美国证交会澄清：比特币挖矿奖励不属于证券_新闻

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美国证交会澄清：比特币挖矿奖励不属于证券

2026-03-18 06:19:22

事件核心脉络

此次事件的官方表述远较此前广泛传播的标题更为审慎：2025年3月20日，美国证券交易委员会公司金融部门指出，特定工作量证明挖矿活动不涉及证券的发行与销售，并将所涵盖的挖矿奖励定性为对网络服务的报酬，而非源于他人管理努力所产生的收益。

这一区分至关重要，因为核查过程中并未发现任何由美国商品期货交易委员会与证券交易委员会就比特币挖矿奖励发布的联合声明。与此次主张相关的官方文件仅为证券交易委员会工作人员关于特定工作量证明挖矿活动的声明，而2025年9月2日一份独立的联合声明则针对在注册交易所交易的特定现货加密资产产品，与挖矿奖励无关。

关键要点

日期：相关工作人员声明发布于2025年3月20日。

范围：涵盖特定工作量证明挖矿活动，包括独立挖矿及部分矿池参与。

核心逻辑：所涵盖的奖励被视为网络服务报酬，而非他人管理努力产生的利润。

限制：该声明为无约束力的工作人员指引，仍留待依据具体事实进行分析的空间。

证券交易委员会澄清与未澄清之处

在3月20日的声明中，证券交易委员会工作人员表示，工作量证明网络上的特定协议挖矿活动不涉及《证券法》或《交易法》下的证券发行与销售。该分析明确讨论了独立矿工及符合条件的矿池参与者，使得文件比一般性政策讲话更具参考价值。

但声明并未为所有与挖矿相关的商业模式提供全面豁免。它并未宣称所有加密挖矿安排均脱离证券法管辖，也未宣布由证券交易委员会与商品期货交易委员会共同发布的联合挖矿分类。缺乏跨机构联合证据，是原始标题需要重写而非直接引用的最主要原因。

这种重写不仅是编辑技术问题。在加密监管领域，委员会规则、工作人员指引与跨机构联合声明之间的差异，将直接影响律师、矿工和投资者对风险的解读。

为何将挖矿奖励视为服务报酬

证券交易委员会的论证围绕美国证券法中一个经典问题展开：参与者是通过自身贡献获得价值，还是主要期望从他人的管理或创业努力中获利？工作人员认为，所涵盖的工作量证明矿工依赖自身的计算资源来验证交易并维护网络安全。

因此，声明将所涵盖的挖矿奖励描述为对网络服务的补偿。简而言之，矿工并非简单地将资金转移给发起人并等待回报，而是提供算力、承担硬件与电力成本，并直接参与获得奖励的过程。

根据声明，当安排仍以每个矿工自身的计算贡献为核心时，相同逻辑可延伸至特定矿池。这一点对比特币网络至关重要，因为矿池挖矿是实际运作方式，但这也解释了为何证券交易委员会未制定普适规则。一旦某种结构开始更类似于由他人管理的被动收益分享，分析结论便可能改变。

“需警惕任何宣称挖矿获得全面豁免的标题。”这一提醒来自证券交易委员会委员卡罗琳·克伦肖在2025年3月20日的声明，它是对市场过度乐观解读的必要修正。工作人员立场对涵盖的工作量证明挖矿有利，但这仍是一份与特定事实紧密关联的狭义法律分析。

指引的边界及其对比特币矿工的意义

3月20日的文件是工作人员指引，而非委员会正式表决、法规或法院判决。这意味着它并非联邦证券法下关于挖矿的最终定论。声明本身指出，具体挖矿安排仍需根据事实与环境进行分析，尤其当合同条款或运营依赖关系改变了经济实质时。

即便如此，该声明仍具重要意义，因为它为美国比特币挖矿行业提供了较以往更明确的监管起点。对于商业模式符合直接工作量证明参与的运营商，工作人员观点支持“协议奖励是通过网络工作赚取，而非作为投资合同出售”的论证。

这对为矿工提供咨询的律师、试图区分比特币基础设施与代币推广计划的投资者，以及衡量证券交易委员会适用证券理论尺度的政策观察者均具有实际价值。这也符合加密监管日趋细分的大趋势：挖矿、现货市场结构与代币发行正逐渐被作为独立问题分析，而非无差别的资产类别整体博弈。

展望：更清晰，但未完全尘埃落定

最稳妥的结论是：证券交易委员会于2025年3月20日阐明了一个狭义但重要的观点，即特定工作量证明挖矿奖励可被视为服务报酬，而非证券交易。这对在美国运营的比特币矿工具有意义，但这不等于挖矿获得全面豁免，也不等同于两机构的联合声明。

对市场而言，这种精确性至关重要。监管清晰度常以碎片化形式呈现，此次进展对工作量证明矿工具有建设性，同时为未来针对更复杂的矿池或合同结构的争议留有余地。原始标题可能模糊了两个不同的监管事件，但核心文件指向一个更简洁的结论：这仅是证券交易委员会工作人员对特定挖矿活动的澄清，而这一狭义解读才是站得住脚的版本。

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