SEC终弃诉讼转向规则制定，填补市场预期缺口_新闻

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SEC终弃诉讼转向规则制定，填补市场预期缺口

2025-09-05 00:21:10

美国证交会发布加密监管议程推动市场规范化进程

美国证券交易委员会（SEC）近期制定了一项规则制定议程，计划通过正式监管框架规范加密货币市场。该议程涉及数字资产发行销售规则、经纪交易商管理标准，以及允许加密货币在国家交易所和替代交易系统（ATS）进行交易的可行性方案。

跨部门协作填补监管空白

SEC与商品期货交易委员会（CFTC）的协作正在加强。9月2日，两家机构联合宣布将为数字资产领域的杠杆化、保证金或融资现货零售商品交易制定上市指引，旨在解决现货交易监管中的摩擦点。此举标志着监管部门开始着手解决长期困扰市场的管辖权划分问题。

交易所交易产品改革落地

在加密货币市场基础设施方面，SEC政策调整已率先影响交易所交易产品（ETP）。7月29日，委员会批准了加密货币ETP份额的实物申购赎回机制，使比特币和以太坊产品与其他大宗商品ETP的运作机制保持一致，消除了授权参与者的操作障碍。根据SEC公告，实物机制将与此前仅限现金的方式并行，后者曾被诟病制约价差收窄和运营效率。

监管执法策略转变

今年早些时候，SEC通过联合声明撤销了对Coinbase的民事诉讼，提及内部加密工作组正在进行的框架制定工作。公告显示，这项决定源于SEC新成立的专项小组，结束了持续两年关于若干交易资产是否属于未注册证券的诉讼。5月，SEC同样以"有偏见驳回"方式终结了对币安实体及其创始人赵长鹏的诉讼，为上一政策周期最具争议的案件画上句号。

系统性改革路径渐明

综合来看，监管议程、SEC与CFTC的联合行动以及ETP改革，共同勾勒出降低交易场所与产品不确定性的发展路径。允许加密货币在国家交易所和ATS交易，将使流动性进入受交易所监控计划、最佳执行义务和市场数据制度约束的环境。

经纪交易商指引若能在托管和净资本处理方面提供充分细节，将规范中介机构处理加密货币与其他证券的方式。据媒体报道，SEC正考虑为特定发行销售行为设立豁免条款或安全港，这一概念此前已出现在工作人员和委员声明中，现拟进入征求意见阶段。

披露制度改革影响深远

披露规则变化对涉足数字资产的上市公司和ETP发起人尤为重要。风险因素与实际业务风险的关联性可能加强，而股东提案负担的减轻或将改变加密政策问题通过代理投票季呈现的方式。这些变化与ETP实物机制决策相辅相成——市场参与者认为该机制能缩窄价差，增强压力时期一级市场资金流的稳定性，这类效果常见于采用实物机制的大宗商品ETP。

待解关键问题

数字资产上市标准需具备全面性，SEC与CFTC对现货活动的监管责任划分也需通过具有约束力的文本明确，不能仅依赖联合声明。SEC强调反欺诈执法仍在持续，表明规则制定转向不代表赦免既往。从议程到最终规则的制定需经历提案发布、意见征询和投票表决等环节，尽管方向较一年前更为明确，但时间表和具体范围仍存在变数。

监管框架的构建——包括领导层关于创新、资本形成和投资者保护的声明——显示SEC正尝试运用现有证券监管工具管理数字资产，同时不阻碍产品发展。若后续规则能落实交易所与ATS交易许可、特定发行销售豁免条款，并解决经纪交易商问题，美国加密货币市场结构将趋近于其他受监管市场。监管议程、跨部门协作、诉讼撤销及ETP决策共同构成了这场转型的基础。

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