Wintermute报告：资金流入放缓，加密货币流动性进入自给阶段_新闻

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Wintermute报告：资金流入放缓，加密货币流动性进入自给阶段

2025-11-06 22:39:52

加密货币做市商Wintermute发布2025年市场分析报告

2025年11月6日，知名加密货币做市商Wintermute发布报告指出，数字资产市场已进入自循环阶段。报告显示，三大主要资金来源的增量趋于平缓。该公司强调，尽管区块链技术持续普及，但流动性仍是驱动每个加密周期的核心力量。

三大流动性渠道增长放缓

报告将稳定币、交易所交易基金（ETF）和数字资产国债列为加密市场流动性的三大主要来源。Wintermute数据显示，自2024年以来，这三个领域的规模已从1800亿美元扩大至5600亿美元。但近月来增长势头明显减弱，所有渠道的新资本部署速度均出现下降。

该分析报告指出，虽然全球货币供应量仍保持宽松，但短期高利率和提升的担保隔夜融资利率（SOFR）促使投资者将资金转向美国国债。这种趋势导致加密生态系统虽维持健康交易量，却因缺乏新资金注入而增长停滞——资金仅在各类加密货币之间流转。

内部资本轮动取代外部增长

Wintermute将当前市场形容为"玩家对玩家"模式。短期反弹和波动主要由清算瀑布引发，而非持续买入压力。三大流动性渠道各具特点：稳定币反映加密市场原生风险偏好，数字资产国债体现机构收益需求，ETF则映射传统金融配置趋势。

报告特别澄清，当前问题并非源于货币政策紧缩。在经历两年紧缩后，各国央行已开始放宽政策，总体货币环境仍然宽松。数据显示，美国现货ETF在不到两周内累计资金流出超15亿美元，数字资产国债机构的投资需求也从三季度峰值回落。

澳大利亚加密交易所分析师表示，大型机构正通过场外交易加码布局。截至2025年4月，比特币ETF资产管理规模已突破650亿美元，显示机构需求依然强劲。另有报告发现，仅三个月内就新增48家企业持有比特币国债。

市场等待流动性渠道复苏

Wintermute认为，任何关键流动性渠道的复苏都可能预示宏观流动性将重返加密资产领域。新ETF获批、稳定币增发或数字资产国债发行回升都可能引发下一轮行情。在此之前，即使区块链基础设施取得进展，价格走势仍可能缺乏方向。

报告强调，流动性并未消失，而是在体系内循环而非扩张。2025年初的链上数据显示，机构期货活动创历史新高，ETF资金流入与CME未平仓合约呈现明显相关性。加密衍生品市场随着机构参与度提升而蓬勃发展。

但机构与散户行为的相互影响使市场情绪复杂化。大规模快速赎回可能在危机时加剧下行螺旋。有分析指出，ETF资金流向逆转流动性的速度与其建立时同样迅速。现货市场因订单簿变薄而承压，价格发现过程正逐渐向受监管的ETF和期货渠道转移。

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