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伊瑟娜20亿美元USDe脱钩事件暴露合成稳定币的脆弱性

2025-10-15 01:04:17
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脱钩事件始末

近日,Ethena推出的合成美元USDe在币安交易所短暂脱钩,引发了今年合成稳定币领域最重大的市场动荡之一。USDe市值在10月10日至12日期间暴跌超20亿美元,从148亿美元跌至126亿美元,随后该代币才逐步恢复与美元的平价。



据CryptoSlate报道,此次脱钩源于币安交易所的价格故障,该故障同时影响了wBETH和BNSOL等封装资产,导致它们暂时与底层代币断开联系。USDe最低曾跌至0.65美元,随后反弹至1美元。币安事后确认已向受影响用户赔付2.83亿美元。

此次技术故障恰逢加密货币市场遭遇大规模清算潮。前总统特朗普宣布拟对中国进口商品征收100%关税的言论,导致加密市场未平仓合约蒸发逾200亿美元,投资者纷纷转向黄金等避险资产。



暴露的结构性缺陷

CryptoSlate分析指出,USDe的运作机制依赖基差交易策略——通过持有USDT和USDC储备维持现货多头头寸,同时做空永续合约来保持锚定。当市场剧烈波动导致资金费率崩溃时,这种机制就会失效,不仅降低收益还会引发系统赎回压力。

尽管面临挑战,Ethena Labs创始人Guy Young透露铸造和赎回业务始终未中断,24小时内处理了20亿美元赎回。他补充说明90亿美元抵押资产(主要为USDT和USDC)仍可即时赎回,强调问题仅局限于币安平台而非系统全局。



分析师观点

Dragonfly分析师Haseeb Qureshi指出,USDe在各交易所的价格波动并不一致。Bybit价格曾短暂跌至0.95美元,而拥有USDe最深流动性池的Curve协议仅出现0.3%偏差,这表明链上流动性保持稳定,中心化交易所则遭遇临时错配。



事件启示

CryptoSlate总结认为,此次事件凸显了合成美元体系的脆弱性——其稳定性依赖复杂的市场条件而非简单抵押。虽然USDe快速恢复锚定,但该事件提醒人们:合成稳定币的稳固程度,完全取决于支撑它的市场机制。

简言之,Ethena事件虽得到控制,却为投资者上了宝贵一课:在市场承压时期,即使最精密的稳定币体系也可能面临极限考验。

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