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比特币网络挖矿难度创新高，矿工面临战略抉择
9月4日，比特币网络挖矿难度达到136.04万亿的历史新高，而本周美元算力价格跌至每日每PH（拍哈希）约52美元。根据算力指数数据，本次难度调整再创新纪录，远期市场显示未来六个月平均算力价格将维持在每日每PH约49.17美元。
矿工的战略选择
这种压力迫使矿工在以下策略中做出选择：出售库存比特币、合并运营业务，或是转向人工智能相关的高性能计算业务。当前生产环境依然稳固，七日平均算力维持在每秒1泽哈希左右，交易手续费约占区块奖励的1%。
在零售电价和批发数据中心租金上涨的背景下，这种组合正在压缩矿工的毛利率。数据显示，2025年第一季度全球托管服务平均价格为每月每千瓦217.30美元，主要枢纽城市供应紧张。
行业整合趋势
今年早些时候，CoreWeave宣布以全股票交易方式收购Core Scientific，交易隐含股权价值约90亿美元。合并后将整合约1.3吉瓦的现有算力设施，并具备进一步扩展潜力。收购方在材料中表示，到2027年将实现租赁效率提升和运营协同效应。
行业方向已十分明确：原本用于工作量证明的电力与土地资源，正逐步转向人工智能计算需求。这一趋势在北美各地争夺电网接入权的竞争中表现尤为明显。
市场新动向
公开市场也出现新变化，美国比特币公司（ABTC）通过与数字矿业公司合并后在纳斯达克上市。公司文件显示，合并后形成受控架构，原股东持有合并后公司约98%股权。
这种模式强调在自营挖矿同时进行资产积累，为财务策略提供新工具——可根据挖矿成本、现货价格与融资条件之间的利差，灵活调节市场抛售压力。
运营策略调整
在得克萨斯州，矿工普遍采用"四重用电高峰季"减产策略来控制成本并获得补贴。这种操作虽然能暂时提升算力价格并调整收入周期，但也凸显出远期套期保值的重要性。当前远期市场已形成活跃交易曲线，中期报价清晰可见。
盈亏平衡分析
在此背景下，盈亏计算变得简单而残酷。以当前经济模型和典型能效区间计算，在每日每PH53美元的算力价格下，盈亏平衡电价约为每千瓦时数美分。使用最新矿机型号配合固件优化可提升能效，但电价超过个位数的矿场仍将承压。
这促使财务负责人采取三项应对措施：在算力曲线进行套保、高价时段深度减产，以及开发非挖矿收入。后者包括AI托管和GPU管理服务，这类业务通常按年每兆瓦计价且负载随计算需求浮动。
转型成本考量
公开数据显示，AI托管年化收益可达每兆瓦185万美元，与当前挖矿收益存在数量级差异。但转型需要投入改造资金、液冷系统和高密度机架，可能使现有变压器超负荷运行，加上"照付不议"合同会限制短期灵活性。
在比特币手续费持续低迷的情况下，紧张的托管市场供需和行业整合（如CoreWeave交易）可能使AI租金维持坚挺至年底。能参与需求响应计划（如ERCOT4CP框架）并通过固件优化矿机的企业，可在不出售比特币的情况下拓宽盈利空间。
典型案例
部分企业已做出示范：Iris能源采用双轨战略，在保持自营挖矿同时扩展GPU云服务，有效对冲算力价格波动；美国比特币公司则推行资产负债表主导策略，结合持币与挖矿业务。这些路径与纯托管模式形成互补，共同捕捉AI需求带来的基础设施溢价。
市场展望
当前核心问题是：矿工资产负债表会否成为年末的供应来源？若算力价格延续远期曲线走势且手续费维持现状，高成本矿工更可能通过抛售比特币或锁定算力远期合约来融资。但如果已签约的AI托管业务如期放量，部分抛压或将被算力重新配置和夏季溢价建立的套保头寸所抵消。
这些力量的博弈将最终决定第四季度进入交易所的矿工供应量。
