美国证监会认定多数加密资产非证券：涉及质押、空投与挖矿_新闻

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美国证监会认定多数加密资产非证券：涉及质押、空投与挖矿

2026-03-18 05:50:50

美国证券交易委员会立场软化：加密资产监管现状解析

近期关于“美国证券交易委员会认定大多数加密资产不属于证券”的说法，反映出2025年美国政策立场趋向缓和的总体方向，但官方记录的实际范围更为有限。目前最明确的官方表态仅涉及该机构工作人员对比特币挖矿及部分协议质押活动的声明，而关于“大多数加密资产”及部分空投活动的宽泛表述，则源于委员海丝特·皮尔斯的个人讲话，并非委员会具有约束力的投票结果或正式规则。

这一区分对东南亚市场参与者尤为重要，因为美国证券监管指引往往影响着雅加达、马尼拉、新加坡和曼谷等地交易所及初创企业的上市决策、合规框架与代币发行方案。尽管这种政策风向可能提振市场情绪，但无法在一夜之间改写Indodax、Tokocrypto或Coins.ph等本土平台的监管规则。

已明确的监管指引

2025年3月20日，美国证券交易委员会公司金融部门指出，特定工作量证明挖矿活动不涉及证券发行与销售。这为市场提供了关于比特币式挖矿的官方工作人员观点，但并非委员会制定的正式规则。

随后在2025年5月29日，该部门进一步声明部分协议质押活动同样不构成证券发行。该声明涵盖若干辅助服务，包括惩罚性扣减、提前解绑、替代性奖励支付方案及质押聚合等，前提是这些功能仅涉及行政或事务性操作。

适用范围与未决问题

关于质押活动的工作人员声明存在明确限制。文件指出该声明不具备法律效力，且未覆盖所有质押模式，包括流动性质押、再质押或流动再质押等创新形式。

更广泛的“大多数加密资产”框架源自皮尔斯委员5月19日的讲话。她认为当前二级市场上交易的许多代币本身不属于证券，即便其早期募资过程可能涉及投资合约。在同次讲话中，她探讨了为部分空投活动建立豁免框架的可能性，但这仅代表政策方向，并非证券交易委员会正式通过的宣言。

政策转向的实际影响

尽管存在诸多限制，监管基调的转变确实存在。针对挖矿及特定质押的工作人员指引，为服务美国用户或依赖美国资本的交易所、代币项目、验证节点及基础设施提供商缩小了部分法律风险范围。

这对东南亚地区具有现实意义，许多项目往往先构建全球业务，再处理与美国监管的衔接问题。更友好的监管解读可能影响该地区的代币上市委员会决策、质押产品设计及融资谈判，尽管东盟各国监管机构仍将适用自身的许可与披露标准。

美国行业对质押监管的明确化普遍反应积极。有媒体将5月29日的声明描述为工作人员系列澄清措施的新进展，并引述业内人士评价称其为“渐进但重要的更新”。

主要受益方与待解难题

比特币矿工从最明确的表述中直接受益，因为3月份的声明专门针对工作量证明活动。质押服务商也获得部分 clarity，但仅限于特定协议质押结构及相关配套服务。

期待获得空投或二级市场交易统一答案的代币发行方则面临更多不确定性。皮尔斯的观点虽具影响力，但无法像委员会规则、法令或正式投票那样消除执法风险。

未来观察方向

下一步的关键在于证券交易委员会是否会将当前的工作人员指引转化为更广泛的委员会行动。这包括是否提出针对空投的正式豁免框架，以及是否会扩展现有声明对质押模式的界定范围。

监管机构内部亦存在分歧。有报道显示皮尔斯委员支持当前方向，而卡罗琳·克伦肖委员则持反对意见，认为工作人员方案未能为市场参与者提供可靠路线图。

对读者而言，更务实的启示并非证券交易委员会已将大多数加密资产完全排除在证券法之外，而是华盛顿的监管重心正从广泛执法优先转向更具针对性的厘清工作。这一趋势将与亚利桑那州诉讼案、加密市场对地缘政治紧张局势的反应等其他监管争议事件共同被区域交易所和政策制定者解读。

这对东南亚市场意义重大，当地监管机构虽不会逐条复制美国规则，但始终关注其政策动向。若美国持续将挖矿、特定质押及代币交易细化为更精确的监管类别，东盟市场可能出现更自信的产品创新，但这不意味着在许可、托管、消费者保护或代币销售规则方面获得豁免。

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