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"Ampleforth如何引领未来收益新范式"

2025-10-29 18:12:54

重新思考DeFi收益模型：从泡沫激励到真实价值

当前多数DeFi协议就像用金钱吸引顾客的夜店——音乐震耳欲聋，酒水免费供应，场面热闹非凡。但当免费狂欢结束，人群便立刻转向下一个提供更高回报的场所。这就是典型的"排放型收益"：并非真实需求，而是付费参与的虚假繁荣。

排放型收益的致命陷阱

基于代币排放的收益本质是种补贴增长，当奖励停止流通时，流动性便瞬间蒸发，年化收益率断崖下跌。这并非真正的收益创造，而是披着金融外衣的营销预算。

Compound和Aave在2020年DeFi之夏开创了这种模式。当时这种冷启动方式确有必要，但后来却演变为整个行业的模板。各协议不再比拼实际效用，反而陷入奖励通胀的恶性竞争。更严重的是，每轮代币排放都在稀释现有持有者的价值——你获取的收益，实际上来自持有代币的贬值。

基于真实需求的收益革命

Ampleforth构建了截然不同的模型：其收益源自真实的市场动态，而非代币通胀。核心机制在于：

AMPL的弹性供应通过旋转金库分拆为两个部分：波动型的stAMPL和稳定型的SPOT。两者之间存在基于真实市场状况的资金费率机制。当市场扩张时，价值从stAMPL流向SPOT；当市场收缩时，流向逆转。整个过程无需增发新代币，所有收益都来自系统的内部价值流动。

双赢设计解析

这如同家族农场的继承安排：追求稳定收益的成员获得旱涝保收的保障，愿意承担风险的成员则享有丰收时的超额回报。旋转金库将AMPL拆分为：

- SPOT持有者获得平稳增长，收缩时受到保护
- stAMPL持有者在扩张时放大收益，同时承担波动风险

SPOT持有者支付费用让stAMPL持有者吸收波动，后者则因承担风险获得补偿。整个系统自动完成价值再分配，就像轮作保持土壤肥力般每周自动调整头寸。

范式转换的核心价值

传统DeFi用新增代币支付收益，如同用垄断游戏币发放折扣。而Ampleforth实现的是真实价值转移：波动性并未消失，只是转移给了愿意承担的人。只要市场存在波动（加密市场永远存在波动），这种收益模式就能持续运转。

从价值消耗到价值创造

从排放型到使用型模型的演进，标志着金融体系从掠夺性向贡献性的转变：

- DeFi 1.0通过稀释获取收益，最终价值难以持续
- DeFi 3.0通过贡献获取收益，为系统提供稳定性和波动缓冲等真实效用

Ampleforth的闭环系统架构使其具有自我平衡能力：当某方参与过度时，收益机制会自动激励另一方。这种通过经济设计而非外部干预实现的平衡，正是成熟DeFi的形态。

先行者的启示

AMPL的弹性供应特性使其无法参与传统收益农耕竞赛，这种约束反而催生了创新。旋转金库将供应弹性转化为结构化收益，如今恰逢三大趋势交汇：

1. 从排放型向使用型收益的转型
2. DeFi基础设施的成熟
3. 对可持续收益来源的需求增长

行业演进方向

DeFi的初始阶段需要投机和排放来启动，但这个阶段正在终结。下一个篇章将由真实使用和动态平衡定义——参与创造价值而非再分配价值。Ampleforth已经搭建好这种架构，证明了使用型收益可以规模化运作，能在不伴随长期衰减的情况下与排放型收益竞争。

关键在于范式转变本身：排放型收益注定消亡，因其数学模型不可持续；使用型收益才能构建真实经济。在金融领域，率先找到正确模型远比在错误道路上高调前行更重要。收益的未来必将属于通过真实使用创造的模型，现在只需观察整个DeFi行业跟进的速度。

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