美国证交会NMS豁免令对2025年加密货币诉讼的影响_新闻

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美国证交会NMS豁免令对2025年加密货币诉讼的影响

2025-11-03 17:54:06

美国SEC推迟合规期限对加密货币诉讼的战略意义

美国证券交易委员会（SEC）近日发布豁免命令，推迟了《国家市场系统条例》（Regulation NMS）多项修正案的合规期限。这一原本针对传统股票市场的举措，现为加密货币交易所诉讼提供了重要战术依据。

SEC命令对股票市场的影响

本次豁免令调整了以下条款的实施时间：

管理最低价格增量的600(b)(89)(i)(F)和612条款，合规期限延至2026年11月第一个工作日；

涉及接入费上限的610(c)条款同样推迟至2026年11月；

要求交易所在执行时确定费用的610(d)条款，调整为2026年2月第一个工作日生效。

SEC主席保罗·阿特金斯表示，在预算缺口和司法审查持续的背景下，该豁免是"维持市场有序运作的必要措施"。这实质承认了当监管框架不稳定时，市场参与者面临的合规压力。

对加密货币交易所的启示

虽然SEC命令直接适用于传统股票市场，但其逻辑可延伸至加密行业。Coinbase、Kraken和币安等平台长期主张，SEC在未明确数字资产如何适用证券法的情况下就开展执法。

该豁免令确立的原则是：当规则存疑且实施不确定时，可以推迟合规期限并暂停执法。加密货币诉讼中现在可援引这一先例，主张"在标准未明确时不应强制执行义务"。

公平通知与正当程序辩护的强化

加密诉讼中常见的"公平通知"辩护主张：若交易所未获得合理合规指引，则不应因相关行为受罚。2025年1月，法官威廉·奥里克三世裁定Kraken"合理指控"其未获Howey测试适用于二级代币交易的通知；2023年6月Bittrex也提出类似辩护。

《国家市场系统条例》豁免令证明：即使对监管成熟的股票市场，当规则制定存在不确定性时，SEC也会给予宽限。加密平台可据此主张执法应延至规则明确后。

股票与加密市场的监管共性

SEC豁免令提及三个结构性因素：司法暂缓令被拒、机构部分预算缺口、参与者无法在原定期限内完成调整。加密货币交易所面临相同困境——证券法实施三年，但托管、上市、交易等关键领域仍缺乏最终规则。

SEC因股票市场参与者无法在现状下合规而给予宽限的决定，为加密被告提供了可直接引用的监管先例。无明确规则框架的执法正面临新的司法审视。

未来影响

虽然该命令未提及区块链或代币，但其程序逻辑开辟了新路径。若SEC最终通过正式规则或和解框架确立加密市场结构，可能发布类似豁免令给予合规过渡期。2026年2月至11月的合规窗口期将带来两年不确定性，此阶段的加密诉讼可能聚焦于以执法宽限为由申请暂缓令或禁令。

关键术语

豁免令：监管机构暂时免除特定对象合规义务的行政命令

国家市场系统条例：SEC监管美国证券交易的框架，涵盖定价增量、接入费等要求

公平通知辩护：主张因未获明确合规指引而不应担责的法律论点

Howey测试：判定交易是否构成"投资合同"的法律标准

常见问题

该命令能否立即保护加密交易所？
不直接适用，但诉讼中可援引其逻辑。

哪些交易所可能引用此例？
Coinbase、Kraken、币安等面临无牌运营指控的平台。

SEC会为加密市场发布类似豁免令吗？
若最终确立加密规则，可能遵循相同程序逻辑。

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