迪拜：全球RWA合规最优解的真实归宿？_新闻

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迪拜：全球RWA合规最优解的真实归宿？

2026-01-06 23:10:44

RWA，这颗“Web3的核弹”，正在搅动全球监管沙盒。当传统金融中心困于证券化框架时，迪拜的VARA架构提供了一种改变游戏规则的监管逻辑——将RWA归类为虚拟资产而非证券，从而向零售投资者开放、允许公开募资并实现跨境合规。本文解析为何迪拜是全球RWA合规的最优解，而非最宽松的解。

RWA，被称为“Web3的核弹”，已在全球监管沙盒中引爆。当世界目光聚焦于香港、新加坡等成熟金融中心时，一匹低调的“黑马”悄然发动了“降维打击”——那就是迪拜。

这绝非简单的监管游戏，而是对全球金融合规体系的终极挑战。迪拜在RWA赛道上真正“狂飙”起来。

并非因为它提供“宽松监管”，而是因为——

它是全球极少数为RWA构建了完整监管框架的地区之一，这一框架“可实施、允许公开募资、跨境兼容且可机构化”。

本文将不赘述概念或愿景，而是聚焦三个核心问题：

为何全球多数RWA项目最终“撞上南墙”？在迪拜VARA监管框架下，RWA如何“系统性获准”？从法律结构角度看，为何迪拜是“当前最优解”而非“最宽松解”？

若您属于以下任一情况，请务必仔细阅读：

您持有实物资产并希望将其代币化；您旨在推出“面向零售投资者”的RWA；您寻求融资、交易所上市或全球扩张；您已在“证券型RWA”上遭遇困境。

首先，直言不讳：全球90%的RWA卡在“证券”门槛

让我描绘一个您必定熟悉的场景：

项目方：“我们的是功能型RWA，不是证券！”监管机构：“请证明。”项目方：“我们提供回报、分红、回购、稳定现金流……”监管机构：“那看来更像证券了。”

这并非玩笑——这是过去三年全球真实发生的监管拉锯战。

纵观全球实践路径：

美国：INX、Securitize等平台能运营，是因为明确承认“我们是证券”，并遵循Reg D、Reg S及ATS等路径。新加坡：一旦多数RWA涉及回报、利润分配或资产映射，新加坡金管局立即将其归类为资本市场产品。香港：虽有基金型、证券型及STO型RWA路径，但存在限制——大多仅面向专业投资者。欧盟MiCA：功能型代币可存活，但任何与回报挂钩的RWA会立即纳入证券法管辖。

结论很清晰：

在“传统金融司法管辖区”推出RWA，本质意味着“在证券监管体系内航行”。

这暗示着什么？

零售投资者：大多无法参与；流动性：极低；交易所：上市犹豫；融资：仅面向机构投资者；项目周期：极长；合规成本：高不可攀。

这解释了“许多RWA项目的真实状态”：

它们自称RWA，实则只是基于区块链的私募基金份额——无二级市场流动性，无公开募资可能。

这不是技术问题，而是根植于底层监管逻辑的问题。

迪拜VARA的核心突破：首次将RWA认定为“新资产类别”

真正的转折点随着迪拜虚拟资产监管局的推出而来。

它做了一件高度“反金融传统”的事：未将RWA强行套入“证券法”模具，而是将其独立纳入“虚拟资产监管”范畴。

在VARA框架内：

RWA代币被直接归类为虚拟资产。首要问题不再是：“你是不是证券？”而是：“你是否是受监管的、符合VARA的虚拟资产？”

这一转变的意义不容小觑：

RWA首次不必走证券路径；可先按虚拟资产服务提供商逻辑申请许可；可面向零售投资者；可合法在合规交易所上市；可利用代币逻辑增强流动性。

这是全球范围内极为罕见的制度设计。

为何迪拜是“最优解”，而非“最宽松解”？

许多人误以为：

迪拜等于无监管；VARA等于宽松许可。

这是严重的误判。

事实是：

VARA许可文件的复杂性；反洗钱及客户身份审核要求的严谨性；技术合规标准；托管规定；风控义务。

这些绝不低于香港或新加坡的标准。

唯一的真正差异在于：

迪拜并非“放松监管”，而是“采用全新的监管逻辑”。传统路径：资产 → 证券 → 许可 → 专业投资者 → 封闭圈内流通。迪拜VARA路径：资产 → 虚拟资产 → VARA合规 → 零售可及 → 公开募资级流通。

这是一种范式转换。

未来5年，迪拜将成为主要的RWA中心

让我们聚焦“实际驱动力”而非口号：

全球资产持有者的真实需求：融资渠道、流动性支持、交易所上市、零售投资者准入、法律效力。目前，迪拜几乎是唯一同时满足这五项条件的地区。

传统金融机构的“逆向迁移”：一个有趣趋势显现：以往：中东资本 → 投资西方资产；现今：西方RWA项目 → 迁至迪拜寻求合规。不再是资本追逐项目，而是监管结构吸引项目。

交易所的差异化态度：香港：对RWA极为谨慎；新加坡：大多回避面向零售的RWA；美国：若非法上市证券型RWA将提起诉讼；迪拜：只要在VARA框架内运营，即“允许公开募资级RWA”。对交易所而言，这是成败攸关的选择。

迪拜RWA并非“无风险”

即便如此，我必须提醒现实：迪拜RWA并非“万能通行证”——操作不当仍可能导致失败。以下是一些高频陷阱：

将“实质证券型资产”伪装为“功能型”；底层资产所有权不清晰；利润分配机制被归类为集合投资计划；未先获许可即进行公开募资；跨境销售触发他国证券法。

因此我在实际项目中反复强调：迪拜不是规避监管的工具，而是“更适合RWA的另一条监管轨道”。

若您仍想推出“全球公开募资的RWA”，迪拜几乎是唯一可行选择

我谨慎地指出：

在“合法面向零售投资者 + 可于合规交易所上市 + 能实现真实资产映射 + 可全球操作”这四项条件同时满足的前提下，目前全球范围内尚无优于迪拜VARA框架的RWA合规方案。

它并非完美，但无疑是具备以下特性的选择：

风险最可控、成本最可预测、监管最兼容、商业效率最高。

RWA的本质不是“资产代币化”，而是“法律结构革命”

许多人认为：RWA等于代币加资产。

但我可以绝对肯定地说：RWA的真正壁垒不在于链上技术，而在于“设计法律与监管结构的能力”。

迪拜的最大价值不在于税收优惠或自由，而在于：它首次为RWA提供了制度性答案——一个“开放、合规、可机构化且面向零售投资者”的答案。

这正是我使用如此大胆标题的原因：迪拜的RWA真正在“狂飙”。

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