SEC重新确立加密货币证券标准…多数代币不受监管_新闻

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SEC重新确立加密货币证券标准…多数代币不受监管

2025-11-16 08:03:39

美国证券交易委员会发布数字资产新监管框架

美国证券交易委员会（SEC）近日公布了针对数字资产的新监管框架。作为"加密项目"（Project Crypto）的下一阶段，该框架明确提出了区分证券型加密资产与非证券型加密资产的标准。

监管标准细化

SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）在近期演讲中指出，当前数字资产法律定义存在不确定性，强调大多数加密货币不应再被视为证券。他表示："许多加密资产已不符合豪伊测试（Howey Test）定义的投资合约标准，目前市场上交易的大部分代币不属于证券范畴。"

根据新标准，网络代币等数字商品（digital commodities）以及NFT等收藏类资产将被排除在证券定义之外，其购买者并不依赖他人的经营管理努力来获取收益。同时，具有会员资格、票务功能、身份验证等实际用途的代币化工具（tokenized utilities）也不再受SEC监管。

监管例外情形

证券型代币及与投资合约挂钩的数字资产仍将受到证券监管。SEC特别说明，若代币发行方已终止管理承诺或完成合约义务，后续单纯交易行为将不被纳入监管范围。SEC计划基于新分类体系，为部分数字资产设立例外条款和特殊募资制度，旨在通过与国会、商品期货交易委员会（CFTC）及银行监管机构协作，构建兼顾创新激励与投资者保护的监管体系。

豪伊测试灵活性

作为判断证券属性的核心工具，"豪伊测试"的应用将更具弹性。该测试主要评估特定资产是否构成依赖他人经营努力获取收益的共同投资合约。本次政策调整是2025年7月启动的"加密项目"的重要组成部分，由阿特金斯主席与赫斯特·皮尔斯（Hester Peirce）委员共同推动，重点解决加密生态中的法律适用模糊问题。

跨部门协作进展

监管明晰化工作正加速推进，美国参议院、财政部及国税局（IRS）均已参与其中。2025年11月10日，参议院农业委员会发布法案草案，拟将XRP归类为CFTC监管下的商品；IRS则出台了针对加密货币ETP（交易所交易产品）质押收益的免税新规。

SEC强调将持续打击欺诈行为，即使被排除在证券定义外的资产，仍需遵守反欺诈条款。此次政策公布标志着美国加密货币市场监管环境的重要转折。长期以来，证券属性不明确导致项目运营与代币上市屡屡受阻，随着清晰标准的建立，行业预测性与法律稳定性有望显著提升。

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