[社论] "合法ICO"的回归——Coinbase开启代币发行的制度化时代_新闻

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[社论] "合法ICO"的回归——Coinbase开启代币发行的制度化时代

2025-11-11 06:28:33

Coinbase推出合规代币销售平台

Coinbase正式推出允许个人投资者认购上市前新代币的官方平台。该平台每月举办一次代币销售，投资者可在一周内提交认购申请，系统将通过算法实现公平分配。与2017年疯狂无序的ICO时代不同，此次代币销售完全在监管框架内进行。

从乱象到规范

2017-2018年的ICO市场堪称"监管真空地带的淘金热"。项目方无需KYC认证，也缺乏投资者保护机制就发行代币，大量个人投资者购入近乎未注册证券的代币，最终导致巨额损失与信任崩塌。如今Coinbase在这片废墟上，推出了穿着合规外衣的新模式——"合法ICO"。

制度化募资与信任重建

Coinbase新平台具有三大突破性意义：首先是完全实名制（KYC）参与，所有认购者必须通过平台验证，与过去匿名且无责的代币销售模式形成本质区别。这标志着代币销售将在投资者保护、反洗钱和证券监管等方面采用传统金融级别的标准。

其次是实现"公平分配"的算法系统。平台会汇总一段时间内的需求，避免投机性大额认购，促进小额分散参与。这种设计旨在为"公平者"而非"快速者"创造机会，也是对传统IPO市场"亲友配额"等不透明做法的革新。

第三是行为惩罚机制。对于认购后立即抛售（砸盘）的投资者，系统将在未来销售配额中予以减扣。这种自我约束机制能有效抑制短期套利行为，既为投资行为建立信用评价，也保障项目可持续发展。

USDC：代币市场新"锚定货币"

值得注意的是，该平台仅接受Circle公司发行的USDC作为支付手段。作为USDC流通的受益方，Coinbase显然意图借此强化其稳定币的生态系统。这意味着代币销售不仅是项目融资平台，更将成为Coinbase构建USDC支付流通网络的关键环节。这一战略隐含"Coinbase正在设计美式代币资本市场"的深层意图。

代币证券化序幕

Coinbase此举绝非简单的新品发布，而是构建"证券化代币合法资本市场"的信号。既将ICO乱象规范为可控的"募资市场"，又首次尝试将区块链资产发行纳入机构级流程。若在监管机构配合下持续推行，美国数字资产募资市场或将迎来爆发式发展，投资者也将进入依据披露文件而非白皮书进行决策的新时代。

信任能否重生？

代币市场长期被称为"创新与欺诈的灰色地带"。Coinbase的尝试是划清界限的首场实验：从"自由发行"转向"责任发行"，从"投机交易"转向"可持续参与"。如今的Coinbase正从交易所转型为去中心化金融的募资市场管理者，而该市场的锚定物可能既非比特币也非法币，而是编码着信任的数字化美元——USDC。

监管完善的代币销售、算法管理的公平分配、附加惩罚的参与机制......ICO的幽灵已然归来。但这一次，它是守法者。

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