核心议题

“该代币是否属于证券?”始终是美国加密领域面临的最大监管难题。证券交易委员会(SEC)的首要任务应当是通过建立代币发行的安全港机制来明确这一问题。近日,DeFi教育基金(DEF)致信SEC,就如何构建新型安全港制度提出具体方案。

现行法规的困境

正如加密领域从业者所知,现行联邦证券法对代币的规制存在逻辑断层。传统证券法对代币形成非生即死的二元判定:要么被认定为商品畅通无阻,要么被划为证券导致链上功能与交易全面停摆。更严重的是,往届SEC既拒绝明确代币分类标准,也未能就证券法如何连贯适用于加密领域给出指引。这种监管缺位迫使行业陷入合规猜谜游戏,在执法风险阴影下催生离岸发展倾向。

破局之道:安全港提案

SEC加密专项工作组有望扭转这一局面。数年前,颇具前瞻视野的Hester Peirce专员就已提出针对代币的安全港方案,旨在为计划实现去中心化的代币建立专属监管框架。如今正是落实该提案的关键时刻。

五项核心原则

为推进此事,DeFi教育基金向SEC阐明了构建安全港应遵循的五项核心原则:

第一,技术中立原则。 SEC不应扮演技术裁判角色,而应建立以风险为核心、与技术形态无关的监管标准。

第二,广泛准入原则。 安全港应设定清晰准入标准,只要代币创建者满足以下条件即可申请:具有去中心化运营意图;具备通过退出检验的能力。

第三,合规适配原则。 监管要求需契合加密特性。例如应规范代币创建者与持有者间的信息不对称披露,设置内部人士锁仓机制等。

第四,退出标准明确原则。 必须明确定义代币转为非证券状态的检验标准。检验重点应着眼于代币控制权的去中心化程度,而非持续价值创造活动的存续。

第五,二级市场覆盖原则。 安全港需将监管确定性延伸至二级市场,为交易所、托管方、交易者及用户等全体生态参与者提供明确指引。

未来展望

理想情况下,证券分类明晰化应通过国会市场结构立法实现,这仍是值得期待的前景。但在现阶段,对SEC加密专项工作组而言,建立代币安全港无疑是至关重要的监管突破。本次倡议凝聚了众多DeFi律师与政策专家的智慧,我们期待这份建议能为监管框架的完善提供建设性参考。

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