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比特币国债企业现"有意义"折扣,四家公司随熊市反弹:TD

2025-09-17 01:29:47
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比特币持仓企业遭遇股价滑铁卢

投资机构TD Cowen分析师Lance Vitanza在周二发布的报告中指出,部分比特币持仓企业的股价已跌破关键阈值,市场吸引力正在减弱。在其跟踪的13家比特币持仓企业中,有4家当前股价相对其加密资产价值存在显著折价,包括Semler Scientific(-4%)、Sequans(-25%)、DDC Enterprise(-18%)和Bitcoin Treasury Corp(-18%)。

模仿者的困境

这些企业试图复制行业龙头Strategy的成功模式——通过计算每股比特币持有量来衡量企业价值。今年四家公司均转向比特币投资策略,目前共持有价值11.5亿美元的比特币。但股价波动导致其融资渠道受限:无法继续通过增发普通股收购比特币,也难以利用股价溢价增持资产来提升每股比特币含量。

相比之下,持有734.9亿美元比特币的Strategy从未跌破这一阈值。据比特币持仓统计网站数据显示,其市场净值比(mNAV)周二仍保持1.29倍溢价,虽较去年11月3.1倍的峰值明显回落,但仍是行业标杆。

市场博弈的本质

"这本质上是场注意力经济,"做市商GSR分析师Carlos Guzman表示,Strategy凭借先发优势获得持续关注。随着行业整体溢价收缩,普通股增发对提升每股比特币含量的效果正在减弱。

Vitanza指出,比特币持仓企业普遍存在剧烈波动特征,"当前显然是空头占优"。但他认为部分企业理应获得溢价,因其具备零管理费、低成本杠杆和可控运营支出等优势。TD Cowen预测现有企业中"将有多家"跑赢比特币本身,而处境艰难者可能面临并购。

多空交锋时刻

知名做空者James Chanos五月份公开做空Strategy股票,当时该股溢价率达1.94倍。本周一,比特币持仓企业Kindly MD因CEO公开建议怀疑者抛售股票,股价单日暴跌54%至1.26美元,溢价暂时消失。尽管次日反弹21%至1.51美元,其市值5.68亿美元时溢价率仅1.004倍。

GSR分析师Guzman认为,虽然当前市场对部分比特币持仓企业失去热情,但若比特币价格启动显著上涨,局面可能迅速逆转。"市场情绪就像潮汐,Strategy曾经历关注度消退,但在行情转折时又重获青睐。眼下看到的折价现象,完全可能在比特币爆发性上涨时瞬间扭转。"

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