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OpenAI接手的1100万亿韩元账单……AI泡沫的开端？

2025-11-29 13:18:24

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生成式AI革命的领军者OpenAI，其前景被泼了一盆冷水

近期汇丰银行发布的一份报告，对OpenAI的财务状况和商业模式的可持续性提出了发人深省的质疑。报告直指问题的核心——“账算不过来”。

根据汇丰的分析，OpenAI与微软签订了约2500亿美元的云计算租赁协议，与亚马逊的协议规模也达到380亿美元。这些协议锁定的计算容量高达36吉瓦，几乎相当于一个中等国家的发电量。

成本困境

问题在于成本。汇丰估算，若所有设备全面投入运营，年度数据中心租赁费用将高达6200亿美元。按照当前规划，到2030年累计租赁成本将达到7920亿美元，到2033年这个数字将飙升至1.4万亿美元——这无疑是天文数字。

虽然OpenAI确实在创造收入，但问题的关键在于收入增长速度始终追不上支出速度。

理想与现实的落差

汇丰设想了最乐观的情境：到2030年，OpenAI将覆盖全球30亿用户（相当于中国以外44%的成年人口），其中10%转化为付费用户（当前约为5%），并占据全球数字广告市场2%的份额。

但即便所有这些假设全部实现，最终结果仍然是亏损。到2030年，即使将预期盈余现金流、融资所得、债务工具和现有现金全部汇总，资金规模也仅约3500亿美元。与应付成本相比，仍存在2070亿美元的巨大资金缺口。若再考虑安全边际，这个窟窿将会更大。

AI泡沫的警示

这种现象可被视为典型的“AI泡沫”征兆。在用户爆发式增长、企业争相引入AI技术、广告收入源源不断的理想状态下，若连云计算成本都难以承担，这种商业模式从根本上就缺乏可持续性。

最终OpenAI将面临艰难抉择：可能需要重新协商数据中心协议，缩减业务规模，甚至部分终止现有合约。汇丰在报告中建议“缩减规模优于流动性危机”，实际上间接承认了现有承诺的不可持续性。

市场启示录

当前市场将OpenAI视为AI基础设施投资的“定海神针”。在这个资金流动数以万亿计的巨大赌局中，发现锚定之船的引擎存在漏洞，对投资者而言具有重要警示意义。

AI技术的创新性毋庸置疑。但“数字不会说谎”。与其沉醉于盲目乐观，现在正是直面华丽技术背后那份冰冷账本的时刻。

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