迈克尔·塞勒与彼得·蒂尔：加密未来的两种理论，截然不同的风险_新闻

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迈克尔·塞勒与彼得·蒂尔：加密未来的两种理论，截然不同的风险

2026-01-07 02:30:43

加密资产日益增长的影响力正迅速吸引企业投身其中，纷纷规划各类参与策略。然而，几乎没有哪种策略能像迈克尔·塞勒与彼得·蒂尔所采取的那样清晰且影响深远。二人都坚信加密资产将至关重要，分歧仅在于如何以最佳方式布局。

塞勒以一项简单信念为核心构建了微策略公司的身份定位：比特币即数字黄金，而制胜之道在于尽可能多地积累它。蒂尔则通过创始人基金及其更广泛的投资网络，押注于更广阔的加密经济——包括去中心化金融、交易所、基础设施乃至挖矿领域。

简而言之，这是“全力押注单一资产”与“掌控生态系统”之间的对决。他们的策略并列而立，为同一问题提供了相互竞争的答案：如果加密资产正成为全球金融的支柱，那么更持久的增长潜力在于何处——是某个主导性资产，还是围绕它成长起来的更广阔系统？

财政策略与风投策略

塞勒通过微策略公司（现已更名为Strategy）构建了如今被广泛认可的数字资产财政模式。他更多地将比特币视为通胀对冲工具、储备资产和长期价值储存手段，而非交易标的。基于这一观点，微策略通过发行可转换债券和优先股筹集了数十亿美元，并将所得资金用于购买并持有比特币。其结果是一家日益被定义为比特币财政公司的企业，其身份锚定于一个单一论点：比特币即数字黄金。

彼得·蒂尔则从风险投资视角看待加密资产。他并非集中投资于单一资产，而是广泛布局于更广阔的加密生态系统——包括可能支撑未来金融系统的公司、协议和基础设施。通过创始人基金，他投资了交易所、去中心化金融、以太坊相关项目以及管理数字资产财政的企业。他还持有挖矿及财政服务公司BitMine Immersion Technologies约9.1%的股份，这反映了他倾向于在整个生态系统中捕获价值，而非押注于单一代币。

简言之：塞勒对比特币秉持集中而坚定的信念；蒂尔则对周边的加密基础设施进行多元化布局。

解析塞勒的赌注：比特币作为企业财政政策

塞勒的论点基于对现金的直接批判：长期来看，现金的设计注定会丧失购买力。在他看来，应对之策是持有一种具有强制稀缺性的资产，并以足够的规模和持久力进行持有，使该持仓成为战略性而非偶然性的配置。

微策略在2020年的首次大规模比特币购买正是基于此框架。它并非被宣传为投机性押注，而是作为一项财政决策提出。随后的几年中，更重要的发展并非仅仅是公司持续购买比特币，而是公司的融资和投资者沟通开始围绕这种积累展开，形成了一个市场学会定价的反馈循环：比特币上涨，公司股票可能表现出杠杆化敞口的特性；股价走强支持了融资活动；融资又支持了额外的比特币购买。

这正是该模式的特点与脆弱性所在。放大收益的同一机制，也可能在下跌时期放大压力。

关于塞勒，一个常被忽视的关键细节是：他对波动性的偏好并非源于加密资产。微策略曾是上世纪90年代末科技狂热的象征，随后也成为警示案例之一。2000年12月，美国证券交易委员会宣布对微策略及其高管（包括塞勒）达成和解，指控涉及会计违规及虚报收入和收益。

这段插曲并非“关于比特币”，但其背景意义重大：塞勒此前曾在市场信念的边缘运作，并目睹过信心崩塌时的景象。他当前的姿态表明，他认为教训并非要规避波动性，而是要能比他人更长久地承受波动。

衡量迈克尔·塞勒信念与风险承受能力的一个简单方法是：他认为比特币价值几何？塞勒曾表示，比特币可能在未来21年内达到每枚约2100万美元，此前的预测是到2045年达到约1300万美元。

他认为比特币能够跑赢标准普尔500指数等传统基准，因为资本正稳步从传统机构流向加密安全的网络。在此框架下，耐心本身就是策略的一部分。塞勒相信，现在积累比特币有助于机构为数字稀缺性和更广泛采用所塑造的经济做准备。如果他是正确的，那么能够承受波动性的长期持有者可能获得超额收益。他的核心信息很明确：在易受通胀影响的世界中，持久的价值来自于对比特币的坚定投入，而不仅仅是配置。

使策略明晰化的品牌重塑

到2025年初，微策略的市场叙事已变得如此以比特币为中心，以至于公司通过品牌重塑将其正式化。2025年2月5日，公司宣布以“Strategy”名义开展业务，推出了新名称和以比特币为主题的标识。

这次品牌重塑阐明了一个隐含信息：投资者不应纯粹将其视为企业软件业务来估值，而应将其视为一个恰好附有运营公司的比特币财政工具。这也是塞勒的影响力超越其自身资产负债表的原因之一。“资产负债表上的比特币”如今已成为公认的企业策略手册，部分原因在于Strategy使其可被董事会、分析师和散户投资者大规模理解。

“企业比特币最大化主义”伴随的实际风险

塞勒的策略常被描述为信念坚定。但从公司治理和资本市场角度看，它也是高度集中的。一种锚定于单一高波动性资产的企业财政策略，引发了难以用激励性语言简单概括的尖锐问题：流动性与回撤承受力——业务能承受多少波动而不影响运营？融资约束——如果资本市场收紧，策略是否更难维持？股东一致性——投资者买入的是一家软件公司、一个比特币工具，还是一个他们可能不完全理解的混合体？叙事风险——当公司身份与单一资产密不可分时，市场认知的波动可能快于基本面。

因此，本质上讲，塞勒的赌注不仅在于比特币将在数十年内升值，更在于承载比特币的公司结构能够经受多年的大幅价格波动，而不破坏支撑其逻辑的基础。

解析蒂尔的赌注：加密资产作为生态系统，而非单一结果

彼得·蒂尔的加密资产立场较不易引人注目，因其戏剧性较低。但可以说，它更接近许多机构投资者的行为模式：多元化敞口、保留选择性，并倾向于拥有“铲子和镐子”层面的部分权益。

有两个因素使蒂尔的参与在结构上比简单的“他喜欢比特币”故事更有趣：1）他的背景源于互联网时代的支付领域。蒂尔与PayPal密切相关，随之而来的思维模式更关注货币的基础设施：支付、信任、通道、监管和分发。这种背景自然将投资者推向业务和基础设施，而不仅仅是底层资产。2）创始人基金的进出基于时机而非意识形态。与塞勒的永久性姿态不同，蒂尔的投资呈现出周期性和战术性特征。据报道，创始人基金于2023年以2亿美元的资金重返代币投资领域，资金分配于比特币和以太坊之间。此类配置是一项投资组合决策：相信加密资产的上涨可能具有广泛基础，而比特币和以太坊是这一增长的两个主要体现。

蒂尔的生态系统方法在加密市场基础设施中也可见一斑。2025年，蒂尔支持的Bullish公司成为检验加密业务能否大规模重返公开市场的高调测试案例。Bullish寻求通过扩大规模的首次公开募股筹集高达9.9亿美元资金。后续关于首次公开募股的报道亦将Bullish描述为加密媒体CoinDesk的母公司，这提醒人们，在加密领域，市场结构与信息流可以紧密相连。这是一种与塞勒不同的权力风格：它不是通过拥有资产获得的权力，而是通过拥有使资产具备流动性和可用性的交易场所、服务与机构获得的权力。

最终裁决：谁的下注更明智？

在迈克尔·塞勒与彼得·蒂尔之间，谁的下注更明智并无单一、确定的答案；这最终取决于人们对数字金融未来的信念。如果你确信比特币将保持其在数字时代的主导金融资产地位，那么塞勒的策略显得更明智。如果你相信加密资产的未来是一个由协议构成的生态系统——包括代币化基础设施、去中心化金融和可互操作的区块链——那么彼得·蒂尔的多元化策略可能更为契合。通过在加密堆栈的多个层面进行投资，他不仅定位于从代币价格中获益，也能从支持去中心化金融的基础设施和应用中获利。

两者的风险特征迥异。塞勒承担集中性风险：微策略的财富与比特币紧密挂钩，因此长期的低迷或采用失败可能带来沉重打击。蒂尔承担执行性风险：回报取决于众多独立企业在快速的技术和市场变化中取得成功。多元化降低了单点故障的风险，但并未消除不确定性。

最终，“更明智”意味着与你的假设更契合。如果你重视广度和选择性，蒂尔的生态系统方法听来更优。如果你偏好对单一变革性资产的专注与信念，塞勒的模式则更具说服力。无论如何，他们的策略代表了金融数字化进程的两种竞争性愿景，在二者之间做选择，实则是在这些愿景及其伴随的风险之间做出抉择。

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