比特币需求引擎逆转，但长期趋势未改：NYDIG解析_新闻

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比特币需求引擎逆转，但长期趋势未改：NYDIG解析

2025-11-24 11:39:48

比特币涨势动能逆转，市场进入周期性调整阶段

推动比特币在10月创下阶段高位的核心驱动力，如今正导致其价格跌至数月低点。加密领域资金流向数据显示，加密货币国库策略逆转与加密基金资金外流表明市场正经历“实质性资本撤离”，而不仅仅是情绪面转弱。

流动性循环失速的典型信号

研究机构指出，交易所交易基金资金流入与数字资产国库需求曾是上一轮比特币周期的关键支撑。然而10月初市场出现大规模清算事件：ETF资金流入转为负值，国库溢价体系崩溃，稳定币供应量出现回落，这些典型信号表明流动性正在撤离市场，增长循环已“失去动能”。

从历史经验看，一旦这种循环被打破，市场往往会遵循可预测的发展路径：流动性持续收紧，杠杆尝试重建却难以形成规模，此前支撑市场的叙事无法再转化为实际资金流。

研究人员强调，虽然每个主要周期的市场故事各不相同，但内在运行机制始终如一。这种反射性循环推动市场上行，而其逆转则为下一阶段周期埋下伏笔。

资金外流中的比特币主导地位提升

现货比特币ETF本是本轮周期最亮眼的成功案例，如今却从稳定的资金流入引擎转变为显著阻力。不过全球流动性转换、宏观消息、市场结构压力和行为动力学等更广泛因素仍在持续影响比特币走势。

值得注意的是，在周期性回调期间，比特币的市场主导地位往往快速提升。当投机性资产遭遇更剧烈抛售时，资金会重新 consolidate 回生态中最成熟、流动性最强的资产。这一动态在历次周期中反复出现，当前市场再次印证该规律。

数据显示，比特币主导率在11月初曾回升至60%以上，随后逐步稳定在58%左右。

结构性需求来源出现萎缩

数字资产国库与稳定币本是比特币重要的结构性需求来源。但目前国库溢价已全面收缩，稳定币供应量出现数月来首次下滑，显示投资者正从生态中抽离流动性。

尽管市场回调可能深化，但数字资产国库领域距离出现实际压力尚有缓冲空间。关键点在于，虽然这些逆转标志着需求引擎由强转弱，但目前尚未出现财务困境征兆。该领域杠杆水平保持适度，利息负担可控，且多数结构允许发行人在必要时暂停股息支付。

长期发展轨迹依然稳固

尽管近期出现回调，比特币的长期发展逻辑依然完整：机构采用持续深化，主权兴趣逐步积累，其中立性、可编程货币资产的功能定位仍具有不可替代性。

过去数周的市场变化并未改变其长期轨迹，但由资金流、杠杆和反射行为驱动的周期叙事正更强势地显现自身规律。投资者应当保持乐观期待，同时做好应对困难的准备。若以历史周期为参照，前路可能充满波折，伴随情绪考验与突发性市场失衡。

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