美证监会主席关键澄清：NFT为收藏品，非投资合约_新闻

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美证监会主席关键澄清：NFT为收藏品，非投资合约

2026-03-19 05:35:12

美国证监会主席关键澄清：非同质化代币属于收藏品而非投资合约

在一次对数字资产生态具有深远影响的重大监管澄清中，美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯明确表示，非同质化代币通常发挥收藏品功能，而非投资合约。这一关键区分出现在其接受全面电视访谈期间，阿特金斯在访谈中概述了证监会对数字资产分类的演进框架。主席此番表态正值围绕非同质化代币及其在美国证券法下法律地位的监管不确定性日益增加之际。

在近期电视访谈中，阿特金斯主席系统性地阐明了通常不属于证券分类的四类数字资产，包括数字商品、数字工具、非同质化代币等数字收藏品以及稳定币。证监会主席强调，该框架代表当前监管思路而非正式法律原则，因此市场参与者必须依据既有证券法原则审慎评估每项资产的具体特征。

豪威测试始终是美国证券认定的基石。这一由最高法院确立的判例标准检视是否存在对共同事业的资金投入，且该投入具有通过他人努力获得合理利润的预期。阿特金斯主席指出，大多数非同质化代币交易不符合这些标准，因为购买者通常是为获取所有权与欣赏价值而购入数字收藏品，而非通过他人劳动实现盈利。

市场数据支持这一监管观点。近期区块链分析显示，超过65%的非同质化代币交易涉及收藏艺术、游戏道具或头像图片，而非投资工具。此外，交易模式表明大多数持有者是为个人使用而非活跃交易而保有资产。这种行为证据强化了证监会关于非同质化代币主要作为数字收藏品的立场。

阿特金斯主席针对四类通常不属于证券范畴的数字资产提供了前所未有的清晰说明。这项监管指引有助于市场参与者在区块链技术与证券法的复杂交叉领域进行导航。以下表格概括了这些类别及其定义特征：

数字资产豁免证券分类的类别

该分类框架代表了证监会迄今对数字资产监管最详尽的公开指导。阿特金斯主席强调这些分类具有流动性而非绝对性，因此根据具体实施特点和营销方式，特定项目仍可能被认定为证券。

证监会对非同质化代币的立场反映了多年来数字资产监管的演进历程。自2017年DAO报告以来，该委员会持续对特定代币发行适用证券法。然而非同质化代币的独特性提出了需要审慎考量新监管课题。阿特金斯主席的论述标志着这项多年审视进程的阶段性成果。

行业专家迅速认识到这项监管澄清的重要意义。斯坦福法学院教授指出：“这是我们在非同质化代币与证券法领域获得的最明确指引。证监会正在厘清不同数字资产类型的界限，而非实施一刀切的监管。”这种精细化方法承认了区块链生态内功能的多样性。

在电视访谈中，主持人提出了对可能被构造成类证券型非同质化代币的关切。阿特金斯主席承认这种可能性，同时强调任何资产理论上都可包含投资合约特征，但他阐明传统的非同质化代币特性通常使其区别于证券。主席特别指出若干关键区分要素：主要用途方面，非同质化代币主要作为数字所有权凭证而非投资工具；利润预期方面，多数购买行为缺乏通过他人努力获得合理利润的预期；共同事业方面，非同质化代币项目往往缺乏证券特有的共同事业结构；营销方式方面，合规项目通常强调实用性与所有权而非投资回报。

阿特金斯主席通过数字与实体收藏品的类比指出，这两类资产通常都不属于证券监管范畴。他阐释道，尽管具有增值潜力，但棒球卡、稀有邮票和美术品通常不属于证券分类。同样，代表数字艺术、收藏品或实用物品的非同质化代币在结构适当时通常也不受证券法规约束。

近期执法行动印证了该监管思路。证监会已对通过项目开发或利润分配安排承诺回报的非同质化代币项目采取法律行动，但通常不对不具备投资合约特征的纯粹数字艺术或收藏品采取行动。这种执法模式体现了证券法在数字资产领域的精细化适用。

阿特金斯主席的澄清对非同质化代币市场参与者具有重要影响。创作者在专注于真正数字收藏品时可获得更明确的监管预期，平台可构建强调所有权与实用性的市场架构。但所有参与者仍需警惕通过营销话术或项目结构无意中创设类证券特征。

该监管指引对运用非同质化代币实现数字内容货币化的艺术家群体尤为有利。通过明确结构合理的数字艺术非同质化代币不属于证券分类，证监会使创作者能够运用区块链技术而无需应对复杂证券监管。这种监管明晰性或将激发数字艺术与收藏品市场的进一步创新。

美国证监会主席保罗·阿特金斯为非同质化代币分类提供了关键的监管澄清，强调数字收藏品通常发挥收藏功能而非投资合约作用。该指引在为市场参与者建立更清晰框架的同时，保持了适当的投资者保护机制。数字收藏品与证券的区分反映了证监会对区块链技术多元化应用的深刻理解。随着数字资产生态持续演进，该监管框架将有助于塑造负责任的创新实践，同时维护市场完整性。

常见问题解答

问：证监会主席关于非同质化代币的具体表述是什么？
答：主席明确表示非同质化代币通常作为数字收藏品而非投资合约存在。当购买目的是获取所有权与欣赏价值，而非通过他人努力产生利润时，数字收藏品通常不属于证券分类。

问：这是否意味着所有非同质化代币都豁免证券监管？
答：并非如此。主席强调被构造成类似投资合约的非同质化代币仍可能属于证券范畴，判断取决于具体特征、营销方式以及是否符合豪威测试标准。

问：证监会界定的四类数字资产是什么？
答：四类通常不属于证券分类的资产包括数字商品、数字工具、非同质化代币等数字收藏品以及稳定币。但各类别中的具体实施仍可能根据其特性被认定为证券。

问：这对现有非同质化代币项目和交易所有何影响？
答：这项澄清为强调收藏属性而非投资回报的合规项目提供了更明确的监管预期。交易所应重新审视运营模式，确保未在未经适当注册情况下促成类证券型发行。

问：非同质化代币创作者在此声明后应采取何种措施？
答：创作者应将项目构建为具有明确实用性或艺术价值的真实数字收藏品，避免使用暗示投资回报或利润分配的营销表述，以免触发证券监管要求。

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