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特斯拉知名投资人警告:塞勒的比特币模式“破坏价值”

2025-12-03 06:09:48
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投资者质疑塞勒的比特币战略

特斯拉投资人兼格伯川崎财富管理公司首席执行官罗斯·格伯近日加入质疑迈克尔·塞勒比特币战略的批评者行列。在12月2日的推文中,格伯讽刺了该企业的商业模式,写道:"我打算成立一家收购黄金的公司然后上市,这样你就能用1.5倍于我持有黄金价值的价格来投资,因为收购黄金的业务非常特殊,理应获得溢价...或者应该折价?毕竟这实际需要成本且会损耗价值...黄金和比特币保持原状就很好。"


美元储备的建立

格伯发表评论之际,该企业正面临资产负债表预警。根据美国证券交易委员会备案文件显示,该公司于12月1日宣布建立14.4亿美元现金储备。这项被称作"美元储备"的资金源自企业股票发行收益,将用于支持优先股股息支付及债务清偿。

此时公司市值隐含净资产比率已跌至1倍水平,意味着其股价正以接近比特币持仓价值的价位交易,几乎不存在溢价。1倍估值可能制造虚假稳定假象,当底层资产贬值时可能引发恐慌性赎回。这类基金通常持有流动性较差的资产,在压力时期可能被迫抛售进而放大损失。

该公司表示计划维持至少12个月的股息保障,长期目标将延长至24个月以上。


商业模式的本质

该企业已不再被视为传统软件公司。在迈克尔·塞勒领导下,它已转型为公开交易的比特币持仓工具。其运作模式如下:通过发行股票或可转换债券融资,将大部分资金用于购买比特币,企业价值几乎完全与比特币挂钩。股东愿意支付高于比特币持仓价值的溢价,因其将公司视为带杠杆的主动管理型比特币替代投资品。

多年来该策略成效显著:其交易价格远高于比特币持仓市值,投资者为杠杆效应、品牌价值及激进持仓策略支付溢价。


潜在退市风险

根据摩根大通研报指出,该企业可能被移出主要股票指数。数据显示机构持仓在第三季度减少538亿美元,机构持股从第二季度末的363.2亿美元降至309.4亿美元,跌幅达15%。包括资本国际、先锋集团、贝莱德在内的华尔街机构均减持超10亿美元,摩根大通同期减持约5亿美元股份。

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