SEC·CFTC, 加密货币资产是否属于证券的最终规则确定…比特币·以太坊被认定为“商品”_新闻

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SEC·CFTC, 加密货币资产是否属于证券的最终规则确定…比特币·以太坊被认定为“商品”

2026-03-18 11:16:16

美国监管机构联合发布加密资产分类最终指引

美国证券交易委员会与商品期货交易委员会联合发布了关于加密资产证券属性的最终解释指引。这项为长达十余年的监管不确定性画上句号的规定，明确将比特币、以太坊、Solana等主流代币归类为“数字商品”，而非证券。

加密资产划分为五种类型

根据特性与功能，加密资产被分为五类：

第一类为数字商品，包括比特币、以太坊、Solana、XRP、狗狗币、Cardano、Chainlink、Polkadot、Stellar、Tezos等16种代币。这些资产的价值取决于区块链网络的编程化运行及市场供需，而非他人的实质性经营管理努力，因此不属于证券。

第二类为数字收藏品，包括CryptoPunks、各类 meme 代币等 NFT 类型。其具备艺术性、文化性或娱乐价值，并非证券。

第三类为数字工具，指发挥实际功能的资产，例如以太坊域名服务（ENS）域名、NFT 活动门票等。会员资格、证书、身份徽章等属于此类，不是证券。

第四类为稳定币，即与美元挂钩的代币。根据2025年颁布的相关法案，由获许可的支付稳定币发行方发行的稳定币依法被排除在证券之外。

第五类为数字证券，指代币化的传统金融产品，如股票、债券等。此类属于证券，适用现有证券法。

质押、挖矿与空投不被视为证券交易

该规定的另一核心是明确了主要加密活动是否适用证券法。

关于协议挖矿，在工作量证明网络中进行的独立挖矿及参与矿池，均不构成证券交易。监管机构认为挖矿并非依赖第三方实质性经营管理努力以获利的活动，而是维护网络安全的行政性、事务性工作。

关于协议质押，在权益证明网络中进行的独立质押、第三方委托质押、托管质押及流动性质押，均不被认定为证券交易。附加服务如削减惩罚奖励、提前解绑、替代性奖励发放、数字资产集合等，同样不适用证券法。

关于空投，若接收者无需付出任何对价即可获得非证券类加密资产，因不满足相关测试的“资金投入”要求，故不属于证券交易。

关于包装，以非证券类加密资产为抵押1:1发行的包装代币，也不属于证券。

投资合同认定关键：发行方的承诺

即使是非证券类加密资产，若发行方向投资者承诺将通过其自身的实质性经营管理努力带来收益，则可能构成投资合同（即证券）。不过，此类投资合同在发行方履行承诺或明确宣布放弃时即告终止。若在二级市场交易中，可合理认为该承诺不再延续，则相关交易不构成证券交易。

对本地市场的影响

美国此次最终规定预计将对本地加密产业产生显著影响。

交易平台上架风险降低：此前本地交易平台对美国证券交易委员会的证券属性判断极为敏感。随着XRP、SOL、ADA、LINK等主要竞争币被明确划为“数字商品”，这些代币在本地上架与交易的法律不确定性有望大幅消除。

本地质押服务有望正常化：在本地金融当局持续审视交易平台提供的质押服务监管框架之际，美国将质押定性为非证券的行政活动，可能为本地讨论提供有利先例。

影响后续立法进程：目前正在讨论的第二阶段立法中，关于证券型代币的分类标准设定，预计将参考美国证券交易委员会的此次标准。尤其是依据发行方承诺及营销方式判断是否构成投资合同的方法，对本地标准设计具有启示意义。

市场价差与资金流动：监管清晰度提高可能加速机构资金流入加密市场，这或将在推动全球价格上涨的同时，也对本地市场产生影响。

该规定自联邦公报发布之日起立即生效。监管机构表示将持续收集市场参与者的意见，以进一步完善解释标准。

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