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加密货币增长引擎停摆:Wintermute警示"流动性循环"困局

2025-11-06 21:44:52
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加密做市商Wintermute:当前市场周期由「流动性内循环」驱动

加密做市商Wintermute近日指出,当前数字资产市场的运行周期正由「流动性内循环」推动,其三大主要资金来源的流入速度均已放缓。该公司在周三发布的博客文章中强调,流动性始终是加密市场周期的决定性力量。尽管区块链技术持续获得采用,但近几个月新资本的流入明显减速。

三大流动性渠道均现停滞

Wintermute将稳定币、交易所交易基金(ETF)和数字资产储备(DAT)列为加密市场流动性的三大主要渠道,并警告这三者的流动性流入均已趋于平缓。数据显示,2024年以来这三个领域虽实现规模扩张——ETF与DAT资产从400亿美元增长至2700亿美元,稳定币发行量翻倍至约2900亿美元,但目前增长动能已消退,市场进入「自循环阶段」。

全球流动性充裕但加密领域承压

Wintermute分析认为,当前放缓态势并非源于货币紧缩政策。广义货币供应量(M2)仍保持支撑力度,各国央行在两年紧缩周期后已开启宽松。问题核心在于流动性的流向选择——短期高利率与飙升的担保隔夜融资利率(SOFR)促使投资者将资金配置于更安全的美国国债,而非加密资产。

这种资金流向导致加密市场交易量虽维持健康水平,但因缺乏新增资金入场,仅靠存量资金在不同加密货币间流转,整体增长陷入停滞。Wintermute将这种市场形态描述为「玩家对玩家」模式,行情反弹短暂且波动主要由连环清算引发,而非持续买入压力驱动。

新资金流入或成复苏关键

Wintermute指出,若任一关键流动性渠道重现活力,可能预示宏观流动性正回归加密资产领域。这意味着新ETF获批、稳定币增发或DAT发行回暖都可能触发下一轮加密流动性浪潮。在此之前,即便区块链基础设施取得新进展,价格走势仍可能缺乏方向性。

「流动性并未消失,只是在系统内部循环而非扩张。」Wintermute总结道。值得注意的是,虽然Wintermute观察到DAT增速放缓,但Bitwise10月15日报告显示,过去三个月新增48家企业比特币储备。澳大利亚加密交易所BTC Markets分析师Rachael Lucas表示,大型机构正在加大而非撤离配置,这些企业通过场外交易获取比特币,这种「静默积累」方式避免了市场波动和滑点影响,也意味着尽管入场企业增加,但不会立即反映在价格上。

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