美联储巴尔警告：尽管GENIUS监管规则已启动，稳定币风险依然存在_文章

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美联储巴尔警告：尽管GENIUS监管规则已启动，稳定币风险依然存在

2026-04-02 10:16:45

美联储监管副主席关于稳定币风险的警告

美联储负责监管的副主席迈克尔·巴尔警告称，即使《GENIUS法案》已成为法律，关于稳定币储备金、流动性和非法金融活动的风险仍未解决。目前，美国监管机构正着手进行更艰巨的任务：制定具体规则，以决定如何对发行方实施监管。

巴尔警告了哪些风险

巴尔指出，《GENIUS法案》为稳定币发行机构提供了必要的清晰度，但他强调，美联储及其他监管机构仍需通过规则制定完成大量工作。这其中的区别至关重要，因为国会去年设定了法定基线，而监管者现在必须将其转化为具体的储备金、流动性、赎回和合规标准。

巴尔还警告称，洗钱和恐怖主义融资风险依然存在，因为不法分子可能在二级市场获取稳定币，而这些市场可能不要求客户身份识别。他将这一反洗钱担忧与金融稳定警告相结合：稳定币只有在用户能按面值赎回、且储备资产保持足够流动性以应对压力赎回时，才能维持稳定。

巴尔的发言主旨并非指稳定币不合法，而是强调其安全性声明取决于监管机构尚未明确界定的保障措施。

为何《GENIUS法案》未终结监管争论

《GENIUS法案》已于2025年7月18日成为正式法律，因此巴尔的言论并非针对待决法案。他是在警告，一部已通过的法律在投资者和支付用户能够判断赎回、合规和监管责任在实践中如何运作之前，仍然需要实施细则。

根据国会研究服务处的摘要，获准的发行机构必须持有等值的美元或类似流动性资产作为储备金，并遵守《银行保密法》。这些基线要求对于建立信任至关重要，因为储备金承诺只有在监管机构随后明确界定何为足够流动性、赎回必须多快完成以及反洗钱义务如何适用于各分销渠道时，才具有可信度。

“为实施《GENIUS法案》而需要制定的规则和标准至关重要。”这一观点与巴尔的担忧相契合，即即使国会在政治层面的重大争论已告一段落，赎回和合规风险仍可能持续存在。

监管机构如何构建新的稳定币监管框架

第一个正式举措是财政部宣布已根据《GENIUS法案》发布了拟议规则制定的首次通知。该提案侧重于监管机构将用于判定州级监管制度是否与联邦框架基本相似的原则。

财政部表示，未偿付发行量不超过100亿美元的支付稳定币发行机构，若其所在州的监管制度通过基本相似测试，则可选择接受州级监管。这一门槛是目前新框架中最清晰的分界线之一，因为它决定了监管何时可保留在地方层面，何时将转向联邦层面。

对发行机构而言，当前的直接变化是程序性的而非惩罚性的：财政部的通知推动该法律进入公众评议阶段，并进入将法律文本转化为审查标准的工作阶段。正是在此阶段，关于储备资产构成、流动性缓冲、外国发行机构的可比性以及反洗钱控制措施等问题将转变为具体的合规义务。

稳定币发行机构与市场下一步需关注的重点

储备金标准：储备金规则是第一个压力点，因为稳定币现已达到支付规模而非试点规模。现有行业数据显示稳定币市值已达到2884亿美元，这有助于解释为何巴尔重点关注储备金能否在压力时期支持按面值赎回。在这一规模下，储备金质量和流动性的微小差异都可能在一波赎回潮中产生系统性影响。

反洗钱与非法金融活动控制：巴尔关于二级市场准入的警告突显了一个比发行机构准入更为薄弱的环节。即使法律已涵盖《银行保密法》，监管机构仍需决定当代币超出首次销售点后，发行机构、分销商和交易场所如何分担监控职责。这一信任问题的影响超出了稳定币本身。

监管结构：州与联邦监管的划分是第三个关注点，因为财政部的规则制定启动仅仅是开始测试是否“基本相似”，并未最终解决该问题。此外，资本与流动性标准、外国发行机构的可比性以及反洗钱/打击资助恐怖主义控制措施，仍是悬而未决的事项，将决定美国框架是否被视为足够严格和清晰以供主流支付使用。

对于一个每月处理超过1万亿美元交易的市场而言，接下来的里程碑并非代币价格催化剂，而是那些告知发行机构必须持有、披露和监管哪些内容的规则草案、评议函和最终监管标准。

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