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美国证监会新规或将加速加密货币ETF审批进程

2025-11-26 02:59:46
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核心要点

美国证券交易委员会发布了政府停摆后的新指引,阐明包含加密货币ETF申请在内的注册声明将如何依据《证券法》第8(a)条和第461条推进流程。2025年9月批准的通用上市标准免除了合格加密货币ETPs单独通过第19(b)条审批的要求。政府停摆期间积压了900余份申请文件,促使发行人转而依赖第8(a)条规定的20日自动生效机制。新指引允许发行人在自动生效与依据461规则申请加速生效之间进行选择,以实现更快上市。

监管冻结期回顾

经历多年进展缓慢及阶段性监管暂停后,美国证券交易委员会发布的新指引可能加速加密货币交易所交易基金的审批进程。此次政策更新源于此前创纪录时长的政府停摆,导致金融市场超过900份待处理注册申请陷入停滞。随着联邦机构恢复运转,证交会发布技术指引,详细说明发行人如何依据《1933年证券法》第8(a)条和第461条推进ETF申请。

通用上市标准的演进路径

2025年9月17日,证交会批准了纳斯达克、芝加哥期权交易所BZX交易所及纽约证券交易所Arca市场关于商品类信托份额的通用上市标准。此举改变了监管流程,符合条件的加密货币ETF无需再逐案通过第19(b)条规则变更审批。新标准公布时还同步批准了首只多加密资产ETF——灰度数字大盘基金,该基金持有比特币、以太坊及其他代币。这项改革消除了困扰行业多年的瓶颈,但政府停摆使即刻上市计划被迫中断。

停摆期间的积压困境

在43天的停摆期内,超过900份申请文件因无法处理形成积压。ETF发行人面临审查机制停滞、无法与工作人员沟通、待审申请推进无门的困境。在此监管瘫痪时期,部分发行人唯一可行的途径是启用既有机制——《1933年证券法》第8(a)条规定的20日自动生效条款。若注册声明未包含延迟生效条款,且证交会未采取行动或提出异议,申请将在20天后自动生效。该机制助推了包括金丝雀资本现货XRP ETF在内的多只基金成功上市。此次危机及对技术性变通方案的依赖,凸显了建立更高效正式审查流程的必要性。

新指引带来的实质变革

2025年11月13日,证交会发布详细技术说明,阐述处理停摆期积压申请的具体方案。新指引为停滞的申请创设了两大推进机制:

20日自动生效机制

作为停摆期间提交申请的补救措施,指引确认未申请延期的注册声明将依据第8(a)条在20天后自动生效。证交会同时明确,即使申请文件未包含430A规则要求的信息,工作人员也不会建议采取执法行动。

修订后申请加速审核

对于希望加快审批进程或恢复主动监管的发行人,指引澄清可通过添加修订延迟条款,随后正式依据461规则申请加速生效。这使得发行人能突破自动20日倒计时,寻求加速生效资格。证交会同时强调将按申请接收顺序进行审查。

对加密货币ETF发行人的影响

证交会指引并非保证所有加密货币ETF都能快速获批,实质法律审查标准保持不变。真正改变的是流程中的摩擦阻力:由于停摆期间未设延迟条款的申请可在标准20日期满后自动生效(除非证交会介入),第8(a)条的自动生效机制如今扮演更重要角色。

461规则允许发行人请求证交会将注册声明的生效时间提前至特定日期。为此,发行人须先修订申请文件恢复标准延迟状态,再提交正式加速请求。此类申请并非形式流程,而是确认发行人、承销商及顾问已充分知悉并接受《证券法》规定的法律及反欺诈责任。

通过将461规则加速请求与规避旧版第19(b)条延误的通用上市标准相结合,发行人实现了全流程优化。这使得合规的山寨币ETPs上市路径更快捷、更可预测,让基金管理人能更精准把握上市窗口。

加速审批不意味降低标准

尽管证交会加快了审批节奏,但强调核心投资者保护规则并未放宽。对发行人的关键启示在于:快速获批不减轻法律责任。停摆后指引明确,联邦证券法的责任条款与反欺诈条款仍适用于所有注册声明,包括依据第8(a)条自动生效的申请。

这源于《1933年证券法》核心条款——第11条与第12(a)(2)条的约束:前者对注册文件中的重大虚假陈述或遗漏施加严格责任,后者设定更高责任标准。简言之,若募集说明书存在误导性内容,发行人需承担法律责任,投资者无需证明企业存在疏忽或故意行为。确保信息准确性的责任始终由ETF提供商承担,在审批周期压缩的背景下,发行人更需进行彻底的内核审查与尽职调查以满足高标准要求。

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