毕马威预警：伊朗冲突引发滞胀美联储下半年或加息_文章

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毕马威预警：伊朗冲突引发滞胀美联储下半年或加息

2026-04-03 23:52:06

毕马威首席经济学家黛安·斯旺克警告称，随着伊朗战争的持续，全球经济滞胀风险加剧，美联储可能被迫在2026年下半年加息。此前美联储在3月会议上维持利率不变，同时承认中东局势发展加剧了不确定性。斯旺克指出，一旦滞胀固化，最终可能需要一场深度衰退才能化解。

为何毕马威预测美联储可能在2026年下半年加息

美联储在2026年3月18日的会议上决定维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，并指出中东局势发展的影响存在不确定性。这一决定标志着宽松周期的暂停，政策制定者正在权衡通胀与经济增长发出的矛盾信号。

同次会议发布的经济预测摘要显示，对2026年底联邦基金利率的中值预测为3.4%，低于2025年底3.6%的实际中值水平。这意味着今年降息25个基点仍是官方的基线预测，而非加息。

然而，斯旺克在3月联邦公开市场委员会会议后撰文指出，委员会成员对风险前景的评估已转向增长更弱、通胀与失业率更高，她认为这种组合暗示了对滞胀的担忧。在同一分析中，斯旺克提到“此次会议上，一些与会者再次提出了加息的可能性”，并将其定性为正在积极讨论中的一种风险情景，而非美联储预期的政策路径。

这一区分至关重要。官方的中值预测仍指向宽松，但美联储内部讨论的政策结果范围现已明确包含了收紧的可能性。如果通胀再度加速而经济增长疲软，委员会可能将面临不再适合维持利率不变的境地。

根据未经证实的间接报道，斯旺克在另一份评论中进一步警告，如果滞胀压力加剧，美联储可能被迫在今年下半年加息。这一具体表述未能从毕马威的原始信源得到独立证实，它代表的是一种风险情景，而非既定基线。

伊朗战争如何加剧全球滞胀风险

滞胀发生在经济同时经历通胀上升与增长停滞或衰退之时，这种组合令中央银行陷入没有完美政策选择的困境。加息可以抑制通胀，但会加剧经济疲软；降息可以支持增长，却可能引发物价进一步加速上涨。

与伊朗的战争恰恰带来了这种政策困境。能源供应中断已将布伦特原油价格推高至每桶108美元，引发了成本推动型通胀，并传导至运输、制造业和消费品领域。与需求驱动型通胀不同，供应冲击型通胀难以通过给经济活动降温来轻易解决。

地缘政治冲击已经重塑了市场预期。在伊朗战争前，市场已定价2026年将降息55个基点。到了3月16日，这一数字已骤降至仅24个基点，反映出随着投资者消化冲突带来的通胀影响，市场预期发生了剧烈重估。降息预期的转变突显出地缘政治事件能够多快地颠覆货币政策假设。

其影响远不止于美国。欧洲和亚洲的能源进口经济体均面临同样的通胀压力，而贸易中断和不确定性增加则抑制了全球需求。对全球各国央行而言，这场冲突缩小了可行政策回应的范围。

为何滞胀形成后深度衰退或是唯一出路

据一份未经证实的消息来源称，斯旺克警告，一旦滞胀形成，“深度衰退”可能是唯一的出路。虽然无法从毕马威的原始出版物中直接核实其确切措辞，但背后的经济逻辑是成立的。

当通胀在经济疲弱期渗入预期并引发工资-物价螺旋上升时，央行将面临非对称的选择。容忍通胀会侵蚀购买力并破坏长期规划的稳定性。而通过加息来对抗通胀，则会刻意放缓本已疲软的经济，可能引发政策制定者本想避免的衰退。

1970年代的滞胀时期仍是最相关的历史先例。当时的美联储主席保罗·沃尔克最终将联邦基金利率提高至20%以上以遏制通胀，导致了1980年及1981-1982年的连续衰退。那个时代的教训是，在通胀问题上行动迟缓往往会使得最终的调整更加痛苦。

如今的美联储面临的困境虽不那么极端，但结构相似。3月的预测中值路径仍显示有一次降息，但联邦公开市场委员会内部关于潜在加息的讨论表明，政策制定者正在为宽松不再合适的情景做准备。如果能源价格保持高位且通胀预期开始上浮，实现软着陆的窗口将大幅收窄。

在滞胀环境下，物价稳定与就业之间的权衡尤为艰难。正常情况下，美联储可以同时兼顾其双重使命。而滞胀迫使央行做出选择，历史上看，各国央行通常优先控制通胀，即使代价是更高的失业率和更慢的增长。

加息与滞胀对比特币及风险资产的可能影响

如果美联储的政策从降息转向维持不变，或从维持不变转向加息，对风险资产的影响将是重大的。更高的利率会提高持有比特币等非生息资产的机会成本，并减少历史上支撑投机市场的流动性。

市场预期的降息幅度从55个基点急剧重估至24个基点，这本身就反映了金融条件的实际收紧，尽管尚未有一次加息。随着比特币资金费率近期转正，加密货币市场已显示出对宏观预期变化的敏感性。流动性预期减弱往往会导致传统和数字资产市场的估值受到挤压。

具体到比特币，滞胀则呈现出更为复杂的图景。一些市场参与者将比特币视为类似黄金的通胀对冲工具，这可能在物价上涨时期支撑其需求。然而，该资产历史上与风险偏好情绪的相关性表明，在真正的经济压力时期，它更可能作为一种投机性资产进行交易。

实际的传导渠道是直接的。更高的利率会推升美元、提高借贷成本，并减少流入投机性投资的资金池。对于在2020-2021年低利率环境下大幅扩张的加密货币市场而言，货币政策的持续转向将构成显著的逆风。

机构通过参与加密货币市场，增加了另一层复杂性。机构配置者对利率比散户参与者更为敏感，鹰派的政策转变可能会放缓近几个季度支撑价格的机构资金流入速度。

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