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微策略比特币持仓翻倍，MSTR股价却暴跌39%，原因何在？

2025-09-05 15:35:46
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核心洞察：

MicroStrategy比特币持有量翻倍至63.65万枚
比特币价格较2024年11月峰值上涨19%
MSTR股价下跌39%，但每股比特币价值上升

股价与比特币持仓的背离

MicroStrategy（MSTR）股价近期悄然偏离其比特币持仓策略。2025年8月下旬，该公司股价滑落至四个月低点，同期比特币却持续攀升。

这种背离令人瞩目：自2024年11月股价见顶以来，MicroStrategy比特币储备激增，但MSTR股价仍远低于历史高点。

具体来看，2024年三季度末公司仅持有252,220枚比特币时，其股价曾创下历史新高。而到2025年中期，持仓量已膨胀至63万枚以上，增幅约2.5倍。

每股比特币价值持续增长

这意味着当前每股对应的比特币数量远超前期峰值。此期间比特币价格亦大幅上涨，理论上MicroStrategy数字资产价值应显著提升，但MSTR股价却较历史高点下跌39%。

通过资本市场运作，MicroStrategy实现了创纪录的比特币增持。自2024年底以来，公司通过增发新股筹集约280亿美元用于购买比特币。

关键的是，几乎全部融资都用于增持比特币而非运营。结果证明：尽管股份稀释，但每股比特币持有量实际增加。

比特币市场表现强劲

2025年二季度，比特币价格在平静的春季后上涨约25%。截至8月下旬，比特币维持在11-11.2万美元区间，较2024年底水平上涨19%。

链上数据显示强劲的积累信号：交易所月度流出/流入比率降至0.9，创2022年熊市底部水平。该数值低于1.0表明比特币正持续离开交易所，这是长期买入的典型信号。

股价疲软的市场因素

值得注意的是，MicroStrategy并非个例。其他"比特币持仓"概念股同样从近期高点回落：

Marathon Digital（MARA）月内下跌19%
Coinbase（COIN）下跌27%
Riot Platforms（RIOT）下跌15%

这种背离凸显基本面与市场定价的差距。若比特币牛市趋势和Saylor的资本策略持续，MSTR股价终将反映其增强的比特币储备支撑。

潜在转机信号

当前股价疲软似乎更多受市场情绪驱动，而非公司财务健康状况。尽管MicroStrategy实现比特币储备近翻倍、每股比特币价值增长，且比特币价格自股价峰值以来上涨20%，但投资者仍对股权稀释、加密市场波动和宏观不确定性保持警惕。

监管政策的明朗化可能成为积极催化剂。链上数据表明比特币需求稳健，而交易量指标显示市场仍在分化阶段——这种价格上涨伴随现货交易量下降的特征，常见于牛市发展中期。

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