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Solana联合创始人解析：Jupiter七千万美元回购为何未能提振JUP币价

2026-01-05 13:50:47
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木星代币辩论重燃加密领域旧议题：供应持续增长时，回购能否奏效？

摘要

大规模回购难以抵消JUP流通量的快速增长。持续解锁计划使代币承受稳定的抛压。行业意见认为，长期资本策略可能比短期回购更有效。

木星的回购计划规模始终不足以应对涌入市场的新增JUP。一月初，联合创始人的发言引发了更广泛的讨论：在高排放的加密模型中，代币回购是否具有意义？


被解锁量淹没的回购

通过动用协议约半数手续费收入，木星在2025年斥资超7000万美元回购JUP。从数据看这一举措颇具分量——该平台处理了数十亿笔交易，仍是Solana生态中最活跃的去中心化金融平台之一。

但价格走势却呈现另一番景象。截至2026年1月初，JUP交易价格徘徊在0.20-0.22美元区间，较高点下跌约89%。这并非因平台活跃度不足，而是源于供应量的增速。

自发行以来，JUP流通量增长约150%，而回购计划仅抵消了新解锁代币的极小部分。根据既定时间表，截至2026年6月前，每月仍有约5300万JUP持续解锁，无论协议表现如何都将形成稳定抛压。

在此背景下，回购更像短期缓冲而非长期支撑。创始人承认这一现实，指出继续投入资金进行回购效率低下，建议将重心转向增长激励。


雅科文科质疑回购效力的逻辑

雅科文科以更简明的逻辑阐释该问题：在高排放市场中，短期回购无法重塑卖方对风险的定价逻辑。当日解锁的代币会按当日价格出售，而非基于持续回购暗示的未来价值。

他提出的替代方案聚焦时间维度：协议可累积利润择机回购，或推出更长锁仓期的质押计划。这使解锁代币需对照未来回购后的环境定价，而非仅参考即时需求。

该机制还能促使持有者建立长周期思维，类似传统金融中的资产负债表构建逻辑。木星社区对此反应分化：部分认为回购对维持纪律性与一致性不可或缺，另一些则认同在激进供应扩张下回购效力有限。


实践中的策略调整

木星已通过削减2026年空投计划做出调整，将分配额度从7亿JUP压缩至2亿。这条经验值得重视：在解锁占主导的代币模型中，仅靠回购很难扭转局势。

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