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分析师警告：比特币走强之际，以太坊显露结构性疲态

2025-11-01 01:39:52
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超12亿美元杠杆头寸一日蒸发 加密市场市值缩水2000亿

原本只是常规的月末回调，如今却演变成高风险衍生品事件——这场动荡将决定市场是企稳还是陷入更深度的修正。

到期日前的高波动格局

市场动荡背后是大量即将到期的衍生品合约。10月31日，价值超160亿美元的比特币和以太坊期权合约集中到期，从芝商所到Deribit等交易所均承受压力。

Deribit衍生品部门数据显示，近12.3万份比特币合约即将到期，名义价值超135亿美元。分析师指出，当前"最大痛点"价位（即多数持仓亏损的价格区间）位于11.4万美元附近，该水平可能成为比特币短期内的引力中心。

近期交易时段中，随着保护性看跌期权买入激增，看空情绪持续发酵。Deribit数据显示，下行对冲需求急剧上升，看跌/看涨比率升至1.35，表明交易者正防范到期日前的新一轮下跌。

以太坊承受更大压力

以太坊面临更微妙的处境。约64.2万份ETH期权（价值近25亿美元）即将到期，其中看跌期权占比明显偏高，反映出交易者对持续疲软的押注或防御。

关键价格争夺区间位于3600-4000美元，此处聚集着大量未平仓合约。虽然官方"最大痛点"更接近4100美元，但以太坊迟迟未能收复该关口，强化了短期看跌预期。做市商警告称，ETH波动率可能在结算前飙升，尤其是当交易者重新布局11月合约时。

比特币与以太坊走势分化

10x Research最新报告指出，比特币可能拥有更清晰的复苏路径，而以太坊或面临额外下行压力。该机构观察到，尽管长期期权保持稳定，但比特币短期隐含波动率显著跃升——这通常是动能积聚的信号。

分析师Markus Thielen认为，以太坊的市场结构呈现"不稳定性"，其曾经强势的机构叙事正在瓦解。他建议削减以太坊敞口，同时维持有限的战术性比特币持仓。

机构叙事出现裂痕

今年以来，以太坊长期被鼓吹为机构组合的"数字国库"——被视为区块链版企业债券的收益型资产。但这种热情已明显消退。

Thielen指出，随着ETH技术面走弱，今夏机构资金的持续积累已转为近几周的悄然派发。这种模式反映了加密资本流动的整体转变：投资者当前更关注流动性变化和ETF资金流，而非长期宏观趋势。

期权到期：转折点还是导火索？

当前核心问题是市场对到期日的反应将稳定价格还是延续跌势。分析师表示，若比特币能守住11万美元关口，考虑到多数短期交易者已完成对冲，到期后反弹仍有可能。

对以太坊而言，收复3900美元将是复苏的首个信号。在此之前，两种资产仍面临强制清算和算法抛售的风险——这些动态在近几个月已多次放大市场波动。

这场160亿美元规模的期权到期事件，或将奠定11月交易基调：要么为受挫的市场带来新起点，要么再次提醒人们加密货币的最大催化剂往往与风险相伴而生。

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