小盘股高管以加密货币实物注资DATs：报告_新闻

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小盘股高管以加密货币实物注资DATs：报告

2025-11-15 04:13:16

核心要点

小市值公司正在采用实物加密货币出资方式建立数字资产资金库(DATs)，而非通过现金融资。这类DATs往往采用未上市或难以估值的代币，使散户投资者面临高风险。目前许多DATs股票的交易价格已低于其持有的加密货币价值，部分自推出以来跌幅超过65%。

风险转移新趋势

最新报告显示，小公司高管正大量采用实物加密货币出资方式来建立数字资产资金库，而非通过公开市场筹集现金购买代币。随着传统投资者兴趣减退，这些高管选择贡献自有代币。问题在于，这些代币通常未上市流通，导致估值困难，使散户投资者处于风险敞口状态。

2025年以来，众多小型企业（尤其是生物科技和矿业公司）转型为数字资产代理平台。发起人要么提供加密代币，要么筹集资金购买代币。随后公司股票便成为加密货币的投机工具。对于内部人士而言，这是获取流动性的捷径；对投资者来说，则是对潜在收益的赌博。

定价机制缺失

早期的DATs交易通过在常规市场筹资购币，至少能获得独立价格参照。而实物出资跳过了这一机制，代币定价权完全掌握在内部人士手中，有时甚至在公开交易前就已完成定价。这使股东（主要是散户）承担了全部定价与交易风险。目前市场信心持续下滑，许多DATs股票价格已跌破其代币资产净值。

年度高风险案例

生物制药公司Tharimmune转型为加密代理平台后，筹集5.45亿美元购买Canton代币，其中80%资金来自定价20美分的未上市代币。该代币11月10日开始交易后，现价已跌至11美分左右。

Alt5 Sigma公司融资15亿美元，其中半数以未上市的WLFI代币形式完成。Flora Growth公司筹得4.01亿美元资金，主要采用定价3美元的0G代币实物出资，该代币现价约1.2美元。这两家公司股价自宣布DATs计划以来跌幅均超65%。

专家警示风险

Maelstrom联合创始人Akshat Vaidya指出："80%实物出资的DATs本质上只是给单一波动性代币披了层薄薄的股权外衣。当代币下跌50%时，股价可能暴跌80%-100%，因为溢价会在抛售压力下瞬间蒸发。"

新加坡HM合伙人Chris Holland补充道："当市场情绪逆转时，基金中的公众投资者——尤其是散户——将在底层资产缺乏流动性的现实面前暴露无遗。"

实物出资模式自2025年初便存在于DATs交易中。像Blockstream将2.5万比特币注入资金库这类大规模流动性出资风险较低。但小型非流通代币风险极高，因为内部人士通常持有绝大多数代币。一旦市场转向，散户投资者将首当其冲。

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