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美国财政部就州级稳定币监管规则开启公众意见征询期

2026-04-02 12:23:58

美国财政部就州级稳定币监管框架征询公众意见

美国财政部于周三发布拟议规则制定通知，就《GENIUS法案》下的州级稳定币治理方案公开征集意见。提案明确各州可对市值低于100亿美元的稳定币进行监管，前提是其监管条例与联邦政策及标准保持一致。

GENIUS框架全称为《美国稳定币国家创新指导与建立法案》，该框架允许各州监管规模较小的稳定币，同时确保核心保护措施与联邦规则同步。财政部的通知文件明确了发行人必须满足的硬性要求，包括严格的储备模型、持续报告制度以及对联邦反洗钱和制裁政策的严格遵循。

监管要点梳理

财政部此次提案旨在针对市值低于100亿美元的稳定币，征询关于实施《GENIUS法案》州级治理机制的意见，并要求与联邦标准保持一致。

核心保护措施已形成条文：须以现金或高质量现金等价物进行1:1储备支持，并执行月度报告制度；全面遵守反洗钱及制裁规定；禁止储备资产再抵押。

各州可自行制定流动性、储备金、风险管理及执法规则，但这些规则必须等同或严于联邦标准，并可在适当时提高财务门槛。

征求意见期开放60天；一旦稳定币发行人市值超过100亿美元，联邦管辖将自动适用于大型发行人。

更广泛的监管讨论仍聚焦于生息稳定币及其向持有者分配收益的可行性，这场争论充满了创新力量与传统金融利益间的张力。

监管架构进一步明确

财政部的通知阐明了州级监管下稳定币发行人必须遵守的最低保护标准。拟议框架要求储备金必须以现金或高质量现金等价物按1:1比例支持每个代币，并配合月度报告机制以保持透明度与问责制。此外，发行人必须完全遵守联邦反洗钱及制裁体系，且提案明确禁止再抵押行为，即禁止使用同一储备资产支持多项债权。

关键在于，文件强调州级监管体系产生的监管效果至少应与联邦框架同样严格。这一原则旨在防止各州规则参差不齐、保护力度不足，从而损害消费者权益或引发行业系统性风险。财政部文件同时表明，各州可自由实施比联邦要求更严格的流动性或风险管理程序，只要这些措施能保持对稳定性和韧性的审慎防护立场。

对市场参与者而言，该提案为更模块化的监管格局奠定了基础。规模较小的发行人（市值低于100亿美元）可由符合联邦护栏要求的州级体系监管，而大型发行人则必然纳入联邦监管范畴。提案重申公众意见征集期为60天，标志着正式规则通过前将进入积极的协商阶段。

州与联邦监管并行及其对发行人的影响

根据《GENIUS法案》，只要各州规则不与联邦政策明显偏离，州级监管机构可对市值低于100亿美元的稳定币进行监管。这一设计旨在鼓励各州创新的同时，维护全国在代币稳定性、信息披露和消费者保护方面的一致标准。

提案亦对大型发行人设置了实际约束。当发行人市值突破100亿美元阈值时，联邦管辖权将优先适用，意味着头部玩家将完全受联邦层级监管。这一安排认可了顶级稳定币的系统重要性，并与协调联邦和州级监管的更广泛努力保持一致。

《GENIUS法案》本身已受到显著政治关注。该法案于今年7月经签署后正式生效，成为美国加密监管领域的重要里程碑。这一背景有助于解释为何财政部提案在强调与联邦政策对齐的同时，授予各州一定时限为较小发行人制定针对性方案。从监管历史角度看，该法案的签署表明政府有意将稳定币治理规范化，而非依赖零散且各异的州级行动。

行业争论：收益机制、储蓄功能与监管张力

除储备支持代币的技术细节外，GENIUS框架还涉及关于生息稳定币的更广泛政策讨论。部分行业参与者认为，能够产生利息的稳定币可为储户提供与传统储蓄账户竞争的替代方案——后者在许多市场上的历史收益率长期低于1%。这一观点使得生息稳定币被视为连接加密市场与主流储蓄工具的潜在桥梁。

然而，生息结构也遭遇传统银行业的抵制。银行业游说团体认为，允许代币持有者分享收益可能分流传统银行的存款，威胁现有金融机构的稳定性。监管讨论正反映此种张力：支持者视生息稳定币为向更以消费者为中心的金融创新迈出的一步；反对者则警告其对传统资金模式的 destabilizing 效应。

金融稳定委员会此前已警示与美元挂钩的稳定币带来的风险，尤其在政策传导更脆弱的新兴市场。这些关切构成了当前政策环境的背景：既试图避免系统性压力的重演，又希望支持支付结算领域的创新。更广泛的争论在国会仍悬而未决，其中《CLARITY市场结构法案》的推进陷入停滞，使得稳定币与传统银行通道及市场基础设施的交互规则制定更趋复杂。

随着规则制定工作的展开，行业参与者将密切关注各州执行提案护栏条款的力度，以及联邦监管机构是否会加快行动，将顶级稳定币纳入联邦综合监管体系。对创新的包容性与严格风险控制间的平衡，不仅将塑造代币发行人的发展路径，也将影响用户寻求更安全、更透明数字资产接入方式的选择。

后续观察重点

针对财政部提案的公众意见须在60天内提交，这标志着多阶段规则制定程序的启动。投资者与建设者应关注州监管机构如何将总体原则转化为具体细则，以及州级制度是否会对特定稳定币子类别做出差异化安排。州级灵活性与联邦统一性之间的动态关系，将影响较小市值稳定币获得实际合法性的速度，而头部发行人则将在集中的联邦框架中探索前行。

从更宏观视角看，建议持续关注围绕生息稳定币的监管讨论，以及相关美国立法（如目前在国会停滞的《CLARITY法案》）的进展。监管叙事的发展——涵盖各州创新、联邦协调性以及生息结构的风险收益权衡——将在未来数月内塑造用户、交易者和发行人对稳定币的参与方式。

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